軟銀集團正藉由債券市場，為其規模龐大的 OpenAI 投資承諾完成下一階段籌資。公司推出總額 100 億美元的美元計價優先無擔保債券，以及 10 億歐元的歐元計價優先無擔保債券；所得資金預計用於支付 10 月 1 日到期的 OpenAI 100 億美元款項，並取代先前使用的過橋貸款。318

簡單來說，軟銀正將部分短期銀行融資轉為存續期較長的公開債務。這可讓公司有更充裕的時間支應投資，但也意味著其資本結構將更依賴債券投資人的需求，以及 OpenAI 持股未來能否實現價值。

這次發行了哪些債券？

本次發行分為五個批次：

• 100 億美元美元計價債券，年期分別為 3.5 年、5.5 年及 7.5 年
• 10 億歐元歐元計價債券，年期分別為 4 年及 6 年

這些債券屬於優先無擔保債券，意即未以特定資產作為擔保，屬於軟銀的一般債務。條款資料顯示，債券預計於 9 月 24 日定價、於 9 月 29 日交割。318

同時在美元及歐元市場發債，有助軟銀接觸不同的投資人。更關鍵的是，3.5 年至 7.5 年不等的到期結構，將還款壓力從眼前的 10 月付款期限往後延伸。

直接用途：支付 100 億美元的 OpenAI 款項

這筆債券融資的核心目的，是支付軟銀對 OpenAI 後續投資的第三筆 100 億美元款項，該交易預計於 10 月 1 日完成。發債所得也將用來替換與這筆資金相關的既有過橋貸款。34

軟銀在 2 月宣布，將透過軟銀願景基金二期（SoftBank Vision Fund 2）對 OpenAI 追加投資 300 億美元。待後續投資完成後，軟銀預估其對 OpenAI 的累計投資將達 646 億美元，持股約 13%。

因此，這次發債並非新增一項投資策略，而是為已作出的投資承諾尋找更具持續性的資金來源。

納入更大規模的再融資布局

新債發行之前，軟銀已著手償還另一筆用於 OpenAI 投資及相關開支的 400 億美元融資安排。公司表示，將在 9 月 15 日償還其中尚未清償的 259 億美元餘額，並尋求以較長期債務進行再融資。17

此外，據報導，軟銀也取得約 118.7 億美元、期限兩年的貸款，由約 20 家銀行支持，以協助其 OpenAI 投資。2

這些安排反映一種多層次的融資模式：過橋貸款與銀行授信可迅速提供彈性資金，公開發債則可拉長還款年期。相對地，無擔保債券的借款成本與發行條件，會更直接受到市場風險偏好和投資人需求影響。

投資人為何關注槓桿與估值？

隨著 OpenAI 投資估值上升，軟銀已認列可觀收益。在 1 至 3 月季度，軟銀淨利為 1.83 兆日圓，願景基金則認列由 OpenAI 帶動的 3.1 兆日圓收益。19

這些收益提升了軟銀帳面資產價值，但不等於可立即用來支付利息或償還本金的現金。OpenAI 仍是一家非上市公司，軟銀持股不像上市股票般容易變現；當企業透過大額借款投資私人公司時，這項差異尤其重要。

對債券投資人而言，關鍵不只在於 OpenAI 估值是否繼續上漲，更在於軟銀能否在等待未來流動性事件或其他投資變現機會期間，穩健負擔利息成本與到期債務。

重點整理

軟銀發行的 100 億美元美元債及 10 億歐元歐元債，目的在於確保公司能如期履行 10 月 1 日對 OpenAI 的付款承諾，同時把短期過橋資金改為 3.5 年至 7.5 年期的債務。318

這項安排提高了近期資金到位的確定性，但也讓軟銀的財務結構更集中於一筆龐大、且尚未上市的 OpenAI 投資。未來融資成本，以及這筆持股何時、如何變現，將是市場持續觀察的焦點。

