淡馬錫看好 AI 基建支出：信心來自何處？

淡馬錫並未因超大規模雲端業者（hyperscalers）大舉投入 AI 基礎設施而退縮。該公司北美區主管表示，支撐這波建設的企業擁有全球最強健的資產負債表之一，也相信隨著 AI 採用增加，相關投資能帶來經風險調整後的報酬。這說明的是投資方的判斷，並非證明每座資料中心、每筆晶片投資都會達到預期回報。15

這場投資競賽的規模不小：分析師預估，超大規模雲端業者的資本支出到 2027 年將超過 1 兆美元，主要用於晶片和資料中心。另一方面，債券市場波動，以及市場對貨幣政策可能轉緊的預期，也讓這些支出能否持續受到關注。1

淡馬錫看好的理由：財務實力與 AI 採用成長

淡馬錫的說法有兩個重點：負擔這波 AI 基建投資的企業財務實力雄厚；而這些企業預期，隨著 AI 使用增加，投資可以帶來經風險調整後的報酬。15

這反映的是淡馬錫對投資企業承受能力與預期回報的看法，並不能證明市場需求一定符合預測、基礎設施都會被有效利用，或所有超大規模業者都能成功。面對逾 1 兆美元的預估支出和融資疑慮，兩者必須分開看：看好整體機會，不等於保證每筆投資都能獲利。115

投資範圍不只涵蓋 AI 模型

淡馬錫表示，AI 相關投資目前約占其投資組合 6%，並設定目標，計畫到 2031 年提高至最高 15%。其現有持股包括 Anthropic 和 OpenAI。5

這項布局涵蓋 AI 價值鏈五個領域：能源與資料中心、半導體、雲端服務供應商、基礎模型，以及 AI 應用與軟體基礎設施。8 換言之，淡馬錫的投資方向也包括支撐 AI 開發與提供服務所需的基礎設施，而非只押注模型或應用公司。

美國市場與投資組合彈性

淡馬錫稱美國是其最大市場，理由是當地市場深度充足，投資機會多元。這說明美國對淡馬錫整體投資的重要性，但本身並不能證明其 AI 策略每個部分都以美國為重心。10

淡馬錫也表示，將維持約四分之一的投資組合為流動資產，以因應衝擊，並在機會變化時調整資金配置。這提供了理解其投資組合彈性的背景，但不會消除 AI 基礎設施投資本身的風險。3

淡馬錫對 AI 安全的立場，目前無從判定

現有報導說明了淡馬錫看待 AI 投資的理由、投資組合目標與布局領域，但沒有提供足夠資訊，證明淡馬錫對 AI 安全持有何種具體立場。它計畫投資 AI 價值鏈不同環節，不能直接視為支持某項安全政策或評估。