沙烏地經阿曼加供原油暫緩油市恐慌，但伊朗相關供應風險仍令油價站穩100美元上方

沙烏地阿拉伯據報透過阿曼蘇哈爾港（Sohar）外海的船對船轉運，向亞洲煉油商提供額外原油貨，暫時紓緩市場對中東出口損失擴大的憂慮。9月16日（週三），油價明顯回落：布蘭特原油期貨收跌2.92美元、跌幅2.7%，報每桶105.83美元；美國西德州中質原油（WTI）收跌3.40美元、跌幅3.2%，報102.43美元。美國原油庫存降幅低於預期，也加重油價下行壓力。17

不過，這是顯著的市場反應，並非供應衝擊已經解除。經阿曼轉運的安排，目的在彌補一部分受干擾的沙烏地供應；同時，能繞開荷姆茲海峽的關鍵東西輸油管仍因遭攻擊而停運。217

油價暫歇，股債市場回穩

油價漲勢停下來，讓風險性資產獲得喘息空間。歐洲STOXX 600指數上漲0.5%至637.09點，自前一日的三個月低點反彈；投資人正等待美國聯邦準備理事會（Fed，聯準會）的利率決議。

債券市場也在先前的大幅拋售後暫告穩定。美國10年期公債殖利率週三約為4.99%，前一天曾升破5%；德國10年期公債殖利率約為3.526%，當日小幅走低。 此前，油價與債券殖利率同步攀升，重挫全球股市：週二美國10年期殖利率一度升至5.04%，為2007年以來最高，主要美股指數則收低。

市場的邏輯並不複雜：油價走低可減輕近期通膨預期的壓力，進而降低利率還要繼續大幅走高的憂慮。然而，原油只回跌一天，並不代表能源供應的根本風險已消失。

為何油市仍然緊繃？

東西輸油管原本為沙烏地阿拉伯提供一條避開荷姆茲海峽的出口路線。這條管線關閉，使本已複雜的航運環境更加嚴峻。美國能源部長萊特（Chris Wright）9月15日表示，原油流量可望在數日內恢復；但這只是評估，並非已獲確認的復運消息。2

其他干擾因素仍在發酵：

• 路透報導，先前週末期間，通過荷姆茲海峽的商船每天僅剩個位數。1
• 與伊朗結盟的胡塞武裝勢力已抵達曼德海峽（Bab el-Mandeb）上的佩里姆島（Perim），為紅海航運走廊增添風險。3
• 路透在阿曼貨源消息出現前一天報導，沙烏地紅海出口樞紐延布（Yanbu）的原油裝載已暫停，部分原定9月底交付歐洲客戶的貨物亦遭取消。4

這些限制影響的不只是可供應的原油數量，也削弱運輸路線的可靠性，並使成品油交付更為困難。因此，有限度改道的沙烏地貨源可以冷卻眼前的價格急升，卻不足以消除整體風險溢價。

比原油更棘手的是柴油等燃料成本

原油下跌不代表燃料市場已恢復正常。路透指出，歐洲柴油價格週三仍徘徊在接近歷史高點的位置。 國際能源署（IEA）表示，美國柴油／瓦斯油價格在9月初已突破每桶200美元，較戰前高出94%；歐洲與亞洲的價格也相去不遠。

這個差別對通膨至關重要。消費者與企業實際購買的是汽油、柴油及其他煉製燃料，而非原油本身。柴油成本上漲可透過貨運、工業活動與零售價格向外傳導，即使基準原油價格僅短暫回跌，也未必能立即減輕壓力。

庫存數據同樣難以令人安心。美國能源資訊署（EIA）表示，2026年全球石油庫存已減少約4億桶，並預計隨著中東大量產量與出口量持續停擺，庫存至年底前還會進一步下降。 路透的分析另引述IEA估計，中東地區的成品油出口較戰前低近60%，加劇了嚴重的柴油短缺。

油價波動對聯準會意味著什麼？

在政策決議前，市場普遍預期聯準會將進行自2023年以來首次升息。交易員預期升息1碼（25個基點），把聯邦基金利率目標區間調升至3.75%至4.00%。

伊朗相關能源供應干擾，已成為這次利率判斷的一環。路透指出，衝突帶來的通膨風險推高全球債券殖利率，也對風險性資產造成壓力。 油價暫時回落有助於在決策前安撫市場，但若燃料價格持續偏高，通膨與政策利率仍可能在更長時間維持高檔。

下半年展望：高波動仍是基本情境

阿曼貨源顯示，沙烏地能夠部分改道供應。若東西輸油管確認重啟、荷姆茲海峽通行轉趨安全，且紅海周邊風險下降，價格壓力才有望進一步緩和。

在此之前，油市仍容易再度出現急漲。布蘭特原油在週三下跌後仍高於每桶105美元，全球庫存預料持續下滑，實體出口與航運干擾也尚未解決。17 最清楚的結論是：經阿曼增加供應，緩和了一波急性衝擊，卻尚未讓中東石油流動恢復常態。