油氣收入預測下修15%，俄羅斯預算面臨更大壓力

俄羅斯把2026年油氣收入預測，從8.9兆盧布下修至7.6兆盧布，少了1.3兆、約15%。這項調整與財長預估的2026年預算赤字相互映照：赤字可能達到GDP的3%左右，接近原先計畫的兩倍。

數字顯示預算空間比原先預期吃緊，但單靠這次下修，還無法看出收入為何減少，也不能判定短少有多少來自油氣價格、出口量或其他因素。

收入預測下修，預算帳面更難打平

油氣收入是俄羅斯聯邦政府的重要財源。預測收入降低，代表政府預期可用來支應支出的錢變少；若支出與其他收入沒有相應調整，預算缺口就會更難彌補。至於2026年的差額會如何籌措，目前提供的資料並未交代。

俄羅斯已提出2027至2029年加稅方案，以支應支出；但這些提案並不能說明2026年收入短少將如何處理。18

收入預測以盧布計算，也受油價和匯率假設影響。 不過，預測下修本身不足以推算實際外匯收入、換匯安排，或對盧布匯率造成多大影響。

原油產量與煉油受損，是壓力來源但不是完整解釋

國際能源總署（IEA）因烏克蘭持續攻擊能源設施，下修俄羅斯原油產量預測：2026年預測每日減少12.5萬桶，降至870萬桶。3 路透報導，俄羅斯六家最大柴油生產煉油廠中，有三家在9月停產或大幅減產，原因是無人機攻擊造成損害。1

煉油廠停擺可能影響燃料生產與出口。IEA也指出，制裁使產業更難在多次攻擊後恢復。4 但煉油能力受損，不等於原油出口會以相同比例下降：路透報導的一份俄羅斯政府預測草案指出，燃料產量減少後，原油出口反而增加，主要流向中國。

因此，原油與精煉產品的出口變化不能混為一談。煉油受阻可能改變出口產品組合，卻不足以單獨說明油氣收入預測為何下修1.3兆盧布。

價格跌了，還是出口量少了？目前難以拆分

要判斷收入減少的原因，得分清楚是預期價格走低、油氣出口量減少，還是兩者同時發生。預算估算原本就納入油價與盧布匯率假設；實際收入會隨價格、匯率和出口量變化。

普丁9月28日簽署的新法令進一步限制能源交易資訊的取得與公開，涵蓋出口合約及相關細節，包括價格、數量、買賣雙方、運輸與海關資料。 交易層級的資料減少，外界就更難直接分辨收入下滑是由價格、出口量，還是兩者共同造成。

現有資料不足以可靠估算價格與出口量各自占這次下修的比例。 下修幅度明確，具體成因仍不確定。

資料限制對制裁執行有何影響？

西方國家的油價上限機制，部分仰賴交易資訊，例如買賣雙方、成交價格與運輸方式。若這些細節更難取得，追蹤交易、檢視是否符合規定也會更困難；路透報導指出，法令目的之一就是提高制裁執行難度。

不過，限制資訊並不等於制裁執行已停止，也不能據此認定所有能源交易都無法監測。

重點整理

油氣收入預測下修與赤字預估擴大，顯示俄羅斯預算面臨的壓力高於原先計畫。原油產量預期降低、煉油廠受損，都是值得注意的風險；但原油和精煉產品的出口走勢可能不同。再加上能源交易資料更不透明，要判斷收入短少究竟源自價格、出口量或兩者兼具，將更加困難。