EUR/USD跌破1.1450，並不代表市場全面轉向避險。油價回落確實改善了整體風險情緒，也有助減輕歐洲能源成本壓力；但匯市更在意的是兩種貨幣背後的相對前景：德國政治領導力受考驗、法國公共財政疑慮升溫，而美國較高利率與偏鷹的聯準會訊號則支撐美元。 813

整體市場偏多，仍不足以支撐歐元

油價下跌通常有利於風險性資產，對能源進口比重較高的歐洲也可算是利多。然而，EUR/USD仍跌至1.1450下方的七週低點，顯示交易員並非只看全球市場氣氛，而是在重新衡量歐元區資產與美元資產的相對風險與回報。 8

在前一波下跌後，匯價也未能重返1.1500上方，使1.1450附近的低點持續暴露在下行壓力之下。 46

德國地方選舉，加深市場對政治執行力的疑慮

德國總理弗里德里希・梅爾茨（Friedrich Merz）所屬的基民盟（CDU）在梅克倫堡－前波美拉尼亞州遭遇歷史性挫敗，僅取得4.9%選票，未達進入州議會所需的5%門檻；在柏林，基民盟也落後左翼黨。 56

這些地方選舉結果不會立即改變德國的全國政策，但它放大了既有疑問：梅爾茨是否仍有足夠政治權威，持續推動具爭議的改革議程。路透報導指出，選舉失利暴露其對權力的掌握正在減弱；另有報導提到，執政聯盟內部對改革方案的壓力正上升。

對外匯市場而言，即使政策尚未立刻改變，這類不確定性仍具影響。德國是歐元區最大經濟體；若政府被認為較難整合國內支持、推動改革或在歐洲政策上發揮作用，投資人便可能提高對歐元的政策風險評價。這是市場的風險判斷，而不是匯率與單一政治事件之間必然的一對一關係。

法國財政壓力，令歐元再添一層風險溢價

法國則帶來另一個不安來源。市場報導指出，Scope Ratings已調降法國評等，而Morningstar DBRS也調整其評等展望。 10

法國財政部預估，政府債務占國內生產毛額（GDP）比率將在2026年升至119.3%，2027年進一步達121.7%。 1 這些數字使市場更嚴格檢視這個歐元區主要經濟體的財政可持續性，並加深對歐洲主權債風險的擔憂。丹斯克銀行研究指出，隨著法國主權風險情緒惡化，歐洲債券殖利率走高。 11

換言之，德國引發的是政治執行力疑慮，法國凸顯的則是公共財政韌性問題；兩者同時出現，對歐元形成壓力。

美國利率優勢仍在支撐美元

美元走強也來自利率面。美國聯準會將政策利率調升25個基點至3.75%至4.00%區間，市場將其溝通解讀為偏鷹，原因是通膨疑慮仍未消退。 13

美國公債殖利率走高，加上貨幣政策可能維持緊縮較久的預期，會提高美元計價資產的相對吸引力。即使投資人沒有全面撤離風險資產，這種「相對報酬」差距仍足以支撐美元。

歐洲央行（ECB）同樣已升息，但單靠ECB升息，並不足以消除市場眼中美國利率支撐與歐洲政治、財政逆風之間的落差。 1214

跌破1.1450，反映的是相對信心差距

這波歐元下跌，更像是「相對風險」的重估，而非市場全面否定風險資產：

• 油價回落改善市場情緒，卻無法抵銷歐元區特有的風險。 8
• 德國選舉失利加深市場對梅爾茨領導力及改革推進能力的疑問。 5
• 法國財政壓力令歐元區主權風險更受關注。 110
• 聯準會偏鷹預期與較高美債殖利率提升美元資產的吸引力。 713

