Alphabet 2026年第二季成績單，讓投資人更清楚看見AI策略的兩面性：一方面，搜尋與YouTube廣告持續成長，Google Cloud在AI需求帶動下明顯加速，獲利能力也提升；另一方面，為了部署伺服器、資料中心與網路設備，公司正投入前所未見的大筆資本。AI基建最終能否產生相稱回報，成為接下來的核心問題。

財報重點：全面成長，Google Cloud最亮眼

Alphabet第二季營收為1,198億美元，年增24%；合併營業利益年增30%至約408億美元，營業利益率約34%。這也是公司連續第12季維持營收雙位數成長。

支撐這份成績的主力仍是Google Services。Google搜尋及其他營收年增17%至633億美元，YouTube廣告營收則年增13%至約111億美元。至少就本季而言，Google持續推出AI功能，尚未妨礙其核心廣告業務擴張；而廣告正是支應龐大投資能力的重要現金來源。

真正的焦點在Google Cloud。該部門營收年增82%至248億美元，主要受雲端基礎設施與AI解決方案需求推動。營業利益由去年同期的28億美元升至88億美元，營業利益率從20.7%增至35.6%；積壓訂單（backlog）則達5,140億美元。

不過，積壓訂單代表已簽約、待履行的未來需求，並不等於本季已認列營收。Alphabet接下來的執行考驗，是能否及時建置供應能力，把這些合約需求轉成營收，同時守住有吸引力的利潤率。

為何市場更看好AI成長

Google Cloud的表現，提供了企業AI需求已逐步成為實質商業動能的證據。管理層將成長歸因於AI基礎設施、AI解決方案及Google Cloud Platform需求。

市場對Google搜尋韌性也更有信心。Evercore ISI在9月17日將Alphabet目標價由420美元上調至450美元，並維持「優於大盤」評等。該機構的自有調查顯示，78%受訪者仍將Google選為主要搜尋引擎，且其地位在此前四個季度有所強化。 914

Tigress Financial也將目標價上調至485美元。現有報導對其原目標價和評等描述並不一致：一篇報導稱目標價由450美元調升，並維持「買進」；其他報導則有不同說法。但一致之處在於，兩家機構都將搜尋業務的持續韌性與Alphabet的AI布局視為更樂觀的理由。 578

建置AI產能的代價：單季自由現金流轉負

Alphabet把2026年資本支出指引從1,800億至1,900億美元，上調為1,950億至2,050億美元。管理層表示，這反映公司正加速交付產能，以滿足需求。

短期財務影響已經浮現：公司本季營運現金流為391億美元，但資本支出達449億美元，導致自由現金流為負59億美元；過去12個月自由現金流仍為正533億美元。

在本季技術基礎設施支出中，約60%用於伺服器，40%投入資料中心與網路設備；公司表示，這些支出大多與AI投資有關。

單季自由現金流為負，本身不代表財務困境，但確實提高了這項投資計畫的驗收標準。Alphabet必須證明，雲端營收成長、積壓訂單轉換及AI變現，最終能建立更大且可持續的現金創造能力。

廣告仍是根基，也是監管風險所在

即使Cloud的重要性快速提高，廣告依然是Alphabet經濟結構的核心。光是Google搜尋及其他、YouTube廣告兩項，本季合計營收就超過740億美元，尚未計入其他廣告類別。

這也使Google的廣告技術反壟斷案件格外重要。美國聯邦法官9月裁定，駁回政府要求Google出售AdX廣告交易平台的請求；不過，法院要求Google放寬部分線上廣告拍賣規則，並設置內部反壟斷法遵監督人員。Google表示將對裁決部分內容提出上訴。 17

避免被強制拆售，降低了一項重大的結構性風險；但行為補救措施與後續訴訟，仍可能影響Google經營部分廣告技術業務的方式。

接下來投資人該看什麼？

本季數據強化了樂觀論點：Alphabet並非只是被動防守而投入AI，而是已看到Cloud高速成長、Cloud獲利提升、搜尋持續擴張，以及龐大積壓訂單所反映的未來需求。

但取捨也同樣明確：公司正把當前一大部分現金創造能力轉投入基礎設施，同時還要面對廣告業務的監管限制。後續季度尤其值得追蹤以下訊號：

• Cloud積壓訂單轉換： 5,140億美元積壓訂單能否按時轉為營收。
• Cloud利潤率： 在持續擴充資料中心與伺服器容量時，獲利能力能否維持。
• AI變現： 管理層是否提供更清楚的AI產品、基礎設施營收與投資回報揭露。
• 自由現金流復甦： 基建投入是否開始轉化為穩定、長期的營運現金流。
• 廣告技術補救措施： 法院要求的調整與上訴程序，將如何影響Google廣告業務運作。 17

簡言之，Alphabet第二季證明AI需求已在帶動Cloud業務成長，而搜尋業務仍展現韌性。下一階段要回答的，則是為滿足這些需求而投入的龐大資本，能否產生與其規模相稱的回報。

