黑海地區港口、碼頭與商船遭到攻擊，令穀物「有貨卻未必運得出去」，市場因而為小麥、玉米及其他農產品加入更高的物流風險溢價。即使美國聯準會（Fed）升息後美元走強，原本可能壓低美元計價農產品的海外需求，黑海出口受阻仍在當週成為更強的價格驅動因素。23

市場為何上漲？關鍵在於出口通道，而非單純減產

俄羅斯與烏克蘭的港口、穀物設施及船運活動受干擾，壓縮了兩國對全球市場的出貨能力。買家因而轉向澳洲、阿根廷、北美與歐洲等替代產地，推高小麥、玉米與黃豆的價格；同時，運費、保險費與繞航成本也會墊高進口國的實際到岸價格。26

這類衝擊的重點不只是「全球收成有多少」，更在於出口商能否把穀物及時送抵買方。當航道不穩、船舶不願靠港，產地可能出現庫存滯留，進口地卻面臨更高的採購成本。

出口量明顯下滑，缺口集中在旺季

市場資料顯示，俄羅斯與烏克蘭2026年8月合計小麥出口量預計低於250萬公噸，遠低於一年前的630萬公噸，單月約少了380萬公噸。烏克蘭在8月1日至28日期間的出口量據報為160萬公噸，背景是敖德薩及多瑙河相關基礎設施遭受打擊。

在夏季收成與出口旺季出現這種缺口，對高度依賴進口、且對食品價格敏感的國家尤其不利。即使全球總供給尚稱充足，交貨延誤與運輸成本上漲，仍可能迅速反映在麵粉、飼料與食品價格上。

美元走強與升息：本是利空，卻被黑海風險壓過

聯準會9月升息25個基點，將聯邦基金利率目標區間調升至3.75%至4.00%，為2023年以來首度升息。310

一般而言，美元升值會使以美元報價的美國穀物對非美元買家更昂貴，削弱出口競爭力；利率上升也增加農民、貿易商、加工業者持有庫存與取得營運資金的成本。然而，在當週，黑海貨源受阻與航運不確定性帶來的供應風險，暫時蓋過了美元走強對穀價的抑制作用。23

價格訊號：波動很大，但不宜把年初至今漲幅當成年增率

9月初，芝加哥小麥價格曾單週上漲12.1%，收在每蒲式耳784美分，創2023年2月以來最高收盤價，年初至今漲幅超過54.5%。11

不過，這個年初至今（YTD）表現不能直接等同於年增率。現有資料未提供各小麥基準價格可完全對照的最新年增百分比，因此不能由上述年初至今漲幅推算年比變動。後續價格也顯示市場對外交與供需報告相當敏感，短線回吐並不代表運輸問題已經解除。

USDA上修供應預測，限制長期飆漲空間

美國農業部（USDA）9月報告將2026/27年度全球小麥供應預測上修350萬公噸，至11億300萬公噸；其中澳洲產量上修300萬公噸至3,100萬公噸。USDA同時預期消費增加、全球貿易量下降、期末庫存增加。19

USDA也指出，澳洲、加拿大、烏克蘭與阿根廷產量增加，部分抵銷哈薩克、俄羅斯及歐盟的下修。17

這說明一個重要差別：全球小麥的帳面供應較前期寬鬆，不等於實際供應鏈順暢。 較佳的收成與較高庫存，能抑制因戰事而引發的長期、全面性缺糧預期；但俄烏出口受阻，仍足以在短期內改變貨物流向並抬高區域採購成本。

外交進展仍是價格的主要變數

土耳其表示已準備黑海穀物安全通行方案，並與俄羅斯和烏克蘭保持接觸。消息一度引發小麥市場獲利了結，但尚未達成協議，黑海裝船活動仍顯著受干擾。

俄羅斯亦嘗試透過遠東等替代路線出口穀物，但黑海盆地占其穀物出口比重極高，替代路線難以完整取代黑海港口的處理量。

對糧食安全與生產成本意味著什麼？

對進口依賴度高的國家而言，最直接的風險是到岸價格上升，而非全球市場立刻沒有小麥可買。港口受阻、運費及戰爭保險費增加，都會使同一批穀物變得更昂貴。619

對農民與食品加工業者來說，穀價上漲或可提高名目收入，但升息也會增加借貸、庫存與營運資金成本；燃料、運輸、保險、倉儲及進口投入品成本上升，可能抵銷部分收益。若本國貨幣對美元貶值，進口穀物與相關投入成本的壓力還會更大。

整體而言，市場目前呈現的是**「供應帳面尚可、物流卻高度脆弱」**的局面：較佳收成與增加的庫存有助抑制持續性的全球供應危機，但只要黑海攻擊持續、航運風險溢價居高不下，加上美元偏強與信貸成本增加，小麥及其他食品原料價格仍容易出現新一輪跳升。

