甲骨文截至 2026 年 8 月 31 日的 FY2027 第一季成績，凸顯一項鮮明趨勢：AI 雲端業務的擴張速度，已大幅超過其既有軟體業務。營收、雲端基礎設施銷售與已簽約需求都明顯加速；但為滿足這波需求，公司必須投入龐大資本支出，因而使自由現金流維持負值。23

本季重點：雲端成為主要成長引擎

甲骨文第一季營收創新高，達 193 億美元，年增 30%。依一般公認會計原則（GAAP）計算的淨利為 47.6 億美元，稀釋後每股盈餘為 1.56 美元；非 GAAP 每股盈餘則為 1.92 美元。39

帶動成長的核心是雲端業務：

• 雲端總營收──包括基礎設施即服務（IaaS）與軟體即服務（SaaS）──年增 62% 至 116 億美元。23
• Oracle Cloud Infrastructure（OCI）營收年增 121% 至 74 億美元。23
• 雲端應用程式、亦即 SaaS，年增 10% 至 42 億美元。2

這個組合很關鍵。OCI 是甲骨文最直接承接 AI 模型訓練與推論工作負載的部門，其成長遠快於 SaaS，也已成為整體業績的主要推手。

AI 需求反映在新產能與合約規模

甲骨文表示，該季新增 **850 百萬瓦（MW）**資料中心容量，並向 AI 雲端客戶交付超過 30 萬顆 GPU。公司指出，這些部署規模接近前一財政年度第四季交付容量的三倍。9

需求能見度也持續提高。甲骨文在本季新增簽下超過 300 億美元的 AI 雲端合約，使剩餘履約義務（remaining performance obligations，RPO）增至 6,640 億美元。39

RPO 指的是已簽約、但尚未認列為營收的履約義務；它不是當期營收，也不能等同於現金流。不過，作為未來已承諾業務的指標，這個規模配合 OCI 的三位數成長，支持管理層的看法：AI 訓練與推論算力的需求，仍快過現有可供應的產能。39

營運現金流創高，仍不足以覆蓋建設成本

這一季也清楚呈現甲骨文 AI 策略的拉鋸。公司營運現金流達到創紀錄的 231 億美元，年增 184%，部分受惠於客戶預付款。23

然而，甲骨文單季資本支出約 280 億美元。扣除這筆支出後，自由現金流約為 負 50 億美元；若計入客戶預付款，淨現金資本支出約為 180 億美元。29

換言之，甲骨文一方面正從客戶收取可觀的現金，另一方面也以更快速度投資資料中心、網路設備與 GPU，以履行 AI 合約。這套模式最終能否成功，取決於相關產能能否按時上線，並在前期成本投入後帶來持久回報。

上修展望，管理層預期成長不只是一季現象

甲骨文上調第二季展望，並預估 FY2027 全年營收至少達 900 億美元、非 GAAP 每股盈餘為 8.10 美元。900 億美元的營收目標，意味著較上一財政年度成長超過 30%。49

這項指引顯示，管理層不認為第一季的加速成長只是短期現象；同時也意味著公司仍須持續為大規模基礎設施擴張籌措資金。

成長機會之外，融資是主要風險

甲骨文已完成 200 億美元的「按市價發行」（at-the-market）普通股出售，為基礎設施建置補充資金，但也會稀釋既有股東持股。AI 基礎設施投資週期已造成自由現金流為負、資本支出承諾龐大，因此公司的融資需求正受到更嚴格檢視。910

先前報導也曾聚焦甲骨文在擴建 AI 資料中心期間的槓桿與信用狀況疑慮。一個強勁季度並不能消除這些風險：公司仍須把異常龐大的已簽約積壓訂單，轉化為實際認列營收與可持續的現金流。10

這份財報透露了什麼？

第一季的證據顯示，AI 基礎設施需求正超過甲骨文積極擴充產能的速度。OCI 年增 121%、快速 GPU 部署、逾 300 億美元新增 AI 雲端合約，以及 6,640 億美元 RPO，均指向同一結論。239

對客戶而言，這意味著甲骨文可能正成為更具份量的 AI 算力供應商；但對投資人而言，取捨更複雜。公司擁有強勁的需求訊號，接下來的關鍵則是執行力與財務紀律：問題已不再只是甲骨文能否簽下 AI 基礎設施合約，而是它能否大規模交付，並將合約轉為有獲利、可長期維持的現金流。

