壁仞上半年營收暴增近20倍：中國AI晶片市場打開了，但護城河仍待驗證

壁仞科技（Biren Technology）2026年上半年業績，清楚反映中國本土AI加速器市場正在快速擴張。公司營收達人民幣12.36億元（約1.839億美元），較2025年同期大增1,997.6%；主要動力來自「壁礪」通用GPU（GPGPU）方案，以及AI運算叢集的規模化交付。1718

這是實質的商業進展，但還不足以證明壁仞已建立可長期維持的市場領導地位。接下來的考驗，是公司能否把首波出貨擴張，轉化成持續部署與重複採購，並建立足以抗衡更大本土競爭者的供應能力、軟體支援與客戶信心。

上半年成績單說明了什麼？

壁仞的實際營收落在先前預估的人民幣11.5億至13億元區間內。這一點很重要：它表示業績主要符合預期中的交付爬坡，而非一次性的意外大幅超標。18

智慧運算解決方案收入為人民幣11.68億元，約占上半年總營收94.5%。產品組合相當集中，意味著壁仞短期成長仍高度依賴AI GPU系統與叢集的持續需求。17

財務數字同時呈現改善與高投入並存的狀態：

• 毛利為人民幣5.271億元，毛利率升至42.7%，主要受雲端訓練產品收入提高帶動。1718
• 公司仍錄得人民幣3.772億元淨虧損，但虧損額年減76.4%。18
• 據已公布的業績摘要，上半年研發支出達人民幣8.04億元，超過同期毛利。

換言之，壁仞已展示產品能以更佳毛利率銷售；不過，晶片、系統與軟體平台的推進仍需要龐大且持續的投入。

出口管制如何打開市場缺口

美國對先進AI處理器的限制收緊，降低部分Nvidia與AMD產品在中國的合法供應。中國本土供應商因而加速填補缺口：路透檢視IDC資料指出，2025年中國廠商合計出貨165萬張卡，約占中國AI加速器伺服器市場近41%。1

這個市場轉向並非只屬於壁仞。華為領先本土供應商，其後包括阿里巴巴旗下平頭哥、百度崑崙芯與寒武紀。1 因此，壁仞雖受惠於市場對本土替代方案的需求，卻不是在沒有競爭者的環境中成長。

此外，近2,000%的年增率也必須放回基期理解。2025年上半年，壁仞營收僅人民幣5,890萬元。從這樣的低基數快速成長，確實證明需求動能正在形成，但不能單憑百分比就推論公司已具備市場龍頭的量產規模或生態系影響力。17

對買家來說，硬體不是全部

對AI基礎設施採購者而言，加速器的價值取決於它能否穩定配合模型、框架、函式庫、部署工具與既有工程流程。壁仞將BIRENSUPA軟體平台定位為支援本土大模型、降低部署門檻的工具。

這使軟體執行能力成為公司前景的核心。買方或許因供貨可得性、採購偏好或供應安全考量而選擇本土加速器；但若遷移成本高、工具鏈不足，或效能調校太耗時，採購決策就可能改變。

壁仞能否建立長期機會，不能只看新一代晶片。它還必須把叢集交付轉為可複製、支援完善的客戶部署，並縮小Nvidia成熟CUDA生態系帶來的實務優勢。

出口管制並未讓Nvidia硬體完全消失

中國市場並非完全與受限GPU隔絕。C4ADS指出，2025年7月至2026年1月間，中國大學與研究機構至少採購56顆受限制Nvidia晶片，總值170萬美元；這些晶片被包進更大的合約，並經由非Nvidia授權合作夥伴的公司流轉。

C4ADS也辨識出50批受限制Nvidia GPU貨運，價值約1,340萬美元，據稱經涉及越南、印度、馬來西亞與香港的貿易網絡轉運。

這些發現指向可能的轉運與轉售途徑，並不代表每一個中間商或終端使用者都違反出口管制法規。但其商業意義不容忽視：若中國買家仍可經由非正式渠道取得熟悉的Nvidia硬體，轉向本土平台的壓力就會下降。

關於Megaspeed：已知事實與尚未證實之處

新加坡Megaspeed International因採購大量Nvidia硬體而受到關注。彭博報導，依據馬來西亞與印尼海關資料，自該公司2023年成立至2025年11月，至少進口46億美元的Nvidia硬體。

彭博亦報導，美國當局正檢視Megaspeed的晶片庫存、資料中心規模、所有權結構是否存在不一致之處，以及是否可能向中國轉運。 相關報導引發其實益擁有人可能與中國有關聯的疑問，但這些仍屬調查焦點，而非公開認定的不法事實。

Megaspeed表示遵守適用法律。Nvidia則稱，曾多次到訪Megaspeed設施，未發現轉運證據，並觀察到一項符合出口規則允許的雲端服務。

能下的結論應有限：Megaspeed是重要的調查對象，但現有報導並未證實它走私晶片，也未證實它已被認定須為出口管制違規負責。

真正的規模難題：代工產能與本土競爭

壁仞最棘手的任務，或許是以可預期的成本生產足夠晶片與系統。中國本土AI晶片供應鏈仍面臨先進製程代工、先進封裝與高頻寬記憶體（HBM）的限制。Semiconductor Engineering的分析認為，只要這些限制持續，中國供應商就難以匹敵Nvidia。13

中芯國際（SMIC）是其中關鍵。TrendForce報導，為華為服務的新廠日後可能釋放更多中芯國際產能給包括壁仞在內的較小晶片商，但同時也會加劇中國快速成長的AI晶片市場競爭。12

壁仞爭取的不只是客戶訂單，也包括完成訂單所需的製造資源。華為的出貨領先地位，加上寒武紀、崑崙芯及其他本土供應商的競爭，使得即使出口管制推動市場擴張，市占提升依然不易。1

結論：商業動能是真的，持續性仍未定論

壁仞上半年業績證明，本土AI晶片需求確實可以轉化為具規模的營收。42.7%的毛利率顯示單位經濟性改善，而交付放量也確認公司正參與中國AI基礎設施轉向本土方案的過程。1718

但這股動能能否變成長期市占，取決於三項條件：

1. 穩定量產： 必須取得足夠的代工、封裝與記憶體供應，支撐大量交付。
2. 軟體採用： 平台必須讓AI客戶能以合理成本完成部署與遷移。
3. 重複需求： 在低基期成長階段過後，即使Nvidia硬體仍可能透過非正式轉售網絡取得，公司也要持續贏得部署與採購。

因此，這波營收激增最恰當的解讀是：一個新打開的市場正在成形，而不是市場贏家的最終判決。壁仞已建立商業動能，但尚未證明自己擁有足以讓動能長久維持的製造或軟體護城河。