Alphabet 2026年第二季成績單，讓投資人更清楚看見AI策略的兩面性：一方面，搜尋與YouTube廣告持續成長，Google Cloud在AI需求帶動下明顯加速，獲利能力也提升；另一方面，為了部署伺服器、資料中心與網路設備，公司正投入前所未見的大筆資本。AI基建最終能否產生相稱回報，成為接下來的核心問題。

財報重點：全面成長，Google Cloud最亮眼

Alphabet第二季營收為1,198億美元，年增24%；合併營業利益年增30%至約408億美元，營業利益率約34%。這也是公司連續第12季維持營收雙位數成長。

支撐這份成績的主力仍是Google Services。Google搜尋及其他營收年增17%至633億美元，YouTube廣告營收則年增13%至約111億美元。至少就本季而言，Google持續推出AI功能，尚未妨礙其核心廣告業務擴張；而廣告正是支應龐大投資能力的重要現金來源。

真正的焦點在Google Cloud。該部門營收年增82%至248億美元，主要受雲端基礎設施與AI解決方案需求推動。營業利益由去年同期的28億美元升至88億美元，營業利益率從20.7%增至35.6%；積壓訂單（backlog）則達5,140億美元。

不過，積壓訂單代表已簽約、待履行的未來需求，並不等於本季已認列營收。Alphabet接下來的執行考驗，是能否及時建置供應能力，把這些合約需求轉成營收，同時守住有吸引力的利潤率。

為何市場更看好AI成長

Google Cloud的表現，提供了企業AI需求已逐步成為實質商業動能的證據。管理層將成長歸因於AI基礎設施、AI解決方案及Google Cloud Platform需求。

市場對Google搜尋韌性也更有信心。Evercore ISI在9月17日將Alphabet目標價由420美元上調至450美元，並維持「優於大盤」評等。該機構的自有調查顯示，78%受訪者仍將Google選為主要搜尋引擎，且其地位在此前四個季度有所強化。 914

Tigress Financial也將目標價上調至485美元。現有報導對其原目標價和評等描述並不一致：一篇報導稱目標價由450美元調升，並維持「買進」；其他報導則有不同說法。但一致之處在於，兩家機構都將搜尋業務的持續韌性與Alphabet的AI布局視為更樂觀的理由。 578

建置AI產能的代價：單季自由現金流轉負

Alphabet把2026年資本支出指引從1,800億至1,900億美元，上調為1,950億至2,050億美元。管理層表示，這反映公司正加速交付產能，以滿足需求。

短期財務影響已經浮現：公司本季營運現金流為391億美元，但資本支出達449億美元，導致自由現金流為負59億美元；過去12個月自由現金流仍為正533億美元。

在本季技術基礎設施支出中，約60%用於伺服器，40%投入資料中心與網路設備；公司表示，這些支出大多與AI投資有關。

單季自由現金流為負，本身不代表財務困境，但確實提高了這項投資計畫的驗收標準。Alphabet必須證明，雲端營收成長、積壓訂單轉換及AI變現，最終能建立更大且可持續的現金創造能力。

廣告仍是根基，也是監管風險所在

即使Cloud的重要性快速提高，廣告依然是Alphabet經濟結構的核心。光是Google搜尋及其他、YouTube廣告兩項，本季合計營收就超過740億美元，尚未計入其他廣告類別。

這也使Google的廣告技術反壟斷案件格外重要。美國聯邦法官9月裁定，駁回政府要求Google出售AdX廣告交易平台的請求；不過，法院要求Google放寬部分線上廣告拍賣規則，並設置內部反壟斷法遵監督人員。Google表示將對裁決部分內容提出上訴。 17

避免被強制拆售，降低了一項重大的結構性風險；但行為補救措施與後續訴訟，仍可能影響Google經營部分廣告技術業務的方式。

接下來投資人該看什麼？

本季數據強化了樂觀論點：Alphabet並非只是被動防守而投入AI，而是已看到Cloud高速成長、Cloud獲利提升、搜尋持續擴張，以及龐大積壓訂單所反映的未來需求。

但取捨也同樣明確：公司正把當前一大部分現金創造能力轉投入基礎設施，同時還要面對廣告業務的監管限制。後續季度尤其值得追蹤以下訊號：

• Cloud積壓訂單轉換： 5,140億美元積壓訂單能否按時轉為營收。
• Cloud利潤率： 在持續擴充資料中心與伺服器容量時，獲利能力能否維持。
• AI變現： 管理層是否提供更清楚的AI產品、基礎設施營收與投資回報揭露。
• 自由現金流復甦： 基建投入是否開始轉化為穩定、長期的營運現金流。
• 廣告技術補救措施： 法院要求的調整與上訴程序，將如何影響Google廣告業務運作。 17

簡言之，Alphabet第二季證明AI需求已在帶動Cloud業務成長，而搜尋業務仍展現韌性。下一階段要回答的，則是為滿足這些需求而投入的龐大資本，能否產生與其規模相稱的回報。