福斯集團（Volkswagen）把 2026 年營業銷售報酬率預測大幅下修，核心原因是兩股壓力同時來襲：一邊是大額特殊費用重創今年的帳面營業利益；另一邊則是中國市場、電動車轉型與重整所帶來的經營壓力，使集團對中期獲利能力更趨保守。

公司目前預計 2026 年營業銷售報酬率最高只有 1%，遠低於原先的 4.0%～5.5%。福斯預期約 100 億歐元特殊項目將壓低營業利益，當中約 60 億歐元來自與保時捷有關的非現金減損。福斯表示，若扣除這些特殊項目，全年營業利益率約可達 4%。12

約 100 億歐元衝擊：帳面利潤為何大幅縮水？

最大一筆是保時捷相關的約 60 億歐元商譽減損。所謂「非現金減損」，並不代表福斯在當期實際支付 60 億歐元現金；它是會計上的價值調整：企業重新評估未來預期表現後，認定資產帳面價值已不再合理，因而降低其帳面金額。福斯指出，這筆費用源自對保時捷進行減損測試的結果。12

這項調整會直接壓低申報的營業利益，也反映福斯對保時捷中期前景的預期已轉弱。路透報導稱，這次獲利預警主要是受到這家跑車品牌面臨困難所推動。1

其餘特殊項目則包括重整相關準備金，以及與中國業務有關的減損。福斯在 2026 年上半年已認列其中 9 億歐元。12

中國、純電車與重整：本業同樣承壓

因此，1% 的預測不能只看作一次性的會計事件。福斯也點出，中國業務較弱、額外重整成本，以及歐洲轉向純電動車（BEV，battery-electric vehicle）的速度快於原先預期，都是下修展望的原因。110

這幾項因素對本業的影響各不相同：

• 中國市場： 市場轉弱且競爭激烈，可能同時壓低銷量、售價與利潤率。
• 純電車轉型加速： 車廠必須投入技術與產能，銷售產品組合也隨之改變；轉換期通常會使利潤率承受壓力。
• 重整措施： 裁減人力、調整產能與其他轉型行動，雖意在長期降低固定成本，短期卻會先帶來費用。

這也使「扣除特殊項目後約 4%」成為重要指標。它顯示 headline 上的 1% 很大程度受特殊項目影響，但同時也說明福斯的本業表現只是勉強貼近舊指引區間的下緣，而非處在較舒適的水準。122

市場為何反應強烈？

據市場報導，福斯優先股在公告當日下跌 5.6%。6 投資人關注的不只是費用規模，也包括保時捷減損所傳遞的較低成長與獲利預期，以及中國市場與電動車轉型的持續壓力。

福斯之後也被移出歐元區藍籌股指數 Euro Stoxx 50，結束長達 15 年的成分股身分。這項調整發生在獲利預警之後，進一步加重市場壓力；不過，指數納入與剔除是依據指數規則決定，並非單一財報公告直接造成的公司處分。4

Future Plan 2030 的執行壓力更大

福斯監事會在獲利預警前的 9 月初已批准 Future Plan 2030。這項計畫擬在全球額外削減約 5 萬個職位，加上已在進行中的約 5 萬個職位調整，以提高集團競爭力。

新一輪獲利展望下修，讓節流目標更顯急迫。重整原本是為降低固定成本、處理過剩產能，但它同時也構成壓低 2026 年業績的短期費用來源。

先前曾有報導稱，保時捷可能再裁約 4,100 人；但保時捷執行長 Michael Leiters 隨後向員工表示，除既有重整方案外，沒有再裁 4,000 人的計畫。因此，保時捷最終受影響的人數仍有待觀察，尚非已定案的計畫內容。17

10 月 29 日財報要看什麼？

福斯預定於 2026 年 10 月 29 日公布截至 9 月 30 日期間的期中業績。9 這次財報可望更清楚呈現特殊項目已認列的程度，以及營運環境是否出現穩定跡象。

市場可留意五項重點：

1. 費用對現金流的影響： 保時捷減損本身不涉及現金支出，但重整與其他行動仍可能需要實際支付現金。
2. 節省成本是否按進度實現： Future Plan 2030 的可信度，取決於降本時程與規模。
3. 中國的銷量與定價走勢： 若能改善，有助於支撐本業獲利；若持續疲弱，則會加深市場對結構性問題的憂慮。
4. 保時捷的新展望： 投資人將關注減損背後的假設，以及是否存在可信的復甦路徑。
5. 扣除特殊項目的利益率： 福斯提出的約 4%，是短期觀察本業是否守住舊目標區間下緣的最直接指標。12

