輝達營收翻倍成長，市場卻不願給更高估值

輝達的矛盾不在於晶片賣不動，而在於投資人願意為未來獲利付出多少價格。2026年9月，有報導指出其股價不到未來12個月預估獲利的17倍，接近十多年來最低水準，約為2025年估值的一半。9 所謂「預估本益比」，就是用目前股價除以預期每股盈餘；若獲利預測上升得比股價快，倍數就會下降，即使營收仍在高速成長。

成績亮眼，市場在問成長能持續多久

輝達2027財年第二季營收約962億美元，年增106%；其中資料中心業務約貢獻890億美元。6 這些數字支持AI運算需求強勁的判斷，卻無法單獨回答未來幾年能否維持同樣的成長速度與獲利率。

估值數字也不能混為一談：9月的不同報導分別列出低於17倍、約23倍及28.1倍。945 它們取自不同日期，採用的預估期間或獲利口徑也可能不同；其中約23倍的數字，指的是本年度預估獲利。4 較可靠的解讀是估值倍數已收縮，而非市場對某個「當前本益比」有一致答案。

黃仁勳的樂觀展望：AI建設還有多大空間？

據路透社報導，輝達預期2028財年營收成長約70%，高於公布預測前分析師平均預期的約44%。17 執行長黃仁勳亦預測，到2030年，全球每年AI基礎建設支出將達3兆至4兆美元。4 那是整體市場的支出預測，不是輝達自身的營收目標。

看好後市的分析師認為，持續擴大的建設支出有望支撐晶片銷售。一個由CNBC引述的半導體研究團隊，將輝達目標價訂為每股400美元；相較其9月22日採用的約229美元股價，高出約75%。1 不過，目標價是分析師的判斷，不是保證報酬；其他來源公布的目標價與平均值亦有差異。311

高毛利能否守住，是另一道考題

輝達2027財年第二季毛利率約75%，但一份9月報導指出，受記憶體成本上漲及客戶持續開發自家晶片影響，第四季毛利率預計降至72%以下。10 路透社也指出，記憶體供應短缺與零組件漲價可能限制擴張速度。17 這些壓力不會抹去已公布的亮眼業績，卻會影響投資人對未來獲利的估計。

拿蘋果比較，有助看清兩家公司在AI市場的不同位置：輝達銷售建置AI所需的基礎設施，蘋果則將AI功能融入裝置。7 但成長較快，不代表股票必然值得更高本益比。現有資料也不足以用相同日期、相同預估口徑的獲利數字，對兩家公司作出精確估值比較。

因此，多空分歧的核心是成長能否持久且維持利潤：強勁營收與管理層預測支撐樂觀論點；毛利壓力、供應成本及客戶自研晶片，則解釋了市場為何仍可能降低願意支付的估值倍數。61710