巴克萊策略師Emmanuel Cau於10月30日的分析，核心並非叫投資者放棄AI或撤出股票，而是指出：當市場開始質疑大型科技公司的AI投資能否帶來相稱回報，歐洲股票的相對吸引力略有上升，債券作為投資組合分散工具的作用也重新受到重視。 91417

盈利增長亮眼，仍未消除AI回報疑問

當週美聯儲會議平穩落幕，英國預算案亦未對市場造成明顯衝擊；第三季企業盈利按年增長約30%。在巴克萊看來，這些因素不足以構成改變整體策略方向的理由。 9

不過，市場同時面對另一個問題：AI需求雖然仍有支撐，但投入規模和回報能否匹配？巴克萊指出，大型雲端服務商的業績反映需求仍然正面；然而，現金流轉弱、資本投資承諾增加，意味著這場回報之辯短期內未必有答案。 1712

Amazon的數字凸顯了需求與支出的落差。公司披露，截至最近12個月，自由現金流錄得424億美元流出，主要受物業及設備投資增加所帶動，其中包括AI相關支出。 Intel對現金消耗的警告，也令投資者更關注AI基礎設施的建設成本，以及這些投資需要多久才能回本。

歐股是相對選擇，不代表可以避開震盪

巴克萊維持原有的「槓鈴式」資產配置，並認為歐洲資產的相對風險回報仍算合理。盈利方面，歐洲企業每股盈利按年增長28%，美國則為29%，兩地增速差距有所收窄。 14

但歐洲市場並非不受AI疑慮影響。Amazon和Intel的業績再度引發市場對AI投資成本的擔心，歐洲科技股隨之下跌；另一方面，受整體企業盈利支撐，泛歐STOXX 600仍有望錄得自6月以來最佳單月表現。

因此，巴克萊的論點是對歐洲資產作出溫和的相對偏好，並著眼於分散風險，而不是宣稱歐洲市場可以免受波動影響。

債券的分散風險角色再受重視

巴克萊表示，市場對AI資本支出的疑慮，也令債券的吸引力回升。 9 當時的市場走勢提供了一個例子：在投資者擔心科技企業的龐大支出未必能帶來足夠回報之際，美國債券正朝近三年來最佳單月表現邁進。

這並不表示債券可以消除所有風險，而是反映當投資者重新衡量AI擴張所需的現金和融資成本時，債券可能再次發揮分散投資組合風險的作用。

中期選舉可能帶來市場「明朗化」時刻

巴克萊亦把即將舉行的美國中期選舉視為一個可能的市場「明朗化」事件，也就是有機會令部分政治不確定性消退的節點。這種說法本身並不等於預測選舉結果或其政策影響。 9

眼前更直接的投資訊息是：企業盈利表現強勁、AI需求持續，與現金流轉弱、資本承諾增加，可以同時存在。巴克萊選擇維持整體配置方向，同時看到歐股的相對吸引力略升、債券的分散風險價值回歸；這並非宣告AI投資主題已告終。 1417

巴克萊策略師Emmanuel Cau於10月30日的分析，核心並非叫投資者放棄AI或撤出股票，而是指出：當市場開始質疑大型科技公司的AI投資能否帶來相稱回報，歐洲股票的相對吸引力略有上升，債券作為投資組合分散工具的作用也重新受到重視。 91417

盈利增長亮眼，仍未消除AI回報疑問

當週美聯儲會議平穩落幕，英國預算案亦未對市場造成明顯衝擊；第三季企業盈利按年增長約30%。在巴克萊看來，這些因素不足以構成改變整體策略方向的理由。 9

不過，市場同時面對另一個問題：AI需求雖然仍有支撐，但投入規模和回報能否匹配？巴克萊指出，大型雲端服務商的業績反映需求仍然正面；然而，現金流轉弱、資本投資承諾增加，意味著這場回報之辯短期內未必有答案。 1712

Amazon的數字凸顯了需求與支出的落差。公司披露，截至最近12個月，自由現金流錄得424億美元流出，主要受物業及設備投資增加所帶動，其中包括AI相關支出。 Intel對現金消耗的警告，也令投資者更關注AI基礎設施的建設成本，以及這些投資需要多久才能回本。

歐股是相對選擇，不代表可以避開震盪

巴克萊維持原有的「槓鈴式」資產配置，並認為歐洲資產的相對風險回報仍算合理。盈利方面，歐洲企業每股盈利按年增長28%，美國則為29%，兩地增速差距有所收窄。 14

但歐洲市場並非不受AI疑慮影響。Amazon和Intel的業績再度引發市場對AI投資成本的擔心，歐洲科技股隨之下跌；另一方面，受整體企業盈利支撐，泛歐STOXX 600仍有望錄得自6月以來最佳單月表現。

因此，巴克萊的論點是對歐洲資產作出溫和的相對偏好，並著眼於分散風險，而不是宣稱歐洲市場可以免受波動影響。

債券的分散風險角色再受重視

巴克萊表示，市場對AI資本支出的疑慮，也令債券的吸引力回升。 9 當時的市場走勢提供了一個例子：在投資者擔心科技企業的龐大支出未必能帶來足夠回報之際，美國債券正朝近三年來最佳單月表現邁進。

這並不表示債券可以消除所有風險，而是反映當投資者重新衡量AI擴張所需的現金和融資成本時，債券可能再次發揮分散投資組合風險的作用。

中期選舉可能帶來市場「明朗化」時刻

巴克萊亦把即將舉行的美國中期選舉視為一個可能的市場「明朗化」事件，也就是有機會令部分政治不確定性消退的節點。這種說法本身並不等於預測選舉結果或其政策影響。 9

眼前更直接的投資訊息是：企業盈利表現強勁、AI需求持續，與現金流轉弱、資本承諾增加，可以同時存在。巴克萊選擇維持整體配置方向，同時看到歐股的相對吸引力略升、債券的分散風險價值回歸；這並非宣告AI投資主題已告終。 1417