長鑫存儲為何成為Q2最賺錢記憶體廠？82%利潤率背後的週期紅利

長鑫存儲（CXMT）在2026年第二季交出82%的EBIT利潤率，看似一舉成為全球最會賺錢的記憶體製造商；不過，這項成績更像是抓住標準型DRAM供需緊繃所帶來的高峰，而非已在高頻寬記憶體（HBM）技術、封裝或客戶生態系上超越三星與SK海力士。 311

82%利潤率，來自價格與成本增幅的罕見落差

依據QUICK FactSet資料的報導，長鑫存儲4月至6月的EBIT利潤率為82%，高於SK海力士的76%，也高於三星電子半導體事業的70%。 311

關鍵在於記憶體產業的營運槓桿。長鑫存儲上半年營收年增873.64%，至1,503.1億元人民幣；歸屬股東淨利達776億元人民幣，扭轉去年同期23億元人民幣虧損。 1 有關其中期財報的分析指出，同期銷貨成本僅增加70.76%，使上半年毛利率從13.00%跳升至84.74%。 8

在短期內製造成本相對固定的DRAM業務中，若售價與出貨量的增幅遠快於成本，就會放大利潤。長鑫存儲第二季毛利率據報達87.59%，正反映當季市況對其極為有利。 12

為何DDR5反而成了獲利引擎？

AI基礎設施投資熱潮，讓主要記憶體廠商把更多資源與產能投入HBM。HBM是專供AI加速器使用的堆疊式高頻寬記憶體，技術與封裝要求都更高。相關報導指出，韓國業者聚焦HBM，部分壓縮了標準型記憶體供應，進而推升DDR5價格。

這正為以主流DRAM產品為主的長鑫存儲創造切入點。然而，單季DDR5利潤率較高，並不代表DDR5在戰略上已比HBM重要，也不代表長鑫存儲已在先進記憶體設計、封裝或大型客戶驗證上超越三星與SK海力士。

較合理的解讀是：當標準型DRAM供給不足、需求強勁時，即使是相對成熟的產品，也可能帶來極高獲利。長鑫存儲的成績證明其DRAM商業規模正在擴大，卻不足以單獨證明其已具備同等的HBM能力與供應鏈地位。

財務翻身不只是毛利率，而是規模急速放大

長鑫存儲上半年1,503.1億元人民幣營收，接近去年同期的10倍，並錄得776億元人民幣歸屬股東淨利。 113 報導指出，僅2026年上半年營收便已超過該公司2025年全年營收。 15

其全球DRAM地位也同步提升。引用Counterpoint Research資料的報導顯示，長鑫存儲第二季全球DRAM營收市占率達10%，首次跨過雙位數門檻，並被列為全球第四大DRAM製造商。 1718

10%市占當然仍不是市場主導地位：三星、SK海力士與美光依然是前三大供應商。但這個比例已足以讓長鑫存儲成為全球DRAM供給，以及尋求中國記憶體來源客戶都不能忽視的力量。

中國本地客戶提供需求基礎，騰訊合約最具體

路透報導，長鑫存儲已與騰訊簽署超過200億元人民幣的長期記憶體供應協議，消息來自三名知情人士。 17 其IPO招股書亦將騰訊、阿里雲、字節跳動、聯想及小米列為主要客戶。 17

這份客戶名單的重要性在於，中國雲端與終端裝置企業可形成龐大的本地需求基礎。不過，現有公開報導對騰訊合約的佐證最具體；阿里雲與字節跳動的採購金額或採購量並未獲量化證實。因此，兩者應視為重要的已列名客戶，而不是已被確認、可量化的營收主力。

擴產將改變標準DRAM市場，但不保證技術領先

市場估計，長鑫存儲2026年月產能約30萬片晶圓，至2028年可能提高至每月約50萬至60萬片。 19

若能實現，這樣的規模將大幅提高其對傳統DRAM市場的影響力。但晶圓開工量不等於可持續的技術領先。新增產能能否轉化為競爭力，仍取決於製程能力、良率、產品組合、先進封裝、供應鏈取得能力與客戶認證。

而且，記憶體本質上高度循環。快速擴產也可能在未來增加供給，反過來壓低目前造就高利潤的價格。

長鑫存儲崛起，並不表示韓國記憶體競爭力失速

長鑫存儲的亮眼表現，也不代表韓國記憶體產業走弱。路透報導，南韓2026年5月出口年增53.2%至877.5億美元的歷史新高，半導體出口更年增169%，反映AI投資帶動晶片需求。

兩種現象可以同時成立：三星與SK海力士可憑藉高階HBM與伺服器記憶體需求受惠；長鑫存儲則在DDR5及其他標準型DRAM供給緊張時，取得極佳的獲利空間。長鑫存儲的利潤率領先，反映的是當季何處供給最緊，而不是對長期技術實力的完整排名。

接下來要看：週期紅利能否變成結構性能力

真正的戰略問題，是長鑫存儲能否將連續獲利帶來的現金流，投入更多晶圓廠、製程研發、先進封裝，以及最終的高階記憶體計畫。若這些投資成功，該公司與既有龍頭的差距、尤其是在傳統DRAM領域，可能進一步縮小。

目前證據支持的結論仍應有限：長鑫存儲已成為DRAM市場重要的第四股力量，也成功掌握了一次格外豐厚的週期性獲利機會。其第二季82% EBIT利潤率是真實且具意義的里程碑，但尚不足以證明獲利能力已進入永久的新常態，更不能直接等同於在HBM領域與三星、SK海力士並駕齊驅。

下一個考驗將是標準DRAM供應回升後的表現。若長鑫存儲仍能維持產品品質、客戶採用與投資報酬，其崛起就更具結構性；若價格快速回歸常態，2026年第二季則可能只是記憶體週期中一個異常賺錢的高點。