軟銀集團正藉由債券市場，為其規模龐大的 OpenAI 投資承諾完成下一階段籌資。公司推出總額 100 億美元的美元計價優先無擔保債券，以及 10 億歐元的歐元計價優先無擔保債券；所得資金預計用於支付 10 月 1 日到期的 OpenAI 100 億美元款項，並取代先前使用的過橋貸款。318

簡單來說，軟銀正將部分短期銀行融資轉為存續期較長的公開債務。這可讓公司有更充裕的時間支應投資，但也意味著其資本結構將更依賴債券投資人的需求，以及 OpenAI 持股未來能否實現價值。

這次發行了哪些債券？

本次發行分為五個批次：

• 100 億美元美元計價債券，年期分別為 3.5 年、5.5 年及 7.5 年
• 10 億歐元歐元計價債券，年期分別為 4 年及 6 年

這些債券屬於優先無擔保債券，意即未以特定資產作為擔保，屬於軟銀的一般債務。條款資料顯示，債券預計於 9 月 24 日定價、於 9 月 29 日交割。318

同時在美元及歐元市場發債，有助軟銀接觸不同的投資人。更關鍵的是，3.5 年至 7.5 年不等的到期結構，將還款壓力從眼前的 10 月付款期限往後延伸。

直接用途：支付 100 億美元的 OpenAI 款項

這筆債券融資的核心目的，是支付軟銀對 OpenAI 後續投資的第三筆 100 億美元款項，該交易預計於 10 月 1 日完成。發債所得也將用來替換與這筆資金相關的既有過橋貸款。34

軟銀在 2 月宣布，將透過軟銀願景基金二期（SoftBank Vision Fund 2）對 OpenAI 追加投資 300 億美元。待後續投資完成後，軟銀預估其對 OpenAI 的累計投資將達 646 億美元，持股約 13%。

因此，這次發債並非新增一項投資策略，而是為已作出的投資承諾尋找更具持續性的資金來源。

納入更大規模的再融資布局

新債發行之前，軟銀已著手償還另一筆用於 OpenAI 投資及相關開支的 400 億美元融資安排。公司表示，將在 9 月 15 日償還其中尚未清償的 259 億美元餘額，並尋求以較長期債務進行再融資。17

此外，據報導，軟銀也取得約 118.7 億美元、期限兩年的貸款，由約 20 家銀行支持，以協助其 OpenAI 投資。2

這些安排反映一種多層次的融資模式：過橋貸款與銀行授信可迅速提供彈性資金，公開發債則可拉長還款年期。相對地，無擔保債券的借款成本與發行條件，會更直接受到市場風險偏好和投資人需求影響。

投資人為何關注槓桿與估值？

隨著 OpenAI 投資估值上升，軟銀已認列可觀收益。在 1 至 3 月季度，軟銀淨利為 1.83 兆日圓，願景基金則認列由 OpenAI 帶動的 3.1 兆日圓收益。19

這些收益提升了軟銀帳面資產價值，但不等於可立即用來支付利息或償還本金的現金。OpenAI 仍是一家非上市公司，軟銀持股不像上市股票般容易變現；當企業透過大額借款投資私人公司時，這項差異尤其重要。

對債券投資人而言，關鍵不只在於 OpenAI 估值是否繼續上漲，更在於軟銀能否在等待未來流動性事件或其他投資變現機會期間，穩健負擔利息成本與到期債務。

重點整理

軟銀發行的 100 億美元美元債及 10 億歐元歐元債，目的在於確保公司能如期履行 10 月 1 日對 OpenAI 的付款承諾，同時把短期過橋資金改為 3.5 年至 7.5 年期的債務。318

這項安排提高了近期資金到位的確定性，但也讓軟銀的財務結構更集中於一筆龐大、且尚未上市的 OpenAI 投資。未來融資成本，以及這筆持股何時、如何變現，將是市場持續觀察的焦點。