把美中人工智慧（AI）競賽理解成「誰的模型更強」或「誰拿到更多 GPU」，其實只看到了表面。美國銀行（BofA）中國股票共同主管 Matty Zhao 的判斷是：美國與中國都不可能單靠自己贏得 AI 主導權。

原因在於，AI 不只是軟體或運算晶片，而是一整套跨國分布的實體供應鏈：電力、電網設備、半導體製造設備、先進晶片、記憶體、高階材料與資本，缺一不可。8

AI 領先地位，先是一場供應鏈競賽

Zhao 指出，中國在電網建設與製造設備等領域具相對優勢；但在先進晶片、記憶體及部分高階材料上，仍須仰賴海外供應商。8

美國則擁有前沿 AI 生態系與領先技術的優勢，但愈來愈突出的瓶頸是實體基礎設施：有沒有足夠電力、電網能否擴容，以及大型資料中心能否順利興建並接入電網。Zhao 特別點出，美國電網限制正成為其技術優勢的制衡因素。8

換言之，即使掌握先進 AI 加速器，也不代表能控制整個 AI 系統。資料中心還需要大量記憶體、工業設備、穩定供電、輸電與變電設施，以及支撐晶片製造的材料。

南韓與日本：不能被忽略的關鍵環節

依照美銀的脈絡，美國的盟友並非 AI 供應鏈的邊緣角色，而是核心節點。

• 南韓在記憶體生產占有重要地位。AI 處理器要部署在資料中心，必須搭配記憶體，因此其供應能力十分關鍵。68
• 日本則供應高科技半導體材料與製造設備，是晶片生產不可或缺的一環。68

這些相互依賴，使「徹底科技脫鉤」的想像變得更複雜。美中雖主導競爭敘事，但 AI 產業鏈實際上橫跨多個經濟體。

為何變壓器與電網也決定 AI 實力？

AI 資料中心快速擴建，正讓電力基礎設施成為戰略限制。新增運算能力不只需要晶片與伺服器，還需要發電、輸電、變電站及各類電網硬體。

中國正成為這類設備的重要供應者。據報導，中國 2025 年變壓器出口額達人民幣 646 億元，約 96 億美元，年增約三成。6

這個數字本身並不能決定 AI 領導權，卻凸顯美銀的核心觀點：隨著資料中心建設加速，瓶頸可能從 GPU 轉移到「能否把電送到機房」的實體系統。對投資人與政策制定者而言，評估 AI 能力時，不能只盯著模型發表或晶片出貨量。

競爭不會停止，但互賴也難以消失

美中政策衝突依然深刻。華府持續限制中國取得頂級晶片與晶片製造技術，也多年來限制美國資金投向中國敏感的 AI 相關領域。2

不過，雙方也試圖避免競爭演變為更危險的失控局面。在中國國家主席習近平預定於 9 月 23 日至 25 日訪問華府之前，美中官員曾討論可能的 AI 防護措施與雙邊 AI 對話，包括針對共同目標與威脅的通報安排。124

短期目標看來是風險管理，而非達成 AI 和解。關於 9 月 24 日領袖會晤的報導顯示，延續或維持既有貿易休戰，比在科技政策上取得全面突破更有可能。1

對市場與產業的啟示：要看完整的「AI 堆疊」

美銀的觀點並不是說美中 AI 競爭不重要，而是提醒外界：若只以模型能力衡量，就無法真正理解、也無法真正贏得這場競賽。

美國擁有強大的 AI 生態系，但受到基礎設施限制；中國在電網發展與製造設備具優勢，卻在重要半導體環節依賴海外技術；南韓與日本則提供不可替代的記憶體、材料與設備。68

因此，追蹤 AI 經濟最實用的視角，是觀察完整鏈條：運算、記憶體、材料、設備、電力，以及資料中心的電網連接能力。即使出口管制、貿易談判與 AI 安全對話持續升溫，這種跨國相互依賴短期內仍難消失。28

