Nscale據報正洽談一筆最高約 35億美元 的IPO前融資，同時籌備可能募得最高 30億美元 的紐約首次公開發行（IPO）。兩者並非同一筆交易：前者是上市前為資料中心、GPU與供電建設補充資本，後者則是面向公開市場的潛在募股。

不過，現階段最重要的判讀是：這些仍是私下洽談與媒體報導，並不是已完成募資或正式公開的招股文件。金額、投資人、轉換條款、估值與上市時間都有可能變動。17

35億美元IPO前融資，傳分成兩部分

路透報導，這家總部位於倫敦的AI雲端基礎設施供應商，正與潛在投資人洽談約35億美元的上市前資金。據報方案包括：

• 向一批投資人發行最多 15億美元可轉換票據；
• 另向輝達（Nvidia）尋求約 20億美元 資金。17

丹尼爾・勒布（Daniel Loeb）旗下避險基金 Third Point，據報預計領投可轉換票據；高盛則協助整體募資工作。這些安排均屬洽談階段，並非公司已公告的完成輪次。17

可轉換票據的折價代表什麼？

據報，這批票據將以「未來IPO價格減去兩位數百分比折價」的條件轉為股份。折價會隨估值調整，直至 300億美元 估值；若高於該水準，轉換價格將維持不變。17

簡單說，票據投資人是在公開市場尚未替Nscale定價前先投入資金，因此可能以折價取得日後上市股份。實際回報仍取決於最終折扣幅度、IPO定價、估值及其他票據條款，而這些細節尚未公開。

另一路徑：紐約IPO最多或募30億美元

上市前融資之外，Nscale據報也在規劃紐約IPO，募資規模可能最高達 30億美元。彭博報導，Nscale正與高盛及摩根大通合作，上市最快可能於9月進行。

但「最快」不等於承諾。IPO仍須視市場環境、監管程序、投資人需求及公司最終資金需求而定。路透也指出，潛在投資人被告知，上市最快可能在其9月報導當月進行。1

1,030億美元合約營收，是募資敘事的核心

Nscale向潛在投資人表示，公司已累積約 1,030億美元的合約營收總額。路透引述《The Information》所查閱的文件指出，這些合約平均期限為5.7年，換算約為每年180億美元的年化合約營收。1

這不代表Nscale已經認列了1,030億美元營收，而是已簽約、預計在未來期間實現的業務規模。這個數字最終能否轉化為實際收入，取決於公司能否如期建成並營運所需容量、客戶是否履約，以及各地資料中心能否按時上線。

其中最受矚目的項目，是Anthropic據報同意斥資 450億美元，租用Nscale位於美國西維吉尼亞州資料中心園區的AI運算容量。路透報導，Nscale將部署輝達新一代 Vera Rubin 晶片以支援Anthropic需求；其他報導則指該安排約為6年、涵蓋約460MW容量。24

從GPU到資料中心：Nscale必須交出的執行成績單

Nscale的商業模式，是建置大規模AI資料中心，提供以GPU為核心的運算基礎設施。公司已宣布與微軟達成協議，將在歐洲與美國部署約 20萬顆輝達GB300 GPU，當中德州園區約占 10.4萬顆。

此外，Nscale已公布多項預計於2027年推進的Rubin世代部署：

• 挪威納爾維克（Narvik）園區將部署超過 3萬顆輝達Rubin GPU。
• 葡萄牙Sines資料園區將部署超過 6.6萬顆輝達Vera Rubin GPU；該地此前也規劃部署Blackwell Ultra GPU。
• 公司將與微軟、輝達合作，在英國、挪威及其他據點部署Vera Rubin平台。

這些計畫說明了Nscale的機會，也凸顯其風險：它不只是銷售雲端算力，而是必須同步完成晶片取得、電力與土地、資料中心工程、網路建置與客戶交付。合約金額再大，仍需轉化為可運作、可計費的GPU容量。

仍未確定的事項

目前的35億美元與30億美元都是報導中的目標數字，而非已敲定的交易。Nscale、輝達、Third Point、高盛及潛在IPO承銷團，仍可能調整融資規模、投資人參與方式、票據轉換條件、上市時點，甚至不繼續推進相關交易。17

眼前可以確定的是，Nscale正嘗試在公開上市前，以大規模資本支撐AI算力的快速擴張。1,030億美元合約營收與Anthropic的450億美元協議，為這個募資故事提供了龐大的商業背景；但它們仍不能取代正式融資文件、IPO公開說明書，以及公司實際交付底層基礎設施的能力。12

