油價飆升壓垮資金鏈：拉脫維亞 airBaltic 為何赴紐約聲請破產保護

airBaltic 選擇向美國紐約南區破產法院聲請《美國破產法》第 11 章保護，核心原因不是立即停止營運，而是既有的高槓桿與流動性問題，在伊朗戰爭推高航空燃油成本後惡化到難以承受。公司希望藉由法院監督下的重整，維持飛航，同時重整債務、租賃、機隊與股權結構，而非直接清算。25

壓力從何而來？

airBaltic 2025 年營收約為 7.793 億歐元，卻仍錄得 4,430 萬歐元淨損；2026 年第一季淨損約 7,000 萬歐元。隨著燃油支出攀升、可動用現金轉弱，約 5.83 億美元的有息債務與融資租賃義務愈來愈難以償付。25

問題也不只是油價。航空公司先前仰賴的俄羅斯、白俄羅斯與烏克蘭轉機客流已流失，但機隊規模仍是依照過去成長策略配置。全數採用 Airbus A220-300 的單一機型，原本有維修與營運效率優勢；然而，在需求與燃油經濟轉差後，54 架飛機的規模顯得過大。58

庭外融資為何沒有解決危機？

公司先前希望籌措最多 2.57 億歐元的「超優先」融資，這筆新債到期日為 2027 年，償還順位將高於既有的 2029 年期票據。由於這會使既有債權人的順位被往後排，債券持有人未能同意或未能就方案達成共識。14

惠譽指出，若沒有新的外部資金，airBaltic 的選項「相當有限」，並估計其短期資金需求為 1.56 億歐元。公司既有 3.8 億歐元、高票息的 2029 年到期票據，已大幅壓縮財務彈性；此外，公司也曾獲得 3,000 萬歐元的緊急國家支援。14

第 11 章如何讓航空公司繼續飛？

airBaltic 已取得 3.5 億歐元的「債務人持有融資」（DIP financing）承諾。DIP 是企業進入第 11 章重整後，為維持營運而取得的新融資；其目的在於支付員工薪資、供應商款項、燃油、機場費用及飛機出租人費用，避免因現金短缺而無序停飛。27

這筆資金成本不低，報導稱利率約為 12%，但它提供了重整期間最關鍵的營運流動性。公司可在法院保護下，與債券持有人及飛機出租人協商，尋求削減、修訂或延後債務與租賃付款。27

約 5.83 億美元負債將怎麼處理？

第 11 章程序讓 airBaltic 有時間與談判籌碼處理約 5.83 億美元的有息債務及融資租賃義務。可能工具包括債務交換、展延到期日、重新談判租賃條件、返還部分資產，以及將部分債務轉換為股權。最終條件仍須與債權人協商並獲法院確認，並非已經定案。14

營運面則計畫在 2026 年底前，將 54 架 A220-300 機隊縮減至約 36 架，配合縮小航網、降低固定成本與提高效率，目標是每年改善約 4,400 萬歐元獲利。58

旅客與股東要注意什麼？

公司表示，聲請重整不代表停飛：航班、機票與客服將照常運作。713

股權與策略投資則可能是下一個關鍵。拉脫維亞政府目前持有 88.37% 股權，Lufthansa 持有 10%。重整過程可能引進新股權資金、出售或稀釋政府持股、擴大 Lufthansa 參與，或尋找其他策略投資人；不過，這些方案均尚未獲保證。5

公司設定在 2027 年 6 月前完成重整的目標，但執行風險很高：部分債權人據報偏好清算，加上 airBaltic 的信用評等為 CCC-，能否取得可接受的重整方案，將取決於公司是否能及時縮減機隊與成本、恢復可持續的利潤率，並說服債權人與股東「重整的回收價值高於清算」。14