日本升息，日圓為何仍疲弱？市場緊盯160日圓關口

日本央行升息，為何日圓沒有跟著走強？關鍵不在於「升了多少」而已，還在於市場早已預期這次升息、美日利差依然可觀，以及投資人相信日本央行接下來會以多快的速度再升息。2312

升息已在預期之中，利差仍未消失

日本央行9月18日以7比2的票數，將政策利率由1%調高至1.25%，創31年新高。決議本身符合市場預期；路透社報導，兩名委員投下反對票後，交易員對後續升息步伐產生疑慮，日圓反而走弱。23

另一個原因是美日利差。9月22日的一份市場分析指出，美國政策利率目標區間仍為3.75%至4.00%，比日本新利率高約2.5至2.75個百分點。這讓「利差交易」仍有吸引力：投資人借入利率較低的日圓，轉而持有收益率較高的資產。不過，利差不是穩賺保證；一旦日圓急升，匯兌損失可能迅速抵銷利息收益。1217

東京休市，外匯市場沒有休息

日本的「白銀週」連假期間，東京股票與期貨交易所及日本公債市場於9月21日至23日休市，預定9月24日恢復交易；外匯市場則持續運作。假期交投較淡時，匯價波動可能更顯著，而日股與日本公債要待復市後，才能反映休市期間的變化。連休可能放大短線波動，卻不能單獨解釋日圓為何偏弱。1819

**「9月23日跌破158日圓」的說法，須留意報價時間。**資料顯示，美元兌日圓在9月18日日本央行決議前後曾觸及約158日圓；但一份9月23日的市場報告所引報價為157.46日圓。現有報導不足以確定，日圓是在9月23日、而非其他交易時段跌破每美元兌158日圓。101219

為何160日圓受到關注？

日本先前曾買入日圓支撐匯價，加上有報導指官方在9月18日進行「匯率詢價」——向市場參與者詢問報價、被視為可能干預的前奏——使交易員留意官方會否再度出手。但詢價不等於已經干預；現有報導也未證實每美元兌160日圓是自動啟動干預的門檻。匯價變動的速度與市場是否失序，可能和數字本身一樣重要。31418

東京市場恢復交易後，可能面對兩種截然不同的走勢：若日圓續跌，出口企業或可受惠於較弱匯價，但進口成本會成為隱憂；若官方警告或干預引發日圓急升，以日圓融資的投資人則可能被迫平倉。路透社曾記錄日圓急升衝擊利差交易的情況。至於日本公債，若市場提高對央行再升息的預期，殖利率可能上升、債價下跌；若投資人普遍轉向避險，公債需求也可能增加。這些是復市後值得觀察的可能反應，並非開盤走勢預測。21718