越南擬發逾十年來首檔美元主權債，票息或近7%

越南正評估重返國際主權債市場，考慮發行逾十年來首檔以美元計價的主權債。不過，這仍是研議中的方案，財政部尚未決定是否正式推出。2

擬議條件：10年期、最高10億美元、票息或近7%

越南財政部正與投資銀行討論可能的發行條件。現階段主要構想是發行10年期美元主權債：一家外資銀行建議規模為10億美元；另一家金融機構則提出5億至10億美元的規模，並建議票面利率約7%。2

這裡的7%仍屬指示性條件，並非政府已承諾的最終票息。最終是否發債、規模與定價，都尚未敲定。2

為何考慮赴海外借款？為基建與高成長目標籌資

越南設定在2030年前維持每年至少10%的經濟成長目標，意味著基礎建設與各類投資計畫需要大量資金。消息人士表示，若發債成行，所得將用於基礎建設支出及其他專案。2

另一個考量是融資來源多元化。越南國內投資長期主要仰賴銀行貸款；透過海外主權債市場籌資，可望減少本國銀行單獨承擔大量投資融資的壓力。2

最大變數：美元借貸成本是否值得

發債並非沒有代價。官員正在評估，面對高油價與通膨推升全球殖利率之際，海外借款成本是否合理。2

越南今年迄今已在國內市場發行超過90億美元等值的政府債券。國內10年期公債平均票息今年已升至4.2%，高於一年前的3.1%；但若境外美元債票息接近7%，成本仍明顯更高。2

因此，政府的核心取捨在於：海外發債雖能建立替代資金管道、緩解國內銀行壓力，但必須承受較高的美元利率。若成本被認為不划算，最終決定可能延後，甚至不發行。2

與2014年相比：同為10年期，利率環境更不利

若此次交易落實，將是越南自2014年以來首次在海外發行主權債。越南2014年曾發行10億美元、10年期美元主權債，票息為4.8%；此前也曾在2010年與2005年進行國際發債。2

相較於2014年的4.8%，目前討論中的約7%票息，凸顯當前全球利率環境對借款人較不友善。2

對外融資態度漸趨開放

越南過去對外債較為審慎，公共債務去年估計約占國內生產毛額（GDP）37%。但在越南共產黨總書記蘇林（To Lam）領導下，政府為追求高速成長、並因應出口導向經濟所面對的全球貿易不確定性，對外部資金的態度已有所鬆動。2

其他跡象包括：

• 越南央行將2026年民間部門年度外債額度，由2025年的55億美元提高至61億美元，且仍在考慮進一步上調。2
• VPBank於6月簽署14.4億美元境外貸款。2
• Vingroup於4月發行3.5億美元、5年期、在維也納上市的債券，票息為5.75%；並計劃另行發售約3.38億美元等值、3年期的南韓債券，票息為8%。2
• 政府也同意接受日本與德國的開發貸款；此前越南曾有數十億美元可用開發融資未被動用。2

整體而言，這項美元主權債計畫未必代表越南立即面臨資金缺口，而更像是為了支撐雄心勃勃的2030年成長議程，嘗試擴大與分散融資來源。最終能否成行，關鍵仍在海外美元融資的策略價值，能否抵銷其顯著較高的成本。2