簡言之，EUR/USD跌破1.1450，關鍵不在於油價或廣泛的市場情緒，而在於市場認為：美國的報酬條件仍較具優勢，歐元區則面臨更突出的政治與財政不確定性。

EUR/USD跌破1.1450，並不代表市場全面轉向避險。油價回落確實改善了整體風險情緒，也有助減輕歐洲能源成本壓力；但匯市更在意的是兩種貨幣背後的相對前景：德國政治領導力受考驗、法國公共財政疑慮升溫，而美國較高利率與偏鷹的聯準會訊號則支撐美元。 813

整體市場偏多，仍不足以支撐歐元

油價下跌通常有利於風險性資產，對能源進口比重較高的歐洲也可算是利多。然而，EUR/USD仍跌至1.1450下方的七週低點，顯示交易員並非只看全球市場氣氛，而是在重新衡量歐元區資產與美元資產的相對風險與回報。 8

在前一波下跌後，匯價也未能重返1.1500上方，使1.1450附近的低點持續暴露在下行壓力之下。 46

德國地方選舉，加深市場對政治執行力的疑慮

德國總理弗里德里希・梅爾茨（Friedrich Merz）所屬的基民盟（CDU）在梅克倫堡－前波美拉尼亞州遭遇歷史性挫敗，僅取得4.9%選票，未達進入州議會所需的5%門檻；在柏林，基民盟也落後左翼黨。 56

這些地方選舉結果不會立即改變德國的全國政策，但它放大了既有疑問：梅爾茨是否仍有足夠政治權威，持續推動具爭議的改革議程。路透報導指出，選舉失利暴露其對權力的掌握正在減弱；另有報導提到，執政聯盟內部對改革方案的壓力正上升。

對外匯市場而言，即使政策尚未立刻改變，這類不確定性仍具影響。德國是歐元區最大經濟體；若政府被認為較難整合國內支持、推動改革或在歐洲政策上發揮作用，投資人便可能提高對歐元的政策風險評價。這是市場的風險判斷，而不是匯率與單一政治事件之間必然的一對一關係。

法國財政壓力，令歐元再添一層風險溢價

法國則帶來另一個不安來源。市場報導指出，Scope Ratings已調降法國評等，而Morningstar DBRS也調整其評等展望。 10

法國財政部預估，政府債務占國內生產毛額（GDP）比率將在2026年升至119.3%，2027年進一步達121.7%。 1 這些數字使市場更嚴格檢視這個歐元區主要經濟體的財政可持續性，並加深對歐洲主權債風險的擔憂。丹斯克銀行研究指出，隨著法國主權風險情緒惡化，歐洲債券殖利率走高。 11

換言之，德國引發的是政治執行力疑慮，法國凸顯的則是公共財政韌性問題；兩者同時出現，對歐元形成壓力。

美國利率優勢仍在支撐美元

美元走強也來自利率面。美國聯準會將政策利率調升25個基點至3.75%至4.00%區間，市場將其溝通解讀為偏鷹，原因是通膨疑慮仍未消退。 13

美國公債殖利率走高，加上貨幣政策可能維持緊縮較久的預期，會提高美元計價資產的相對吸引力。即使投資人沒有全面撤離風險資產，這種「相對報酬」差距仍足以支撐美元。

歐洲央行（ECB）同樣已升息，但單靠ECB升息，並不足以消除市場眼中美國利率支撐與歐洲政治、財政逆風之間的落差。 1214

跌破1.1450，反映的是相對信心差距

這波歐元下跌，更像是「相對風險」的重估，而非市場全面否定風險資產：

• 油價回落改善市場情緒，卻無法抵銷歐元區特有的風險。 8
• 德國選舉失利加深市場對梅爾茨領導力及改革推進能力的疑問。 5
• 法國財政壓力令歐元區主權風險更受關注。 110
• 聯準會偏鷹預期與較高美債殖利率提升美元資產的吸引力。 713

簡言之，EUR/USD跌破1.1450，關鍵不在於油價或廣泛的市場情緒，而在於市場認為：美國的報酬條件仍較具優勢，歐元區則面臨更突出的政治與財政不確定性。