美國銀行（Bank of America，BofA）上調布蘭特原油展望，核心並不是認定油價會長期停在每桶 150 美元，而是判斷中東供應風險溢價將更持久。由於荷姆茲海峽周邊的持續干擾，使海灣石油流量能否迅速恢復變得更不確定，該行將 2026 年下半年布蘭特原油預測由每桶 83 美元調高至 95 美元。

至於每桶 150 美元以上，則屬於衝突升級的尾端情境：必須是戰事擴大，且重要能源基礎設施遭到嚴重破壞，才可能形成這種急遽的供應衝擊。2

荷姆茲海峽受阻，為何足以推高價格中樞？

荷姆茲海峽是海灣地區原油與石油產品外運的關鍵水道。航運數據顯示，區域供應缺口規模龐大，但各機構的計算方式並不完全一致。高盛估計，若計入較不易追蹤的「暗流」運輸，海灣石油總出口量約為每日 1,500 萬至 1,600 萬桶，約是戰前水準的三分之二；航運分析公司 Vortexa 則估計，8 月海灣出口約為每日 1,500 萬桶，仍比戰前少約每日 1,000 萬桶。6

這正是美銀調高預測的原因。若市場相信航運很快恢復正常，短期中斷較容易被消化；但若限制持續，市場就得為更長時間的實體供應緊縮、庫存下降，以及任何新增停供的脆弱性重新定價。

風險也不只在荷姆茲。紅海航線受威脅，以及沙烏地能源設施遇襲，都增加了原油能否順利送抵買家的不確定性。尤其沙烏地阿拉伯的東西輸油管十分關鍵，因為它是繞過荷姆茲海峽的替代出口通道；若該管線受阻，海灣供應的緩衝能力便會下降。19

為何布蘭特油價沒有一直高於 100 美元？

油價反映的不只是眼前少了多少原油，也反映市場對接下來局勢的預期。9 月下旬出現兩項緩和訊號。

第一，沙烏地出口出現部分復甦。根據路透引述 TankerTrackers.com 的資料，沙烏地阿美在 9 月 21 日向 7 艘超大型原油運輸船（VLCC）裝載約 1,400 萬桶原油；Vortexa 估計，自 9 月 12 日以來，沙烏地在波斯灣的原油裝船量平均約為每日 370 萬桶。7

其他追蹤數據也指向改善，但並不等於完全正常化。Kpler 資料顯示，沙烏地 9 月迄今出口略高於每日 400 萬桶，較 8 月的每日 240 萬桶回升；摩根大通以衛星資料估算，前 6 天經荷姆茲海峽運輸的沙烏地石油平均為每日 290 萬桶，高於 8 月約每日 70 萬桶。10

第二，聯合國會議期間可能出現美伊外交突破的預期，令投資人降低對最壞情境的押注。布蘭特 11 月合約在 9 月 21 日結算報每桶 100.34 美元，當日下跌 3.4%；市場一方面觀察美伊外交希望，另一方面也消化沙烏地出貨回升的消息。9

不過，回升不應被誤讀為全面恢復。該週末兩天只有 12 艘商品船通過荷姆茲海峽，低於前一個週末的 35 艘。10 換言之，市場只是下調最嚴重短期結果發生的機率，而不是認定海灣供應已經解除警報。

美銀的「接近 100 美元」情境

每桶 95 美元的預測，對應的是石油流量仍受影響、但衝突未演變成長期且大範圍摧毀出口設施的局面。在這個較受控的情境中，若外交取得進展或局勢降溫，荷姆茲海峽船運可望逐步改善，同時沙烏地出口能力仍維持可用。

美銀表示，若限制石油流量的零星衝突持續至年底，布蘭特油價可能落在每桶 95 至 120 美元區間。2 這代表供應衝擊仍在，但並未假設主要基礎設施被持續性破壞。

對消費者與企業而言，差異很重要：接近每桶 100 美元意味原油昂貴、價格波動也會持續；但這不必然代表市場已進入會推升至每桶 150 美元的極端缺油狀態。

什麼情況會讓近月布蘭特衝上 150 美元？

美銀對 150 美元以上的看法有明確前提：若更廣泛的衝突對能源基礎設施造成重大損害，油價就可能升至該水準。2 若戰事延長、海灣與紅海航線受阻更深，或戰略設施出現更永久性的損壞，嚴重供應衝擊的機率便會大幅上升。