把美中人工智慧（AI）競賽理解成「誰的模型更強」或「誰拿到更多 GPU」，其實只看到了表面。美國銀行（BofA）中國股票共同主管 Matty Zhao 的判斷是：美國與中國都不可能單靠自己贏得 AI 主導權。

原因在於，AI 不只是軟體或運算晶片，而是一整套跨國分布的實體供應鏈：電力、電網設備、半導體製造設備、先進晶片、記憶體、高階材料與資本，缺一不可。8

AI 領先地位，先是一場供應鏈競賽

Zhao 指出，中國在電網建設與製造設備等領域具相對優勢；但在先進晶片、記憶體及部分高階材料上，仍須仰賴海外供應商。8

美國則擁有前沿 AI 生態系與領先技術的優勢，但愈來愈突出的瓶頸是實體基礎設施：有沒有足夠電力、電網能否擴容，以及大型資料中心能否順利興建並接入電網。Zhao 特別點出，美國電網限制正成為其技術優勢的制衡因素。8

換言之，即使掌握先進 AI 加速器，也不代表能控制整個 AI 系統。資料中心還需要大量記憶體、工業設備、穩定供電、輸電與變電設施，以及支撐晶片製造的材料。

南韓與日本：不能被忽略的關鍵環節

依照美銀的脈絡，美國的盟友並非 AI 供應鏈的邊緣角色，而是核心節點。

• 南韓在記憶體生產占有重要地位。AI 處理器要部署在資料中心，必須搭配記憶體，因此其供應能力十分關鍵。68
• 日本則供應高科技半導體材料與製造設備，是晶片生產不可或缺的一環。68

這些相互依賴，使「徹底科技脫鉤」的想像變得更複雜。美中雖主導競爭敘事，但 AI 產業鏈實際上橫跨多個經濟體。

為何變壓器與電網也決定 AI 實力？

AI 資料中心快速擴建，正讓電力基礎設施成為戰略限制。新增運算能力不只需要晶片與伺服器，還需要發電、輸電、變電站及各類電網硬體。

中國正成為這類設備的重要供應者。據報導，中國 2025 年變壓器出口額達人民幣 646 億元，約 96 億美元，年增約三成。6

這個數字本身並不能決定 AI 領導權，卻凸顯美銀的核心觀點：隨著資料中心建設加速，瓶頸可能從 GPU 轉移到「能否把電送到機房」的實體系統。對投資人與政策制定者而言，評估 AI 能力時，不能只盯著模型發表或晶片出貨量。

競爭不會停止，但互賴也難以消失

美中政策衝突依然深刻。華府持續限制中國取得頂級晶片與晶片製造技術，也多年來限制美國資金投向中國敏感的 AI 相關領域。2

不過，雙方也試圖避免競爭演變為更危險的失控局面。在中國國家主席習近平預定於 9 月 23 日至 25 日訪問華府之前，美中官員曾討論可能的 AI 防護措施與雙邊 AI 對話，包括針對共同目標與威脅的通報安排。124

短期目標看來是風險管理，而非達成 AI 和解。關於 9 月 24 日領袖會晤的報導顯示，延續或維持既有貿易休戰，比在科技政策上取得全面突破更有可能。1

對市場與產業的啟示：要看完整的「AI 堆疊」

美銀的觀點並不是說美中 AI 競爭不重要，而是提醒外界：若只以模型能力衡量，就無法真正理解、也無法真正贏得這場競賽。

美國擁有強大的 AI 生態系，但受到基礎設施限制；中國在電網發展與製造設備具優勢，卻在重要半導體環節依賴海外技術；南韓與日本則提供不可替代的記憶體、材料與設備。68

因此，追蹤 AI 經濟最實用的視角，是觀察完整鏈條：運算、記憶體、材料、設備、電力，以及資料中心的電網連接能力。即使出口管制、貿易談判與 AI 安全對話持續升溫，這種跨國相互依賴短期內仍難消失。28