CXMT為何能以82％EBIT率躍居最賺錢記憶體晶片商？

CXMT（長鑫存儲）在2026年第二季交出82％的EBIT率，核心並不是單一公司的「技術奇蹟」，而是記憶體景氣循環、產品組合與中國本土需求同時共振的結果。

當三星、SK海力士與美光把更多產能與資本支出導向AI伺服器所需的高頻寬記憶體（HBM）時，較通用的DRAM供應相對吃緊。CXMT主力正是這一類DRAM，因此在價格上漲、產能已放大的環境下，得以將銷售成長更有效率地轉為獲利。45

82％EBIT率，吃到的是通用DRAM價格紅利

日經援引QUICK FactSet資料比較主要記憶體業者的財報，CXMT第二季EBIT率為82％，高於SK海力士的76％及三星電子半導體事業的70％。14

HBM是與AI加速器搭配使用的高階堆疊式記憶體，除了DRAM晶圓製造，還高度依賴堆疊、先進封裝、良率與客戶驗證。相對地，CXMT的營運重心仍在應用範圍較廣的通用DRAM。隨著領先供應商優先配置資源給AI記憶體，傳統DRAM供給趨緊，正好強化CXMT主力產品的定價環境。5

這也說明其獲利為何呈現跳躍式改善：CXMT上半年毛利率達84.84％，第二季毛利率為87.59％，較第一季約79％顯著上升。 在晶圓廠固定成本占比高的產業中，只要產能利用率維持高檔，記憶體售價快速上升，利潤往往會比營收增長得更快。

不過，這不等於82％會成為常態，也不能僅憑一季的高毛利就認定CXMT建立了永久性的成本或技術領先。

從虧損翻身：上半年淨利人民幣776億元

CXMT公布2026年上半年營收人民幣1,503.1億元，年增873.64％；歸屬股東淨利為人民幣776.1億元，相較2025年同期的人民幣23.3億元虧損，實現大幅轉盈。

依TrendForce引用的季度資料，CXMT第二季淨利為人民幣528億元，季增113％；第二季毛利率則達87.59％。 另有報導根據公司半年報推算，其第二季營收約為人民幣995億元。

這組數字凸顯商品型記憶體的高營運槓桿：在需求超過可供應產能時，能維持高稼動率的製造商，新增營收中可轉為利潤的比例會非常高。但反過來說，若供需翻轉，這種槓桿也可能快速收斂。

中國雲端客戶，為CXMT提供需求能見度

CXMT的本土客戶基礎是其擴張的重要支點。路透社報導，CXMT已與騰訊簽署金額逾人民幣200億元、約29.4億美元的長期供應協議；其IPO說明書也將騰訊、阿里雲、字節跳動、聯想與小米列為主要客戶。

路透社另指出，CXMT與字節跳動簽下為期五年、價值超過70億美元的協議。

這些關係有助於支撐晶圓廠稼動率，並在全球DRAM供應緊張時提供較高的訂單能見度。對CXMT而言，這也降低了必須立即通過海外客戶認證才能擴大出貨的壓力。

全球DRAM營收市占10％，已升至第四

據報導，CXMT在2026年第二季的全球DRAM營收市占率，從一年前的4％升至10％，排名全球第四。16

這代表它已不再只是市場邊緣參與者，而是足以影響供給預期與客戶採購配置的重要業者。不過，在價格強勢循環中取得營收市占，並不等於各類記憶體產品的技術實力已完全對等。

CXMT目前最突出的競爭力仍在通用DRAM與中國市場需求；HBM競爭則不只是晶圓產能之爭，還涉及堆疊、封裝、良率和長時間客戶驗證。2026年稍早的報導顯示，CXMT分配至HBM的產能占比仍小，HBM轉型仍在早期階段。

擴產若落地，將改變通用DRAM的供需結構

摩根士丹利估計，CXMT每月DRAM晶圓產能可由2025年的約18萬片，增至2026年的30萬片，約占全球DRAM晶圓產能13％、位元出貨量11％；至2028年可能進一步達到每月50萬片。

路透社則報導，CXMT正在上海與合肥興建新廠，並洽談第三個項目；待新廠投產後，產能可能超過每月60萬片晶圓。

這些仍是估計、規畫與執行目標，而非已實現的產量。但若能如期落地，CXMT在DDR5等通用DRAM的供應能力將大幅上升，也可能在下一輪記憶體下行循環中，對價格與供給帶來更大影響。

韓國並未錯過AI記憶體繁榮

CXMT的亮眼季度，不代表韓國記憶體產業在AI週期中失勢。路透社引述韓國海關資料指出，2026年前八個月韓國半導體出口達2,810億美元，年增169.6％，占全國出口額的41％。17

截至9月初，韓國年初至今出口額累計已達7,094億美元，超過該國此前的全年歷史紀錄。17 這反映全球對韓國晶片出口、尤其AI基礎設施所需高價值記憶體的需求依然強勁。

市場常談的「韓國折價」——指韓國股票有時被給予相對較低的估值——則是另一個問題。現有資料證實出口強勁，但未提供可直接比較的最新估值數據，無法據此判定該折價是否已縮小或持續存在。

真正的競爭：HBM技術領先對上通用DRAM規模

CXMT證明了，當DRAM供需對它有利時，憑藉本土需求、通用DRAM漲價與擴大的產能規模，可以創造極高獲利，並在第二季以82％EBIT率超越大型競爭者。14

但競爭格局尚未定局。韓國龍頭仍在高階AI記憶體、特別是HBM領域擁有重要位置；CXMT則正成為通用DRAM市場不可忽視的供應商。對既有業者而言，真正的長期壓力在於：若未來幾輪景氣上行讓中國廠商持續累積現金流，這些資金可投入更多產能、製程開發及客戶認證。

然而，擴產本身不保證HBM領先。短期看，CXMT的突破更應被視為通用DRAM市場的重大商業成功；長期看，下一場競爭將同時取決於規模、供給紀律，以及誰能把前沿記憶體技術真正做出高良率並通過客戶驗證。