東西輸油管在這項風險分析中特別重要，因為它讓沙烏地可以不經荷姆茲海峽對外出口。路透報導，該管線遭襲後運輸受到干擾，而沙烏地其後提高了波斯灣出口終端的裝船量。79

即使近月合約短暫升破 150 美元，也不代表那會是美銀認定的長期均衡價格。這更像急性短缺訊號：價格升高到足以壓低消費、削弱經濟活動並減少需求。也因此，超級飆漲往往具有自我抑制性，不一定能穩定維持在高檔。

接下來應看哪些指標？

與其只盯著某一天的布蘭特收盤價，更值得留意的是實體流量與衝突範圍：

• 荷姆茲海峽通行船數與出貨量： 若能持續回升，供應風險溢價可望下降；若再度減少，則會推升溢價。610
• 沙烏地出口能力與裝船數據： 波斯灣裝船增加可彌補部分中斷；但替代航線再遭破壞，將失去一項重要緩衝。79
• 外交發展： 可信的美伊降溫進展，可降低長期供應中斷的機率；先前布蘭特回落至 100 美元附近，便反映這類預期。9
• 基礎設施損害程度： 一旦攻擊擴大，或關鍵能源資產出現持久損壞，150 美元情境便更具可能性。2

因此，美銀的調整較適合理解為一種機率重新分配：持續中斷提高了 2026 年下半年布蘭特處於每桶 95 美元環境的可能性；若航運逐漸恢復、外交有所突破，油價可望停留在接近這個區間。真正升破 150 美元，則需要走向破壞性更強的衝突路徑，以致供應缺口擴大到必須靠高油價壓低需求才能平衡市場。26

美國銀行（Bank of America，BofA）上調布蘭特原油展望，核心並不是認定油價會長期停在每桶 150 美元，而是判斷中東供應風險溢價將更持久。由於荷姆茲海峽周邊的持續干擾，使海灣石油流量能否迅速恢復變得更不確定，該行將 2026 年下半年布蘭特原油預測由每桶 83 美元調高至 95 美元。

至於每桶 150 美元以上，則屬於衝突升級的尾端情境：必須是戰事擴大，且重要能源基礎設施遭到嚴重破壞，才可能形成這種急遽的供應衝擊。2

荷姆茲海峽受阻，為何足以推高價格中樞？

荷姆茲海峽是海灣地區原油與石油產品外運的關鍵水道。航運數據顯示，區域供應缺口規模龐大，但各機構的計算方式並不完全一致。高盛估計，若計入較不易追蹤的「暗流」運輸，海灣石油總出口量約為每日 1,500 萬至 1,600 萬桶，約是戰前水準的三分之二；航運分析公司 Vortexa 則估計，8 月海灣出口約為每日 1,500 萬桶，仍比戰前少約每日 1,000 萬桶。6

這正是美銀調高預測的原因。若市場相信航運很快恢復正常，短期中斷較容易被消化；但若限制持續，市場就得為更長時間的實體供應緊縮、庫存下降，以及任何新增停供的脆弱性重新定價。

風險也不只在荷姆茲。紅海航線受威脅，以及沙烏地能源設施遇襲，都增加了原油能否順利送抵買家的不確定性。尤其沙烏地阿拉伯的東西輸油管十分關鍵，因為它是繞過荷姆茲海峽的替代出口通道；若該管線受阻，海灣供應的緩衝能力便會下降。19

