加密交易所正在把交易版圖從數位資產延伸到股票、指數、商品等傳統資產。不過，交易者在這些平台上買賣的通常不是股票或商品本身，而是現金結算的永續期貨：可取得價格曝險、使用槓桿、做空，卻不必然取得標的股票、ETF 或商品的所有權。

這項轉變可能重塑投機與避險訂單流向何處。但閱讀亮眼數字時必須先分清楚：永續合約的成交量，並不等於代幣化資產的市值、未平倉部位、保證金或抵押品規模。

從加密原生永續合約，走向傳統資產價格曝險

永續期貨沒有固定到期日。不同於傳統期貨在到期時結算，永續合約通常透過定期資金費率與逐日盯市機制，讓合約價格盡量貼近參考標的價格。如今，這套原本盛行於加密市場的設計，已被套用到科技股、股票指數、金屬、能源，以及未上市公司代理商品。 18

對交易者而言，吸引力很直接：同一平台即可提供全天候交易、較小的合約規模、槓桿與放空工具。對平台來說，則是把原本已主導加密衍生品交易的永續合約模式，擴展到更龐大的標的資產宇宙。

但經濟權利上的差異很關鍵。追蹤股票價格的永續合約，通常只是對價格的衍生性曝險；它不是附帶投票權、股利或直接持有證券所享法律保障的股票。

2025 至 2026 年，成長明顯加速

不同資料集涵蓋的平台與資產定義不盡相同，因此不能把各自的總額直接相加、視為同一市場。不過，它們都指向同一趨勢：傳統資產永續合約正快速擴張。

• 多家媒體引用 CoinGecko 數據指出，2026 年前五個月傳統資產永續合約累計成交額超過 1.32 兆美元；相較之下，2025 全年為 1,042.1 億美元。其中，2026 年 5 月單月約為 3,471.7 億美元。 18
• 一份涵蓋 17 個平台、聚焦非加密實體資產現金結算永續合約的樣本顯示，從 2025 年 12 月 29 日至 2026 年 5 月 20 日、共 21 週的成交額達 8,218 億美元。
• 追蹤 13 家加密平台的資料顯示，股票永續合約月成交額從 2025 年 7 月約 8.31 億美元，升至 2026 年 5 月約 340 億美元。 19
• 報導稱，到了 8 月，股票與商品永續合約成交額達 7,780 億美元，占主要平台所有永續期貨活動的 23.48%；九個月前，該比率僅為 0.5%。 13

最後一項尤其值得注意：傳統資產合約已不只是加密衍生品平台上的實驗性附加功能。

成交活躍，不代表有同等「市值」

永續合約不像股票或代幣那樣有市值。評估這個市場時，更有意義的指標包括：

• 名目成交量：某段期間內累計交易的名目金額；
• 未平倉量：仍未結清的合約名目部位；
• 保證金與抵押品：支撐這些部位所繳交的資本；
• 流動性與集中度：交易是否分散於不同平台及不同標的。

這個區別很重要，因為市場可以有極高的周轉率，卻不代表有相當規模的未結清價值。代幣化股票與現金結算永續合約也不是同一種產品：前者可能代表對底層資產的某種結構性請求權；後者則可能僅透過衍生契約追蹤價格。

8 月數據也暴露集中風險

依據報導引用的 WuBlockchain Data Center 資料，中心化交易所的股票永續合約在 8 月錄得 6,654.2 億美元成交額；其中 SanDisk、SK hynix，以及追蹤 SpaceX 的 SPCX 合約，就占總額 50.4%。 1

SanDisk 以 1,935.8 億美元的 8 月永續合約成交額居首；SK hynix 為 758.9 億美元，SPCX 則為 659.3 億美元。 1 這種集中現象提醒市場：迅速攀升的總成交額，未必代表數百種傳統資產都已具備廣泛且深厚的流動性。

目前需求似乎仍集中在波動較大、敘事性強的科技與半導體題材；這些標的正好符合加密交易者對高貝塔、槓桿市場的偏好。

CFTC 核准比特幣永續合約，為何重要？

2026 年 5 月 29 日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）核准 KalshiEX 的 BTCPERP 上市。這是一項參考比特幣現貨價格、以現金結算的永續期貨合約，將在指定合約市場（DCM）掛牌；CFTC 同時通過了關於永續合約上市的政策聲明。

