延布港重啟原油裝載，沙烏地東西向管線仍未滿載

沙烏地阿拉伯已恢復從紅海港口延布裝載原油。東西向輸油管線遭無人機攻擊後一度停擺，部分修復並重啟後，延布的裝船作業在中斷 17 天後恢復。912

這條管線把沙烏地東部油田的原油輸往紅海，讓出口得以避開荷姆茲海峽。復運因此不只是修好一段基礎設施，也重新打開一條重要的替代出口路線；不過，恢復裝載不等於恢復滿載。

管線恢復多少？仍未回到滿載

目前的報導顯示，管線重啟初期流量偏低；其後有消息指出，運作流量約為每日 350 萬桶，延布港當時只有有限數量的油輪裝載。以管線每日 700 萬桶的名目運能估算，這個時間點約有一半運能尚未運用。5615

但這只是特定時點的運作狀況，不能直接視為持續性的「停用容量」：目前資料沒有確認實際可用運能是否已穩定在每日 350 萬桶，也未說明還要多久才能完全復原。部分原油也供應紅海沿岸的沙烏地煉油廠，並非全部都會出口。617

歐洲煉油廠曾急尋替代原油

延布停裝期間，沙烏地取消部分售予歐洲客戶的貨運。波蘭煉油業者 Orlen 因而尋找替代供應；另有報導指出，沙烏地阿美告知至少兩家歐洲煉油客戶，10 月不會供應原油。131 延布恢復裝載改善了出口前景，但現有消息並未證實這些客戶的原訂交貨已全面恢復。

油價先受供應疑慮推升，後隨復運消息回落

9 月 15 日，延布停裝及取消貨運的消息加深市場對供應中斷的擔憂，油價當日上漲約 3 美元。隨著管線復運、沙烏地原油流量改善，以及更多船舶經荷姆茲海峽航行，價格一度走低；之後新的攻擊與海峽通行的不確定性再度升高，油價又反彈。103418

這反映市場同時衡量兩件事：原油供應能否逐步回到市場，以及重要出口路線是否仍可能受阻。管線恢復有助緩解供應壓力，但尚不足以消除地緣政治風險。414

荷姆茲海峽出口增加，區域油流仍脆弱

延布受阻時，沙烏地增加波斯灣出口碼頭的裝載量。船舶資料顯示，曾有 7 艘超大型油輪在波斯灣裝載約 1,400 萬桶原油；這也意味著更多出口需要仰賴通過荷姆茲海峽，或採取海上轉運等替代安排。11

延布復運重新提供一條可繞過荷姆茲海峽的路線，區域供應流量也有改善跡象。然而，整體中東油流仍低於正常水準，海峽通行與區域安全仍是供應能否穩定的關鍵變數。3914

Brent 與銅的交易部位：資料不足以判定

現有來源支持的結論是，原油市場的風險溢價隨供應消息、攻擊風險與美伊外交進展而變動；但沒有足夠資料證明交易者在 Brent 原油或銅的部位出現特定變化。不能僅憑油價漲跌推斷投資人如何調整這兩類商品的持倉。

美國與伊朗的外交接觸尚未帶來明確突破，荷姆茲海峽的通行前景仍不確定。接下來值得觀察的，是東西向管線能否持續提高流量，以及延布與荷姆茲兩條出口路線能否維持安全。41314