為何布蘭特油價沒有一直高於 100 美元？

油價反映的不只是眼前少了多少原油，也反映市場對接下來局勢的預期。9 月下旬出現兩項緩和訊號。

第一，沙烏地出口出現部分復甦。根據路透引述 TankerTrackers.com 的資料，沙烏地阿美在 9 月 21 日向 7 艘超大型原油運輸船（VLCC）裝載約 1,400 萬桶原油；Vortexa 估計，自 9 月 12 日以來，沙烏地在波斯灣的原油裝船量平均約為每日 370 萬桶。7

其他追蹤數據也指向改善，但並不等於完全正常化。Kpler 資料顯示，沙烏地 9 月迄今出口略高於每日 400 萬桶，較 8 月的每日 240 萬桶回升；摩根大通以衛星資料估算，前 6 天經荷姆茲海峽運輸的沙烏地石油平均為每日 290 萬桶，高於 8 月約每日 70 萬桶。10

第二，聯合國會議期間可能出現美伊外交突破的預期，令投資人降低對最壞情境的押注。布蘭特 11 月合約在 9 月 21 日結算報每桶 100.34 美元，當日下跌 3.4%；市場一方面觀察美伊外交希望，另一方面也消化沙烏地出貨回升的消息。9

不過，回升不應被誤讀為全面恢復。該週末兩天只有 12 艘商品船通過荷姆茲海峽，低於前一個週末的 35 艘。10 換言之，市場只是下調最嚴重短期結果發生的機率，而不是認定海灣供應已經解除警報。

美銀的「接近 100 美元」情境

每桶 95 美元的預測，對應的是石油流量仍受影響、但衝突未演變成長期且大範圍摧毀出口設施的局面。在這個較受控的情境中，若外交取得進展或局勢降溫，荷姆茲海峽船運可望逐步改善，同時沙烏地出口能力仍維持可用。

美銀表示，若限制石油流量的零星衝突持續至年底，布蘭特油價可能落在每桶 95 至 120 美元區間。2 這代表供應衝擊仍在，但並未假設主要基礎設施被持續性破壞。

對消費者與企業而言，差異很重要：接近每桶 100 美元意味原油昂貴、價格波動也會持續；但這不必然代表市場已進入會推升至每桶 150 美元的極端缺油狀態。

什麼情況會讓近月布蘭特衝上 150 美元？

美銀對 150 美元以上的看法有明確前提：若更廣泛的衝突對能源基礎設施造成重大損害，油價就可能升至該水準。2 若戰事延長、海灣與紅海航線受阻更深，或戰略設施出現更永久性的損壞，嚴重供應衝擊的機率便會大幅上升。

東西輸油管在這項風險分析中特別重要，因為它讓沙烏地可以不經荷姆茲海峽對外出口。路透報導，該管線遭襲後運輸受到干擾，而沙烏地其後提高了波斯灣出口終端的裝船量。79

即使近月合約短暫升破 150 美元，也不代表那會是美銀認定的長期均衡價格。這更像急性短缺訊號：價格升高到足以壓低消費、削弱經濟活動並減少需求。也因此，超級飆漲往往具有自我抑制性，不一定能穩定維持在高檔。

接下來應看哪些指標？

與其只盯著某一天的布蘭特收盤價，更值得留意的是實體流量與衝突範圍：

• 荷姆茲海峽通行船數與出貨量： 若能持續回升，供應風險溢價可望下降；若再度減少，則會推升溢價。610
• 沙烏地出口能力與裝船數據： 波斯灣裝船增加可彌補部分中斷；但替代航線再遭破壞，將失去一項重要緩衝。79
• 外交發展： 可信的美伊降溫進展，可降低長期供應中斷的機率；先前布蘭特回落至 100 美元附近，便反映這類預期。9
• 基礎設施損害程度： 一旦攻擊擴大，或關鍵能源資產出現持久損壞，150 美元情境便更具可能性。2

因此，美銀的調整較適合理解為一種機率重新分配：持續中斷提高了 2026 年下半年布蘭特處於每桶 95 美元環境的可能性；若航運逐漸恢復、外交有所突破，油價可望停留在接近這個區間。真正升破 150 美元，則需要走向破壞性更強的衝突路徑，以致供應缺口擴大到必須靠高油價壓低需求才能平衡市場。26