其結構性意義在於，這項決定確認了沒有固定到期日的「真正」永續合約，可以在美國監管架構下作為期貨合約獲准上市。KalshiEX 的申請文件指出，該合約期限無限，且部位會持續盯市。

不過，這不是對所有永續合約的一體適用授權，更不是對股票連結型永續合約的核准。CFTC 的行動針對的是一項特定的比特幣合約與個案審查流程。後續產品仍須符合合約設計、市場完整性、結算方法、清算與風險管理等適用要求。

交易所競爭的邊界正在移動

加密交易所愈來愈不只是與其他加密平台競爭，也開始與網路券商、差價合約（CFD）業者、傳統期貨交易所及選擇權市場爭奪衍生品訂單流。它們的差異化主張，是以加密原生介面快速提供大量全球參考資產的全天候衍生品交易。

另一方面，傳統受監管市場仍擁有不易複製的優勢，包括成熟的清算系統、法律確定性、正式市場監控、機構參與管道，以及明確的客戶保護規則。CFTC 的行動更像是指向兩種體系融合的結果，而非一方全面取代另一方。

真正的問題在於：經濟實質相近的曝險，是否會面臨可比的槓桿、資訊揭露、價格形成、市場操縱、保管、清算與跨境准入規範？當產品以「代幣化股票」語言行銷，實際上卻只提供合成式價格曝險時，這個問題尤其迫切。

下一步：更快的市場，也放大既有風險

早期數據顯示，加密永續合約基礎設施確實能吸引傳統資產題材的大量交易。但高周轉、快速上架與 24 小時交易，也會放大衍生品市場熟悉的風險：槓桿、流動性集中、價格急遽波動，以及底層參考價格品質的不確定性。

較可能的終局是混合型市場。境外與去中心化平台可能持續在速度與產品實驗上領先；受監管交易所則可能把永續合約設計帶入以清算、監控與客戶保障為核心的架構。對交易者與政策制定者而言，核心任務是分辨：價格追蹤合約帶來的便利，與直接持有或交易傳統金融資產所附帶的權利、保障及市場結構，並不是一回事。

加密交易所正在把交易版圖從數位資產延伸到股票、指數、商品等傳統資產。不過，交易者在這些平台上買賣的通常不是股票或商品本身，而是現金結算的永續期貨：可取得價格曝險、使用槓桿、做空，卻不必然取得標的股票、ETF 或商品的所有權。

這項轉變可能重塑投機與避險訂單流向何處。但閱讀亮眼數字時必須先分清楚：永續合約的成交量，並不等於代幣化資產的市值、未平倉部位、保證金或抵押品規模。

從加密原生永續合約，走向傳統資產價格曝險

永續期貨沒有固定到期日。不同於傳統期貨在到期時結算，永續合約通常透過定期資金費率與逐日盯市機制，讓合約價格盡量貼近參考標的價格。如今，這套原本盛行於加密市場的設計，已被套用到科技股、股票指數、金屬、能源，以及未上市公司代理商品。 18

對交易者而言，吸引力很直接：同一平台即可提供全天候交易、較小的合約規模、槓桿與放空工具。對平台來說，則是把原本已主導加密衍生品交易的永續合約模式，擴展到更龐大的標的資產宇宙。

但經濟權利上的差異很關鍵。追蹤股票價格的永續合約，通常只是對價格的衍生性曝險；它不是附帶投票權、股利或直接持有證券所享法律保障的股票。

2025 至 2026 年，成長明顯加速

不同資料集涵蓋的平台與資產定義不盡相同，因此不能把各自的總額直接相加、視為同一市場。不過，它們都指向同一趨勢：傳統資產永續合約正快速擴張。

• 多家媒體引用 CoinGecko 數據指出，2026 年前五個月傳統資產永續合約累計成交額超過 1.32 兆美元；相較之下，2025 全年為 1,042.1 億美元。其中，2026 年 5 月單月約為 3,471.7 億美元。 18
• 一份涵蓋 17 個平台、聚焦非加密實體資產現金結算永續合約的樣本顯示，從 2025 年 12 月 29 日至 2026 年 5 月 20 日、共 21 週的成交額達 8,218 億美元。
• 追蹤 13 家加密平台的資料顯示，股票永續合約月成交額從 2025 年 7 月約 8.31 億美元，升至 2026 年 5 月約 340 億美元。 19
• 報導稱，到了 8 月，股票與商品永續合約成交額達 7,780 億美元，占主要平台所有永續期貨活動的 23.48%；九個月前，該比率僅為 0.5%。 13

