越南珠寶商 PNJ 如何應對鑽石走私案引發的客戶疑慮

鑽石走私案牽動越南珠寶商富潤珠寶（Phú Nhuận Jewelry，簡稱 PNJ）的客戶信心，也讓公司承受回購商品帶來的資金壓力。警方初步調查指出，PNJ 的鑽石進口與銷售作業符合規定；然而，消費者對鑽石來源與品質仍有疑慮，PNJ 因而提出大額準備金，並大幅調低 2026 年財測。13

調查結果與公司說法，應分開看

此案涉及 PNJ 全資子公司 PNJ Laboratory 前主管 Đặng Ngọc Thảo。警方公布的初步調查結果指出，PNJ 鑽石進口文件齊全，分銷流程符合相關規定；相關報導也稱，涉案鑽石並未進入 PNJ 的零售體系。不過，子公司仍有兩名員工被指控涉案，因此，警方對 PNJ 進口與銷售流程的初步說明，不代表調查中所有指控都已獲得定論。

PNJ 董事長 Cao Thị Ngọc Dung 另表示，涉案的 2.8 萬顆鑽石從未進入公司零售體系。這是董事長的說法，與警方公布的調查結果應分開理解。10

為什麼 PNJ 預留大筆回購準備

即使警方初步指出公司的進口與分銷流程合規，事件仍引發消費者對鑽石來源和品質的疑問。PNJ 表示，會協助有意轉售商品或重新驗證鑽石的顧客；分析師報告也提到，有顧客前往門市要求辦理相關服務。1011

回購已帶來實際財務成本。根據股東會相關報導所引述的公司資料，PNJ 在 2026 年 7 月 1 日至 9 月 3 日間，向顧客買回價值近 5 兆越南盾的商品，並因此承受 1.446 兆越南盾損失。3

PNJ 提出的修正版 2026 年計畫，則假設顧客轉售或換購的商品相當於過去已售商品的 80%，據此編列 7.071 兆越南盾準備金。這是對潛在損失的規劃假設，不代表已有八成顧客實際退回商品。

2026 年財測：營收下修，全年轉為預估虧損

PNJ 擬將 2026 年營收目標從 48.66 兆越南盾下修至 39.057 兆，降幅約兩成。若不計入回購準備，修正後稅後獲利目標為 8,000 億越南盾，低於原先的 3.408 兆；計入準備金後，公司預估全年淨損 6.271 兆越南盾。這些都是提交股東審議的目標，並非最終全年業績。1

換言之，單是回購準備金，就遠高於公司未計入這筆費用時的修正獲利目標。PNJ 預計在 10 月 21 日召開的臨時股東會，提請股東審議修正後的計畫。2

營收仍成長，股價卻隨消息起伏

PNJ 2026 年第二季營收年增 11.9%，達 8.484 兆越南盾，但當季仍虧損 2,830 億越南盾。這顯示營收增加並未阻止公司在該季轉虧。8

股價也隨調查進展和財務展望變化。警方公布對 PNJ 鑽石作業的初步調查結果後，股價曾大幅上漲；9 月公司公開修正後的虧損預估，股價則跌至當日跌停價。

籌資支應轉型與營運

PNJ 計畫透過多種方式籌集最多 8 兆越南盾，以支應業務重整；公司也安排向董事長 Cao Thị Ngọc Dung 借款，額度上限約 1.08 兆越南盾，係依公司 2026 年 6 月的資產規模估算。75

籌資規劃與修正財測，都是 PNJ 面對回購成本和客戶需求所採取的措施。股東將於 10 月 21 日有機會審議相關計畫。27