美伊戰爭重塑油市：靠庫存硬撐的脆弱新常態

美伊戰爭進入第七個月後，全球油市並非已找到中東出口受阻的長期替代方案，而是在一套應急機制下勉強維持運轉：部分原油改道、美洲產油國增加出口、政府釋出緊急儲油。代價是庫存快速下滑，令油價及整體經濟更容易受到新一輪攻擊或航運中斷衝擊。119

衝擊來自供應減少，也來自運輸受阻

戰前，中東出口約占全球石油供應的五分之一。衝突初期，國際能源總署（IEA）估計每日約有1,100萬桶供應退出市場；其後，持續中的波斯灣供應干擾估算不一，反映產量、運輸與非公開航運安排都存在高度不確定性。至8月底，路透引述分析師估計，持續受干擾的供應量約為每日500萬至700萬桶。93

關鍵瓶頸在荷姆茲海峽。美方估計顯示，戰前每日約有2,160萬桶石油經過這條水道；今年第二季，日均流量已降至490萬桶。7 這個差別至關重要：即使原油仍能生產，若無法裝船、投保或安全運送，便無法真正進入全球市場。

沙烏地阿拉伯已把部分原油改由紅海方向出口，其他波斯灣產油國也透過替代港口及特殊航運安排出貨。這些做法減輕了眼前的衝擊，卻沒有讓貿易流量回到常態。路透指出，波斯灣出口量仍遠低於戰前經荷姆茲海峽每日約1,800萬桶的規模。3

為何仍有原油流通，價格卻走高？

油價反映的既是當下可取得的實體供應，也包括未來交貨可能失敗的風險。路透報導，9月美伊軍事交鋒再起後，原油價格上升，美國零售柴油價格也創下新高。

因此，市場壓力不只來自已經消失的原油，還包括貨運、保險成本上升，以及能源基礎設施或航道可能再度受損的風險溢價。

這正是脆弱的「新常態」：石油仍在流動，但成本更高、備援更少。一條管線、一座港口、一條油輪航線或一座煉油廠若再出現事故，衝擊都可能被放大，因為主要替代路線早已承擔更多運量。

市場為何尚未陷入更深危機？

目前有三道緩衝，暫時減輕可靠中東供應減少的衝擊：

• 美洲原油出口增加。 截至9月初，2026年美洲原油出口日均達到創紀錄的1,170萬桶，高於2025年的1,030萬桶；美國是最大增量來源，其次是巴西，而亞洲吸收了相當大部分新增供應。2
• 改道及替代出口設施。 沙烏地經紅海出口，以及其他替代港口的流量，讓部分原本依賴荷姆茲海峽的波斯灣原油仍能外運。311
• 釋出緊急庫存與需求走弱。 衝突初期，IEA全部32個成員同意從戰略儲備釋出創紀錄的4億桶石油。另一方面，高油價與經濟活動減弱也會壓低燃料需求，縮小供需缺口。18

這些措施爭取到時間，卻沒有重建戰前那種可靠產量、低風險航運與充裕庫存同時存在的供應體系。

核心代價：全球正消耗石油安全墊

最清楚的壓力指標是庫存下降。IEA表示，自戰爭開始以來，全球可觀測石油庫存已減少約5.07億桶，平均每日減少約280萬桶；僅8月就減少9,500萬桶。1914

美國能源資訊署（EIA）則估計，2026年至今全球庫存約減少4億桶，並預期會持續降至年底。統計口徑與涵蓋期間不同，數字自然可能有差異；但兩項估算指向同一結論：儲存中的石油正填補短缺中的重要部分。8

戰略儲備本來就是為這類危機而設，但它不是無限的。路透報導，美國戰略石油儲備在9月初降至2.897億桶，為1982年以來最低水準。17 釋儲能緩衝短期中斷，卻無法長期取代每日數百萬桶的持續供應損失。

下一階段為何可能更難熬？

IEA在9月展望中預計，2026年全球石油供應將每日減少570萬桶，波斯灣供應全面恢復將延後至2027年。1 這意味市場韌性將愈來愈取決於替代航線能否持續運作、非波斯灣新增供應能否如期到位，以及需求是否會因高價與經濟放緩而降至足以配合受限供給的程度。

對消費者與企業而言，風險不只在原油報價。石油運輸成本變高或供應不穩，會推升運輸與成品油成本，進而帶來更廣泛的通膨壓力。全球市場至今吸收了極不尋常的衝擊，但靠的是動用原本用來應付下一次衝擊的庫存。

結論

這場戰爭沒有帶來穩定的中東供應替代方案，而是形成一套權宜系統：原油改道、美洲出口創新高、動用緊急儲備，加上需求下降。全球庫存已減少約5.07億桶，正常的波斯灣流量又預料要到2027年才可能全面恢復；在此之前，任何進一步升級都可能令油市承受更大壓力。191