最後一項尤其值得注意：傳統資產合約已不只是加密衍生品平台上的實驗性附加功能。

成交活躍，不代表有同等「市值」

永續合約不像股票或代幣那樣有市值。評估這個市場時，更有意義的指標包括：

• 名目成交量：某段期間內累計交易的名目金額；
• 未平倉量：仍未結清的合約名目部位；
• 保證金與抵押品：支撐這些部位所繳交的資本；
• 流動性與集中度：交易是否分散於不同平台及不同標的。

這個區別很重要，因為市場可以有極高的周轉率，卻不代表有相當規模的未結清價值。代幣化股票與現金結算永續合約也不是同一種產品：前者可能代表對底層資產的某種結構性請求權；後者則可能僅透過衍生契約追蹤價格。

8 月數據也暴露集中風險

依據報導引用的 WuBlockchain Data Center 資料，中心化交易所的股票永續合約在 8 月錄得 6,654.2 億美元成交額；其中 SanDisk、SK hynix，以及追蹤 SpaceX 的 SPCX 合約，就占總額 50.4%。 1

SanDisk 以 1,935.8 億美元的 8 月永續合約成交額居首；SK hynix 為 758.9 億美元，SPCX 則為 659.3 億美元。 1 這種集中現象提醒市場：迅速攀升的總成交額，未必代表數百種傳統資產都已具備廣泛且深厚的流動性。

目前需求似乎仍集中在波動較大、敘事性強的科技與半導體題材；這些標的正好符合加密交易者對高貝塔、槓桿市場的偏好。

CFTC 核准比特幣永續合約，為何重要？

2026 年 5 月 29 日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）核准 KalshiEX 的 BTCPERP 上市。這是一項參考比特幣現貨價格、以現金結算的永續期貨合約，將在指定合約市場（DCM）掛牌；CFTC 同時通過了關於永續合約上市的政策聲明。

其結構性意義在於，這項決定確認了沒有固定到期日的「真正」永續合約，可以在美國監管架構下作為期貨合約獲准上市。KalshiEX 的申請文件指出，該合約期限無限，且部位會持續盯市。

不過，這不是對所有永續合約的一體適用授權，更不是對股票連結型永續合約的核准。CFTC 的行動針對的是一項特定的比特幣合約與個案審查流程。後續產品仍須符合合約設計、市場完整性、結算方法、清算與風險管理等適用要求。

交易所競爭的邊界正在移動

加密交易所愈來愈不只是與其他加密平台競爭，也開始與網路券商、差價合約（CFD）業者、傳統期貨交易所及選擇權市場爭奪衍生品訂單流。它們的差異化主張，是以加密原生介面快速提供大量全球參考資產的全天候衍生品交易。

另一方面，傳統受監管市場仍擁有不易複製的優勢，包括成熟的清算系統、法律確定性、正式市場監控、機構參與管道，以及明確的客戶保護規則。CFTC 的行動更像是指向兩種體系融合的結果，而非一方全面取代另一方。

真正的問題在於：經濟實質相近的曝險，是否會面臨可比的槓桿、資訊揭露、價格形成、市場操縱、保管、清算與跨境准入規範？當產品以「代幣化股票」語言行銷，實際上卻只提供合成式價格曝險時，這個問題尤其迫切。

下一步：更快的市場，也放大既有風險

早期數據顯示，加密永續合約基礎設施確實能吸引傳統資產題材的大量交易。但高周轉、快速上架與 24 小時交易，也會放大衍生品市場熟悉的風險：槓桿、流動性集中、價格急遽波動，以及底層參考價格品質的不確定性。

較可能的終局是混合型市場。境外與去中心化平台可能持續在速度與產品實驗上領先；受監管交易所則可能把永續合約設計帶入以清算、監控與客戶保障為核心的架構。對交易者與政策制定者而言，核心任務是分辨：價格追蹤合約帶來的便利，與直接持有或交易傳統金融資產所附帶的權利、保障及市場結構，並不是一回事。