根據國際金融協會（IIF）數據，經路透報導，外資在2026年9月從新興市場股票與債券淨撤出263億美元，是6月以來首次出現單月淨流出。聯準會升息、美國公債殖利率走高及美元轉強，都可能構成不利因素；但這個總額無法說明有多少流出是由聯準會造成。

聯準會做了什麼？市場又預期了什麼？

9月16日，聯準會將基準利率調高一碼，目標區間升至3.75%至4.00%，決議以12比0一致通過。 聯準會主席凱文・沃什形容，這次行動是「撤除一部分寬鬆」。19

不過，這次升息並非市場毫無預警的意外。路透報導指出，市場普遍預期聯準會會升息。決策者的利率預測也顯示，進一步緊縮仍在考量之中：18名決策者中有16人預期年底前至少再升息一碼，而不是再升兩碼。1718

即使下一次升息尚未發生，這類訊號仍可能改變投資人對未來政策的預期。路透指出，9月的決策伴隨美國殖利率走高、美元轉強；在這樣的環境下，美國資產相較新興市場投資可能更具吸引力。17

投資組合資金流向再度反轉

9月流出之前，新興市場債券與股票在7月合計錄得188億美元淨流入，結束連續兩個月的資金外流。IIF追蹤資料顯示，5月約流出266億美元，6月流出178億美元。14

更長期的數據也顯示，投資組合資金流向可能迅速轉變。路透報導，新興市場3月曾出現662億美元資金外流，4月則大幅反彈。10 因此，9月是又一次反轉，但單憑這個月的數字，不能證明聯準會是唯一原因。

9月報告也顯示，固定收益資產淨流出70億美元，是3月以來首度轉為淨流出。 這表示賣壓不只出現在股票，但數據並未指出個別國家各占多少，也無法說明每位投資人的決策理由。

美國利率與美元走強，為何會影響新興市場？

美國殖利率上升時，投資人可能覺得美國資產相較其他風險較高的市場更有吸引力。美元走強也可能壓低以美元計算的投資報酬，並提高以本幣償還美元債務的成本。這些都是美國貨幣政策收緊可能增加新興市場壓力的途徑，但不能據此認定9月每一筆賣出都是受聯準會升息驅動。17

對外部債務較高的國家而言，匯率風險尤其值得留意。巴基斯坦官方《2025–26年度經濟調查》指出，截至2026年3月底，該國外部公共債務為922億美元。這項數字提供了債務背景，並不代表巴基斯坦占9月投資組合資金流出的特定比例。

263億美元能說明什麼，又不能說明什麼？

路透將9月資金流出總額歸於IIF數據；IIF也設有資本流動追蹤器，公布投資組合資金流向資料。5 這個數字有助描述新興市場股票與債券的整體淨流動，但並不涵蓋所有進出新興經濟體的資本。

月度總額也無法拆解，聯準會的影響有多少、其他市場因素又占多少。現有報導資訊不足以讓外界獨立核查各國交易明細，或計算聯準會單獨造成的影響。因此，較妥當的解讀是：升息可能是資金流向反轉的因素之一，而非已獲證實的唯一原因。

聯準會10月27日至28日的會議將提供政策走向的另一個訊號。決議、會後指引及市場反應，或可協助判斷9月的緊縮是否代表政策持續轉向，還是單次調整。

根據國際金融協會（IIF）數據，經路透報導，外資在2026年9月從新興市場股票與債券淨撤出263億美元，是6月以來首次出現單月淨流出。聯準會升息、美國公債殖利率走高及美元轉強，都可能構成不利因素；但這個總額無法說明有多少流出是由聯準會造成。

聯準會做了什麼？市場又預期了什麼？

9月16日，聯準會將基準利率調高一碼，目標區間升至3.75%至4.00%，決議以12比0一致通過。 聯準會主席凱文・沃什形容，這次行動是「撤除一部分寬鬆」。19

不過，這次升息並非市場毫無預警的意外。路透報導指出，市場普遍預期聯準會會升息。決策者的利率預測也顯示，進一步緊縮仍在考量之中：18名決策者中有16人預期年底前至少再升息一碼，而不是再升兩碼。1718

即使下一次升息尚未發生，這類訊號仍可能改變投資人對未來政策的預期。路透指出，9月的決策伴隨美國殖利率走高、美元轉強；在這樣的環境下，美國資產相較新興市場投資可能更具吸引力。17

投資組合資金流向再度反轉

9月流出之前，新興市場債券與股票在7月合計錄得188億美元淨流入，結束連續兩個月的資金外流。IIF追蹤資料顯示，5月約流出266億美元，6月流出178億美元。14

更長期的數據也顯示，投資組合資金流向可能迅速轉變。路透報導，新興市場3月曾出現662億美元資金外流，4月則大幅反彈。10 因此，9月是又一次反轉，但單憑這個月的數字，不能證明聯準會是唯一原因。

9月報告也顯示，固定收益資產淨流出70億美元，是3月以來首度轉為淨流出。 這表示賣壓不只出現在股票，但數據並未指出個別國家各占多少，也無法說明每位投資人的決策理由。

美國利率與美元走強，為何會影響新興市場？

美國殖利率上升時，投資人可能覺得美國資產相較其他風險較高的市場更有吸引力。美元走強也可能壓低以美元計算的投資報酬，並提高以本幣償還美元債務的成本。這些都是美國貨幣政策收緊可能增加新興市場壓力的途徑，但不能據此認定9月每一筆賣出都是受聯準會升息驅動。17

對外部債務較高的國家而言，匯率風險尤其值得留意。巴基斯坦官方《2025–26年度經濟調查》指出，截至2026年3月底，該國外部公共債務為922億美元。這項數字提供了債務背景，並不代表巴基斯坦占9月投資組合資金流出的特定比例。

263億美元能說明什麼，又不能說明什麼？

路透將9月資金流出總額歸於IIF數據；IIF也設有資本流動追蹤器，公布投資組合資金流向資料。5 這個數字有助描述新興市場股票與債券的整體淨流動，但並不涵蓋所有進出新興經濟體的資本。

月度總額也無法拆解，聯準會的影響有多少、其他市場因素又占多少。現有報導資訊不足以讓外界獨立核查各國交易明細，或計算聯準會單獨造成的影響。因此，較妥當的解讀是：升息可能是資金流向反轉的因素之一，而非已獲證實的唯一原因。

聯準會10月27日至28日的會議將提供政策走向的另一個訊號。決議、會後指引及市場反應，或可協助判斷9月的緊縮是否代表政策持續轉向，還是單次調整。