銅與鎳在 2026 年的市場節奏截然不同。銅價一度衝上歷史高位，背後是礦場供應受擾、可動用庫存偏緊，以及電氣化投資帶來的需求預期；鎳價則持續消化印尼多年快速擴產的後果。

這個差距很重要，但不宜據此斷言兩種金屬的相對價格已進入永久新常態。兩者的用途、供應鏈、品級與加工成本本來就不同，單看每公噸名目價格，並不足以建立一套固定的「誰應該更貴」規則。

銅價上漲：不只是缺貨，也是資金與貿易流向在推動

倫敦金屬交易所（LME）銅價在 2026 年 1 月盤中一度突破每公噸 14,500 美元，隨後自高點回落。路透指出，這波急漲除受到需求轉強預期支持，也有投機買盤、美元走弱與地緣政治疑慮等因素推波助瀾。

基本面確實偏緊。包括印尼 Grasberg 礦場在內的大型礦場發生供應中斷，使分析師對銅市的預期由供給較寬鬆轉向可能出現缺口。3 與此同時，AI 資料中心、電動車與電網擴建所需的銅需求受到看好，協助銅價年初站上每公噸 13,000 美元。4

短期內，美國進口關稅的不確定性也改變了金屬流向。為搶在可能的關稅前運入美國，市場將銅庫存調往美國，進而收緊其他地區的可供應量。這並不等於全球所有地方都發生同樣嚴重的實體短缺；關稅驅動的庫存搬移，可能造成區域性緊張。1

這點尤其關鍵：高價本身會抑制實體需求。路透報導，2026 年初全球交易所銅庫存明顯增加，顯示這波飆漲不能被簡化為一條毫無中斷的「全球缺銅」故事。

銅的長線支撐，來自電氣化建設

銅是輸電線路、電力設備與各類電氣化基礎設施的關鍵材料。當前需求同時受多個大型投資週期帶動：電網升級、再生能源併網、電動車普及，以及支撐 AI 資料中心用電的基礎設施。46

但供給端無法快速跟上。瑞銀在 2025 年底以礦場中斷持續、電氣化與潔淨能源投資的長期需求為由，上調銅價展望與市場缺口預測。5 國際能源總署（IEA）亦警告，若以現有專案管線估算，到 2035 年銅市場可能面臨 30% 的供應缺口。

這些預測不是必然結果，卻說明了為何銅市對礦場事故、產量延誤與庫存變化格外敏感：市場可動用的餘裕並不充足。

鎳的問題不是沒有用途，而是供給太多

鎳仍廣泛用於不鏽鋼，也用在部分電池化學配方中；然而，印尼多年大幅增加產量，令鎳價長期承壓。路透指出，2026 年將是鎳市連續第四年供給過剩；截至 6 月，交易所合計庫存達 468,600 公噸，是 2015 年以來最大的庫存壓力，約相當於全球六週的使用量。17

因此，印尼的產量政策是鎳市走向的核心。市場押注這個全球最大鎳生產國會放慢產能擴張，曾推動鎳價在 1 月反彈；LME 三個月期鎳於 1 月 14 日升至每公噸 18,905 美元。19 不過，龐大庫存意味著，即使限制產量的政策落實，也必須規模夠大、持續夠久，才能真正扭轉實體市場供需。

電池技術的演變，也削弱了「電動車成長必然大增鎳需求」的舊敘事。磷酸鐵鋰電池（LFP）不含鎳；據路透引用的 IEA 資料，LFP 已占汽車及固定式儲能電池市場的 50%。21 這不代表鎳需求會消失，但意味著電動車市場成長，未必會等比例轉化為高鎳電池的需求。

銅是否已永久超越鎳？結論仍言之過早

較合理的判讀是：這是一場結構性分歧，疊加週期性與市場交易因素。

• 銅具備可信的長期偏緊邏輯，包括礦場供應難以迅速增加、重大供應中斷，以及電網和電氣化建設的需求。35
• 鎳則面對立即且真實的供給過剩與高庫存問題，即使生產商與政策制定者正考慮限產。1718
• 銅在 2026 年的極端價格波動，也被美國關稅預期、區域庫存囤積及投機活動所放大。1

接下來哪些因素可能延續或扭轉分歧？

若銅礦產量持續不如預期，而電網、資料中心與電氣化支出持續吸收供給，銅相對鎳的強勢便可能延續。若市場仍持續在關稅政策變動前將精煉銅運往美國，非美國市場的供應緊張也可能維持。1

銅市的主要風險則包括：受干擾礦場恢復生產、工業需求轉弱，以及關稅造成的貿易流向回歸正常。1 月的急漲已說明，不能把快速的投機行情直接外推；分析師預期全年平均價格仍將遠低於紀錄高點。2

對鎳而言，上行催化因素較直接：印尼若推出足以消化庫存的實質限產，市場平衡可能改善。彭博在 8 月報導，受低價壓縮利潤影響，中資控制的印尼鎳冶煉廠正考慮協調減產。18 不過，在庫存顯著下降前，供給過剩仍很可能是鎳價最主要的壓力。

簡言之，銅價上漲確有供應稀缺的基礎，但最劇烈的走勢受到貿易流向與金融部位加乘；鎳價疲弱源於真實的供應過剩，但也可能因政策主導的減產而出現修正。兩者分歧已相當明顯，稱其為永久重組則仍嫌太早。

