聖嬰風險升溫，全球糖市恐由供過於求轉為短缺

年初市場原本預期全球糖供應充裕，如今聖嬰現象轉強，卻讓 2026/27 年度的供需展望急轉直下。巴西中南部降雨可能干擾甘蔗收割與榨糖；印度、泰國則面臨降雨減少、甘蔗生長受影響的風險。由於主要產區同時承壓，原本的供應緩衝可能縮小，市場因此開始評估從盈餘轉為赤字的可能性。1112

國際糖業組織（ISO）初步預測，2026/27 年度全球糖市將小幅短缺 20 萬噸；這項估算假設糖價較高會促使巴西優先製糖，而非轉向其他用途。不同機構的預測並不一致，因此赤字規模仍有變數。7

主要產區：產量與出口風險

• **巴西：**一項預測估計，2026/27 年度甘蔗收成可增加，但糖產量仍可能減少 2.9%，降至 4,289 萬噸；甘蔗轉作乙醇也是影響糖產量的因素之一。4 巴西業界人士另估計，出口可能減少約 200 萬噸，但這是個別人士的估算，並非已確認的實際減量。11
• **印度：**受聖嬰相關乾燥天候影響，市場人士預估截至 2027 年 9 月的年度總產糖量約為 2,900 萬至 3,100 萬噸。甘蔗也被用於生產乙醇，印度可能連續數季都沒有太多糖可供出口；目前資料未提供可確認的 2026/27 年度出口減量數字。52
• **泰國：**一項預測估計，2026/27 年度糖產量約為 950 萬噸，較前一年低約 16%；出口則可能減少約 14%，降至 600 萬噸。4 另有泰國業界預測稱產量將下滑超過 17%，反映不同估算仍有差異。16
• 法國：目前引用的減產數字是歐盟整體預測：2026/27 年度產量估計為 1,340 萬噸，較前一年度的 1,660 萬噸減少 19%。這不是法國單一國家的預測；現有資料不足以列出法國本身的產量或出口損失數字。

期貨漲勢仍受庫存與需求牽制

如果產區減產使全球供應轉緊，庫存可能被消耗，後續任何天候或收成變化都會更受市場關注。不過，ISO 的初步赤字預測並不代表糖市已出現嚴重短缺；該組織也指出，2026 年 10 月至 2027 年 9 月的貿易供應仍可能有 130 萬噸餘裕，並提醒近期價格反彈可能早於基本面變化。7

天候疑慮已帶動基金買進糖期貨，進一步推升價格預期。10 但實體需求訊號並不全然強勁：倫敦合約到期時的交割量偏高，被市場解讀為需求疲弱的跡象；若先前累積的期貨多頭部位平倉，也可能加重價格回落壓力。3

換句話說，糖價面臨的是供應風險與需求疑慮拉鋸。聖嬰若令產量或出口進一步下修，市場可能更緊；但前一年度留下的供應、實際買氣，以及投資人部位變化，都可能左右漲勢能否延續。3712