Nscale據報正洽談一筆最高約 35億美元 的IPO前融資，同時籌備可能募得最高 30億美元 的紐約首次公開發行（IPO）。兩者並非同一筆交易：前者是上市前為資料中心、GPU與供電建設補充資本，後者則是面向公開市場的潛在募股。

不過，現階段最重要的判讀是：這些仍是私下洽談與媒體報導，並不是已完成募資或正式公開的招股文件。金額、投資人、轉換條款、估值與上市時間都有可能變動。17

35億美元IPO前融資，傳分成兩部分

路透報導，這家總部位於倫敦的AI雲端基礎設施供應商，正與潛在投資人洽談約35億美元的上市前資金。據報方案包括：

• 向一批投資人發行最多 15億美元可轉換票據；
• 另向輝達（Nvidia）尋求約 20億美元 資金。17

丹尼爾・勒布（Daniel Loeb）旗下避險基金 Third Point，據報預計領投可轉換票據；高盛則協助整體募資工作。這些安排均屬洽談階段，並非公司已公告的完成輪次。17

可轉換票據的折價代表什麼？

據報，這批票據將以「未來IPO價格減去兩位數百分比折價」的條件轉為股份。折價會隨估值調整，直至 300億美元 估值；若高於該水準，轉換價格將維持不變。17

簡單說，票據投資人是在公開市場尚未替Nscale定價前先投入資金，因此可能以折價取得日後上市股份。實際回報仍取決於最終折扣幅度、IPO定價、估值及其他票據條款，而這些細節尚未公開。

另一路徑：紐約IPO最多或募30億美元

上市前融資之外，Nscale據報也在規劃紐約IPO，募資規模可能最高達 30億美元。彭博報導，Nscale正與高盛及摩根大通合作，上市最快可能於9月進行。

但「最快」不等於承諾。IPO仍須視市場環境、監管程序、投資人需求及公司最終資金需求而定。路透也指出，潛在投資人被告知，上市最快可能在其9月報導當月進行。1

1,030億美元合約營收，是募資敘事的核心

Nscale向潛在投資人表示，公司已累積約 1,030億美元的合約營收總額。路透引述《The Information》所查閱的文件指出，這些合約平均期限為5.7年，換算約為每年180億美元的年化合約營收。1

這不代表Nscale已經認列了1,030億美元營收，而是已簽約、預計在未來期間實現的業務規模。這個數字最終能否轉化為實際收入，取決於公司能否如期建成並營運所需容量、客戶是否履約，以及各地資料中心能否按時上線。

其中最受矚目的項目，是Anthropic據報同意斥資 450億美元，租用Nscale位於美國西維吉尼亞州資料中心園區的AI運算容量。路透報導，Nscale將部署輝達新一代 Vera Rubin 晶片以支援Anthropic需求；其他報導則指該安排約為6年、涵蓋約460MW容量。24

從GPU到資料中心：Nscale必須交出的執行成績單

Nscale的商業模式，是建置大規模AI資料中心，提供以GPU為核心的運算基礎設施。公司已宣布與微軟達成協議，將在歐洲與美國部署約 20萬顆輝達GB300 GPU，當中德州園區約占 10.4萬顆。

此外，Nscale已公布多項預計於2027年推進的Rubin世代部署：

• 挪威納爾維克（Narvik）園區將部署超過 3萬顆輝達Rubin GPU。
• 葡萄牙Sines資料園區將部署超過 6.6萬顆輝達Vera Rubin GPU；該地此前也規劃部署Blackwell Ultra GPU。
• 公司將與微軟、輝達合作，在英國、挪威及其他據點部署Vera Rubin平台。

這些計畫說明了Nscale的機會，也凸顯其風險：它不只是銷售雲端算力，而是必須同步完成晶片取得、電力與土地、資料中心工程、網路建置與客戶交付。合約金額再大，仍需轉化為可運作、可計費的GPU容量。

仍未確定的事項

目前的35億美元與30億美元都是報導中的目標數字，而非已敲定的交易。Nscale、輝達、Third Point、高盛及潛在IPO承銷團，仍可能調整融資規模、投資人參與方式、票據轉換條件、上市時點，甚至不繼續推進相關交易。17

眼前可以確定的是，Nscale正嘗試在公開上市前，以大規模資本支撐AI算力的快速擴張。1,030億美元合約營收與Anthropic的450億美元協議，為這個募資故事提供了龐大的商業背景；但它們仍不能取代正式融資文件、IPO公開說明書，以及公司實際交付底層基礎設施的能力。12