銅與鎳在 2026 年的市場節奏截然不同。銅價一度衝上歷史高位，背後是礦場供應受擾、可動用庫存偏緊，以及電氣化投資帶來的需求預期；鎳價則持續消化印尼多年快速擴產的後果。

這個差距很重要，但不宜據此斷言兩種金屬的相對價格已進入永久新常態。兩者的用途、供應鏈、品級與加工成本本來就不同，單看每公噸名目價格，並不足以建立一套固定的「誰應該更貴」規則。

銅價上漲：不只是缺貨，也是資金與貿易流向在推動

倫敦金屬交易所（LME）銅價在 2026 年 1 月盤中一度突破每公噸 14,500 美元，隨後自高點回落。路透指出，這波急漲除受到需求轉強預期支持，也有投機買盤、美元走弱與地緣政治疑慮等因素推波助瀾。

基本面確實偏緊。包括印尼 Grasberg 礦場在內的大型礦場發生供應中斷，使分析師對銅市的預期由供給較寬鬆轉向可能出現缺口。3 與此同時，AI 資料中心、電動車與電網擴建所需的銅需求受到看好，協助銅價年初站上每公噸 13,000 美元。4

短期內，美國進口關稅的不確定性也改變了金屬流向。為搶在可能的關稅前運入美國，市場將銅庫存調往美國，進而收緊其他地區的可供應量。這並不等於全球所有地方都發生同樣嚴重的實體短缺；關稅驅動的庫存搬移，可能造成區域性緊張。1

這點尤其關鍵：高價本身會抑制實體需求。路透報導，2026 年初全球交易所銅庫存明顯增加，顯示這波飆漲不能被簡化為一條毫無中斷的「全球缺銅」故事。

銅的長線支撐，來自電氣化建設

銅是輸電線路、電力設備與各類電氣化基礎設施的關鍵材料。當前需求同時受多個大型投資週期帶動：電網升級、再生能源併網、電動車普及，以及支撐 AI 資料中心用電的基礎設施。46

但供給端無法快速跟上。瑞銀在 2025 年底以礦場中斷持續、電氣化與潔淨能源投資的長期需求為由，上調銅價展望與市場缺口預測。5 國際能源總署（IEA）亦警告，若以現有專案管線估算，到 2035 年銅市場可能面臨 30% 的供應缺口。

這些預測不是必然結果，卻說明了為何銅市對礦場事故、產量延誤與庫存變化格外敏感：市場可動用的餘裕並不充足。

鎳的問題不是沒有用途，而是供給太多

鎳仍廣泛用於不鏽鋼，也用在部分電池化學配方中；然而，印尼多年大幅增加產量，令鎳價長期承壓。路透指出，2026 年將是鎳市連續第四年供給過剩；截至 6 月，交易所合計庫存達 468,600 公噸，是 2015 年以來最大的庫存壓力，約相當於全球六週的使用量。17

因此，印尼的產量政策是鎳市走向的核心。市場押注這個全球最大鎳生產國會放慢產能擴張，曾推動鎳價在 1 月反彈；LME 三個月期鎳於 1 月 14 日升至每公噸 18,905 美元。19 不過，龐大庫存意味著，即使限制產量的政策落實，也必須規模夠大、持續夠久，才能真正扭轉實體市場供需。

電池技術的演變，也削弱了「電動車成長必然大增鎳需求」的舊敘事。磷酸鐵鋰電池（LFP）不含鎳；據路透引用的 IEA 資料，LFP 已占汽車及固定式儲能電池市場的 50%。21 這不代表鎳需求會消失，但意味著電動車市場成長，未必會等比例轉化為高鎳電池的需求。

銅是否已永久超越鎳？結論仍言之過早

較合理的判讀是：這是一場結構性分歧，疊加週期性與市場交易因素。

• 銅具備可信的長期偏緊邏輯，包括礦場供應難以迅速增加、重大供應中斷，以及電網和電氣化建設的需求。35
• 鎳則面對立即且真實的供給過剩與高庫存問題，即使生產商與政策制定者正考慮限產。1718
• 銅在 2026 年的極端價格波動，也被美國關稅預期、區域庫存囤積及投機活動所放大。1

接下來哪些因素可能延續或扭轉分歧？

若銅礦產量持續不如預期，而電網、資料中心與電氣化支出持續吸收供給，銅相對鎳的強勢便可能延續。若市場仍持續在關稅政策變動前將精煉銅運往美國，非美國市場的供應緊張也可能維持。1

銅市的主要風險則包括：受干擾礦場恢復生產、工業需求轉弱，以及關稅造成的貿易流向回歸正常。1 月的急漲已說明，不能把快速的投機行情直接外推；分析師預期全年平均價格仍將遠低於紀錄高點。2

對鎳而言，上行催化因素較直接：印尼若推出足以消化庫存的實質限產，市場平衡可能改善。彭博在 8 月報導，受低價壓縮利潤影響，中資控制的印尼鎳冶煉廠正考慮協調減產。18 不過，在庫存顯著下降前，供給過剩仍很可能是鎳價最主要的壓力。

簡言之，銅價上漲確有供應稀缺的基礎，但最劇烈的走勢受到貿易流向與金融部位加乘；鎳價疲弱源於真實的供應過剩，但也可能因政策主導的減產而出現修正。兩者分歧已相當明顯，稱其為永久重組則仍嫌太早。