黑海地區港口、碼頭與商船遭到攻擊，令穀物「有貨卻未必運得出去」，市場因而為小麥、玉米及其他農產品加入更高的物流風險溢價。即使美國聯準會（Fed）升息後美元走強，原本可能壓低美元計價農產品的海外需求，黑海出口受阻仍在當週成為更強的價格驅動因素。23

市場為何上漲？關鍵在於出口通道，而非單純減產

俄羅斯與烏克蘭的港口、穀物設施及船運活動受干擾，壓縮了兩國對全球市場的出貨能力。買家因而轉向澳洲、阿根廷、北美與歐洲等替代產地，推高小麥、玉米與黃豆的價格；同時，運費、保險費與繞航成本也會墊高進口國的實際到岸價格。26

這類衝擊的重點不只是「全球收成有多少」，更在於出口商能否把穀物及時送抵買方。當航道不穩、船舶不願靠港，產地可能出現庫存滯留，進口地卻面臨更高的採購成本。

出口量明顯下滑，缺口集中在旺季

市場資料顯示，俄羅斯與烏克蘭2026年8月合計小麥出口量預計低於250萬公噸，遠低於一年前的630萬公噸，單月約少了380萬公噸。烏克蘭在8月1日至28日期間的出口量據報為160萬公噸，背景是敖德薩及多瑙河相關基礎設施遭受打擊。

在夏季收成與出口旺季出現這種缺口，對高度依賴進口、且對食品價格敏感的國家尤其不利。即使全球總供給尚稱充足，交貨延誤與運輸成本上漲，仍可能迅速反映在麵粉、飼料與食品價格上。

美元走強與升息：本是利空，卻被黑海風險壓過

聯準會9月升息25個基點，將聯邦基金利率目標區間調升至3.75%至4.00%，為2023年以來首度升息。310

一般而言，美元升值會使以美元報價的美國穀物對非美元買家更昂貴，削弱出口競爭力；利率上升也增加農民、貿易商、加工業者持有庫存與取得營運資金的成本。然而，在當週，黑海貨源受阻與航運不確定性帶來的供應風險，暫時蓋過了美元走強對穀價的抑制作用。23

價格訊號：波動很大，但不宜把年初至今漲幅當成年增率

9月初，芝加哥小麥價格曾單週上漲12.1%，收在每蒲式耳784美分，創2023年2月以來最高收盤價，年初至今漲幅超過54.5%。11

不過，這個年初至今（YTD）表現不能直接等同於年增率。現有資料未提供各小麥基準價格可完全對照的最新年增百分比，因此不能由上述年初至今漲幅推算年比變動。後續價格也顯示市場對外交與供需報告相當敏感，短線回吐並不代表運輸問題已經解除。

USDA上修供應預測，限制長期飆漲空間

美國農業部（USDA）9月報告將2026/27年度全球小麥供應預測上修350萬公噸，至11億300萬公噸；其中澳洲產量上修300萬公噸至3,100萬公噸。USDA同時預期消費增加、全球貿易量下降、期末庫存增加。19

USDA也指出，澳洲、加拿大、烏克蘭與阿根廷產量增加，部分抵銷哈薩克、俄羅斯及歐盟的下修。17

這說明一個重要差別：全球小麥的帳面供應較前期寬鬆，不等於實際供應鏈順暢。 較佳的收成與較高庫存，能抑制因戰事而引發的長期、全面性缺糧預期；但俄烏出口受阻，仍足以在短期內改變貨物流向並抬高區域採購成本。

外交進展仍是價格的主要變數

土耳其表示已準備黑海穀物安全通行方案，並與俄羅斯和烏克蘭保持接觸。消息一度引發小麥市場獲利了結，但尚未達成協議，黑海裝船活動仍顯著受干擾。

俄羅斯亦嘗試透過遠東等替代路線出口穀物，但黑海盆地占其穀物出口比重極高，替代路線難以完整取代黑海港口的處理量。

對糧食安全與生產成本意味著什麼？

對進口依賴度高的國家而言，最直接的風險是到岸價格上升，而非全球市場立刻沒有小麥可買。港口受阻、運費及戰爭保險費增加，都會使同一批穀物變得更昂貴。619

對農民與食品加工業者來說，穀價上漲或可提高名目收入，但升息也會增加借貸、庫存與營運資金成本；燃料、運輸、保險、倉儲及進口投入品成本上升，可能抵銷部分收益。若本國貨幣對美元貶值，進口穀物與相關投入成本的壓力還會更大。

整體而言，市場目前呈現的是**「供應帳面尚可、物流卻高度脆弱」**的局面：較佳收成與增加的庫存有助抑制持續性的全球供應危機，但只要黑海攻擊持續、航運風險溢價居高不下，加上美元偏強與信貸成本增加，小麥及其他食品原料價格仍容易出現新一輪跳升。