眼前的下修主要由大額特殊費用所驅動；但真正更關鍵的問題，是福斯能否把重整轉化為可持續的成本節省，同時因應中國需求疲軟與純電動車轉型加速。

福斯集團（Volkswagen）把 2026 年營業銷售報酬率預測大幅下修，核心原因是兩股壓力同時來襲：一邊是大額特殊費用重創今年的帳面營業利益；另一邊則是中國市場、電動車轉型與重整所帶來的經營壓力，使集團對中期獲利能力更趨保守。

公司目前預計 2026 年營業銷售報酬率最高只有 1%，遠低於原先的 4.0%～5.5%。福斯預期約 100 億歐元特殊項目將壓低營業利益，當中約 60 億歐元來自與保時捷有關的非現金減損。福斯表示，若扣除這些特殊項目，全年營業利益率約可達 4%。12

約 100 億歐元衝擊：帳面利潤為何大幅縮水？

最大一筆是保時捷相關的約 60 億歐元商譽減損。所謂「非現金減損」，並不代表福斯在當期實際支付 60 億歐元現金；它是會計上的價值調整：企業重新評估未來預期表現後，認定資產帳面價值已不再合理，因而降低其帳面金額。福斯指出，這筆費用源自對保時捷進行減損測試的結果。12

這項調整會直接壓低申報的營業利益，也反映福斯對保時捷中期前景的預期已轉弱。路透報導稱，這次獲利預警主要是受到這家跑車品牌面臨困難所推動。1

其餘特殊項目則包括重整相關準備金，以及與中國業務有關的減損。福斯在 2026 年上半年已認列其中 9 億歐元。12

中國、純電車與重整：本業同樣承壓

因此，1% 的預測不能只看作一次性的會計事件。福斯也點出，中國業務較弱、額外重整成本，以及歐洲轉向純電動車（BEV，battery-electric vehicle）的速度快於原先預期，都是下修展望的原因。110

這幾項因素對本業的影響各不相同：

• 中國市場： 市場轉弱且競爭激烈，可能同時壓低銷量、售價與利潤率。
• 純電車轉型加速： 車廠必須投入技術與產能，銷售產品組合也隨之改變；轉換期通常會使利潤率承受壓力。
• 重整措施： 裁減人力、調整產能與其他轉型行動，雖意在長期降低固定成本，短期卻會先帶來費用。

這也使「扣除特殊項目後約 4%」成為重要指標。它顯示 headline 上的 1% 很大程度受特殊項目影響，但同時也說明福斯的本業表現只是勉強貼近舊指引區間的下緣，而非處在較舒適的水準。122

市場為何反應強烈？

據市場報導，福斯優先股在公告當日下跌 5.6%。6 投資人關注的不只是費用規模，也包括保時捷減損所傳遞的較低成長與獲利預期，以及中國市場與電動車轉型的持續壓力。

福斯之後也被移出歐元區藍籌股指數 Euro Stoxx 50，結束長達 15 年的成分股身分。這項調整發生在獲利預警之後，進一步加重市場壓力；不過，指數納入與剔除是依據指數規則決定，並非單一財報公告直接造成的公司處分。4

Future Plan 2030 的執行壓力更大

福斯監事會在獲利預警前的 9 月初已批准 Future Plan 2030。這項計畫擬在全球額外削減約 5 萬個職位，加上已在進行中的約 5 萬個職位調整，以提高集團競爭力。

新一輪獲利展望下修，讓節流目標更顯急迫。重整原本是為降低固定成本、處理過剩產能，但它同時也構成壓低 2026 年業績的短期費用來源。

先前曾有報導稱，保時捷可能再裁約 4,100 人；但保時捷執行長 Michael Leiters 隨後向員工表示，除既有重整方案外，沒有再裁 4,000 人的計畫。因此，保時捷最終受影響的人數仍有待觀察，尚非已定案的計畫內容。17

10 月 29 日財報要看什麼？

福斯預定於 2026 年 10 月 29 日公布截至 9 月 30 日期間的期中業績。9 這次財報可望更清楚呈現特殊項目已認列的程度，以及營運環境是否出現穩定跡象。

市場可留意五項重點：

1. 費用對現金流的影響： 保時捷減損本身不涉及現金支出，但重整與其他行動仍可能需要實際支付現金。
2. 節省成本是否按進度實現： Future Plan 2030 的可信度，取決於降本時程與規模。
3. 中國的銷量與定價走勢： 若能改善，有助於支撐本業獲利；若持續疲弱，則會加深市場對結構性問題的憂慮。
4. 保時捷的新展望： 投資人將關注減損背後的假設，以及是否存在可信的復甦路徑。
5. 扣除特殊項目的利益率： 福斯提出的約 4%，是短期觀察本業是否守住舊目標區間下緣的最直接指標。12

眼前的下修主要由大額特殊費用所驅動；但真正更關鍵的問題，是福斯能否把重整轉化為可持續的成本節省，同時因應中國需求疲軟與純電動車轉型加速。