Snowflake 的 AI 飛輪為何引爆大漲？

Snowflake 的 2027 財年第二季財報，給市場一個更具體的訊號：AI 的普及不一定會取代既有軟體支出，反而可能提高企業在成熟資料平台上的使用與消費。

公司第二季產品營收年增 37% 至 14.9 億美元，並將 2027 財年產品營收預測從 58.4 億美元上修至 60.7 億美元。市場迅速反應，9 月 3 日股價上漲約 23%，市值增加約 250 億美元，來到 2021 年 12 月以來新高。2

市場真正買單的是「成長可延續」

Snowflake 第二季總營收為 15.5 億美元、年增 35%，其中產品營收 14.9 億美元。該公司財政年度在 1 月結束，本季截至 2026 年 7 月 31 日。

比起單季成績，更關鍵的是公司上修全年展望。新的 60.7 億美元產品營收目標，代表年增約 36%；先前的 58.4 億美元展望則約為 31%。這項調整意味管理層預期較快的成長速度不只是一次性的季度表現。

AI 不只是新功能，而是帶動平台用量的飛輪

執行長 Sridhar Ramaswamy 表示，AI 產品約帶來公司成長加速幅度的一半，並形容 AI 正在全業務形成「飛輪效應」。簡單來說，客戶採用 Snowflake 的 AI 工具後，也會增加對底層資料平台及相關工作負載的需求。2

兩項使用數據使這個說法更具體：

• 程式碼助理 Cortex Code（部分報導也稱 CoCo）本季新增超過 2,000 個帳戶，累計突破 9,100 個帳戶。17
• 企業聊天工具 CoWork 擴展至 5,800 個帳戶。17

Snowflake 的產品營收採用按使用量計費模式，因此投資人特別在意這些 AI 工具是否帶來實際平台消費。這季財報支持了一種看法：AI 需求正轉化為資料平台活動，而不僅是測試專案或產品宣傳。管理層的論點並非 AI 是一條獨立收入來源，而是 AI 能把更多工作負載帶進核心資料雲平台。2

為何連其他軟體股也受惠？

9 月 3 日交易時段，Snowflake 股價上漲 23.3% 至 377.12 美元。路透報導，ServiceNow、Atlassian、Salesforce、Adobe 與 Intuit 等軟體股也受到帶動。2

這不代表每一家軟體公司都會複製 Snowflake 的成果，而是市場據此推論：企業仍願意為具備 AI 功能的資料、分析與生產力產品增加支出。Snowflake 的表現也挑戰了較悲觀的論述——亦即 AI 代理人將普遍侵蝕傳統軟體需求。2

對競爭地位的重新評價

「飛輪」敘事的核心在於：若 AI 工具促使客戶在 Snowflake 內儲存、整理、治理與處理更多資料，Snowflake 便能繼續作為企業 AI 工作負載的重要平台層。這也是市場重新評估其競爭位置的原因。2

不過，這項論點仍取決於執行力。Cortex Code 與 CoWork 的帳戶數顯示初步需求，但尚不足以單獨證明長期競爭優勢，或預測未來營收。後續市場仍要觀察產品消費是否持續成長，以及 AI 工作負載的經濟效益能否維持吸引力。

高估值也提高了驗收標準

大漲之後，Snowflake 要證明的事情更多。財報後的報導顯示，其預期營收倍數約為 15 倍，高於 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF 的 7.4 倍；預期本益比約為 121.8 倍，也高於 Datadog 的 72.7 倍及 MongoDB 的 52.1 倍。

這些比較說明，市場獎勵的並不只是一季優於預期的業績，而是已將 AI 帶動的持續成長、營運執行力及其在資料技術堆疊中的防禦性地位納入價格。若這些預期轉弱，高估值也會放大下行風險。

年初至今表現與分析師反應

根據 CNBC，截至 9 月 2 日收盤，Snowflake 股價在 2026 年已上漲約 39%，同期標普 500 指數約上漲 12%。因此，這次財報後的飆漲是既有復甦趨勢的延續，而非從極度低迷的預期中反轉。

分析師在財報後普遍調高目標價，但可得報導對確切家數並不一致：一則引用 LSEG 資料的路透報導稱，至少 22 家券商調高目標價；轉載版本則稱至少 34 家。兩種說法都顯示分析師預期出現廣泛上修，但根據所提供資料，無法確認精確總數。

同一份引用 LSEG 資料的報導指出，Wells Fargo 在財報後給出的 525 美元目標價為市場最高。要留意的是，目標價屬分析師意見，不是市場共識，更不保證未來股價表現。

結論

Snowflake 這份第二季財報，讓 AI 投資題材從可能性走向可量化的需求：產品營收年增 37%、全年展望上修，加上 AI 產品用戶持續擴張，都支持 AI 能深化核心資料平台使用的論點。217

這解釋了股價的急漲，以及市場對其他軟體公司的正面解讀；但風險並未消失。Snowflake 目前的估值，已假設這個 AI 飛輪能持續轉化為長期且強勁的消費成長。