甲骨文截至 2026 年 8 月 31 日的 FY2027 第一季成績，凸顯一項鮮明趨勢：AI 雲端業務的擴張速度，已大幅超過其既有軟體業務。營收、雲端基礎設施銷售與已簽約需求都明顯加速；但為滿足這波需求，公司必須投入龐大資本支出，因而使自由現金流維持負值。23

本季重點：雲端成為主要成長引擎

甲骨文第一季營收創新高，達 193 億美元，年增 30%。依一般公認會計原則（GAAP）計算的淨利為 47.6 億美元，稀釋後每股盈餘為 1.56 美元；非 GAAP 每股盈餘則為 1.92 美元。39

帶動成長的核心是雲端業務：

• 雲端總營收──包括基礎設施即服務（IaaS）與軟體即服務（SaaS）──年增 62% 至 116 億美元。23
• Oracle Cloud Infrastructure（OCI）營收年增 121% 至 74 億美元。23
• 雲端應用程式、亦即 SaaS，年增 10% 至 42 億美元。2

這個組合很關鍵。OCI 是甲骨文最直接承接 AI 模型訓練與推論工作負載的部門，其成長遠快於 SaaS，也已成為整體業績的主要推手。

AI 需求反映在新產能與合約規模

甲骨文表示，該季新增 **850 百萬瓦（MW）**資料中心容量，並向 AI 雲端客戶交付超過 30 萬顆 GPU。公司指出，這些部署規模接近前一財政年度第四季交付容量的三倍。9

需求能見度也持續提高。甲骨文在本季新增簽下超過 300 億美元的 AI 雲端合約，使剩餘履約義務（remaining performance obligations，RPO）增至 6,640 億美元。39

RPO 指的是已簽約、但尚未認列為營收的履約義務；它不是當期營收，也不能等同於現金流。不過，作為未來已承諾業務的指標，這個規模配合 OCI 的三位數成長，支持管理層的看法：AI 訓練與推論算力的需求，仍快過現有可供應的產能。39

營運現金流創高，仍不足以覆蓋建設成本

這一季也清楚呈現甲骨文 AI 策略的拉鋸。公司營運現金流達到創紀錄的 231 億美元，年增 184%，部分受惠於客戶預付款。23

然而，甲骨文單季資本支出約 280 億美元。扣除這筆支出後，自由現金流約為 負 50 億美元；若計入客戶預付款，淨現金資本支出約為 180 億美元。29

換言之，甲骨文一方面正從客戶收取可觀的現金，另一方面也以更快速度投資資料中心、網路設備與 GPU，以履行 AI 合約。這套模式最終能否成功，取決於相關產能能否按時上線，並在前期成本投入後帶來持久回報。

上修展望，管理層預期成長不只是一季現象

甲骨文上調第二季展望，並預估 FY2027 全年營收至少達 900 億美元、非 GAAP 每股盈餘為 8.10 美元。900 億美元的營收目標，意味著較上一財政年度成長超過 30%。49

這項指引顯示，管理層不認為第一季的加速成長只是短期現象；同時也意味著公司仍須持續為大規模基礎設施擴張籌措資金。

成長機會之外，融資是主要風險

甲骨文已完成 200 億美元的「按市價發行」（at-the-market）普通股出售，為基礎設施建置補充資金，但也會稀釋既有股東持股。AI 基礎設施投資週期已造成自由現金流為負、資本支出承諾龐大，因此公司的融資需求正受到更嚴格檢視。910

先前報導也曾聚焦甲骨文在擴建 AI 資料中心期間的槓桿與信用狀況疑慮。一個強勁季度並不能消除這些風險：公司仍須把異常龐大的已簽約積壓訂單，轉化為實際認列營收與可持續的現金流。10

這份財報透露了什麼？

第一季的證據顯示，AI 基礎設施需求正超過甲骨文積極擴充產能的速度。OCI 年增 121%、快速 GPU 部署、逾 300 億美元新增 AI 雲端合約，以及 6,640 億美元 RPO，均指向同一結論。239

對客戶而言，這意味著甲骨文可能正成為更具份量的 AI 算力供應商；但對投資人而言，取捨更複雜。公司擁有強勁的需求訊號，接下來的關鍵則是執行力與財務紀律：問題已不再只是甲骨文能否簽下 AI 基礎設施合約，而是它能否大規模交付，並將合約轉為有獲利、可長期維持的現金流。