美元反彈未改長線看法：策略師仍預期未來一年回吐漲幅

美元自 9 月初上漲逾 3%，但外匯策略師並未因此大幅改變長期看法。9 月 30 日至 10 月 2 日的路透調查顯示，多數受訪者仍預期美元未來一年將回吐近期大部分漲幅；不過，談到較短期走勢時，80% 認為美元更可能勝過自己的三個月預測，而非低於預期。3

這兩種看法並不矛盾：美元可能在未來幾週保持強勢，策略師卻仍預期一年後走弱。關鍵在於美國利率還會升多高、偏高的殖利率與油價能支撐美元多久，以及歐洲的能源與財政風險是否繼續拖累歐元。

歐元預測：一年期中位數為 1.16 美元

一份轉述路透調查結果的報導列出，策略師對歐元兌美元的中位數預測為：一個月後 1.14 美元、三個月後 1.15 美元、六個月後 1.15 美元，以及一年後 1.16 美元。6 這些是市場預測，不是已實現匯率；具體數字來自二手報導，而非此處提供的路透調查原文摘錄。

短期內，歐元仍面臨下行壓力。能源價格走高可能不利於仰賴進口能源的經濟體；法國財政前景的疑慮與歐洲債券市場承壓，也可能影響歐元。路透另曾報導，一位策略師正在重新檢視其三個月後歐元兌美元 1.16 美元的預測；這是個別看法，不能與調查中位數混為一談。17

為何策略師仍看淡美元長線走勢？

路透調查報導指出，儘管美元近期反彈，策略師對長期美元偏弱的看法只做了小幅調整。不過，現有摘錄沒有完整列出每位受訪者的理由，因此不宜把這項預測簡化成單一因素所致。3

其中一個與利率有關的理由是：市場可能已預期聯準會升息幅度高於策略師的估計。較早的一次路透調查曾指出，策略師普遍預期聯準會升息幅度低於市場定價。4 ABN AMRO 也提到類似落差，並認為若市場利率預期向其預測靠攏，美元受到的壓力可能大於歐元。20 若市場日後下修對美國升息的預期，美元可能失去部分支撐；但這只是可能情境，並非必然結果。

殖利率、油價與數據如何影響美元？

美國公債殖利率上升，加上市場預期聯準會可能進一步升息，支撐了美元 9 月的反彈。油價走高也加深通膨疑慮；相較之下，歐洲的能源與債務問題則對歐元形成壓力。217 這些因素有助解釋為何美元短期可能仍偏強，即使策略師保留了較長期的偏弱看法。

利率預期也會隨經濟數據快速變動。9 月 30 日，美國通膨增幅低於預期，市場對聯準會升息的押注隨之減少。2 9 月就業報告公布後，交易員預期聯準會 10 月會議維持利率不變的機率升至 76%，高於一週前約 29%。11 這些變化削弱了市場對進一步緊縮的預期，但本身並不足以判定美元的長期方向。

美元走強的風險，短期內仍不能忽視

如果油價帶來的通膨壓力讓美國利率與公債殖利率維持高檔，美元短期可能繼續獲得支撐。另一方面，歐洲對能源的依賴，以及市場對法國財政前景的疑慮，也可能持續壓抑歐元。路透指出，美國殖利率偏高、油價上升，以及部分歐洲國家的財政疑慮，都是美元相對歐元獲得支撐的因素。17

這次調查最值得留意的是不同時間尺度的落差：策略師大致維持美元未來一年走弱的判斷，但多數人仍認為美元短期勝過三個月預測的機率較高。這反映的是當前主流展望，不代表策略師預言美元近期反彈必定立刻逆轉。3