美伊衝突升溫如何衝擊週三歐洲市場？

美國與伊朗軍事衝突再度升級，週三（9 月 2 日）令歐洲市場陷入風險趨避模式。油價上漲與全球債券拋售同時發生，投資人擔心能源成本推高通膨，迫使央行維持甚至提高利率，歐股因此徘徊在一個月低位附近。

歐股大盤：跌幅有限，但仍接近一個月低位

泛歐 STOXX 600 指數 最終收跌 0.2%，報 645.94 點，盤中曾觸及一個月低位；德國 DAX 早盤則下跌 0.2%。6

這波壓力並非週三才開始。STOXX 600 週二已下跌 0.6%，跌至逾一個月低位；不過，該指數 8 月仍錄得連續第五個月上升。23

整體而言，市場並未出現大幅崩跌，但投資人明顯降低對風險資產的偏好。高殖利率提高股票估值所使用的折現率，也增加企業融資成本，對利率敏感型股票尤其不利。

產業與個股表現：媒體、零售承壓，電信股相對抗跌

產業表現方面，媒體類股跌幅最深，下跌 1.5%；零售股也領跌多數板塊，反映投資人對通膨侵蝕消費力與經濟成長的擔憂。69

電信股則相對突出，諾基亞（Nokia） 上漲接近 2%，因公司獲選重返 Euro STOXX 50 指數。相對地，預計被諾基亞取代的 福斯汽車（Volkswagen） 股價下跌。6

義大利博彩集團 Lottomatica 下跌 6.3%，公司宣布收購西班牙 Cirsa 後，股價一度遭暫停交易。6

至於漢莎航空（Lufthansa），其暫停航班顯示區域局勢不穩已造成營運干擾。不過，現有資料沒有交代受影響航線、停飛時間或對股價的具體影響，因此無法進一步量化。

油價、債券與 ECB：市場重新押注升息

新一輪美伊敵對行動推動 布蘭特原油升破每桶 95 美元，創六週高位，強化市場對能源引發通膨衝擊的憂慮。8

債券市場的拋售壓力更加明顯。德國 10 年期聯邦公債殖利率升至 2011 年 4 月以來最高，歐元區公債殖利率則連續第六個交易日上升。能源價格上升不只增加通膨風險，也與各國政府債務高企且持續擴大的疑慮疊加，推高全球借貸成本。16

利率市場因此重新調整對歐洲央行（ECB）的預期：投資人認為 ECB 存款利率在 2027 年 3 月前升至 3% 的隱含機率，已從一週前的 25% 提高至接近 40%。6 此外，歐元區通膨升溫，原本就已強化市場對 ECB 在隔週會議升息的預期。3

為何這次不像典型的「避險行情」？

在傳統地緣政治危機中，資金有時會流向公債、黃金等避險資產。但這次市場面對的是更複雜的組合：

• 能源價格上漲，可能推高通膨；
• 通膨升溫，可能延後降息或促使升息；
• 殖利率上升，壓低股票估值並提高政府與企業融資成本；
• 區域不穩定可能干擾交通、供應鏈與經濟活動；
• 高額且持續增加的政府債務，讓債券市場更容易受到拋售衝擊。168

因此，歐股面對的更像是「成本上升、利率走高、成長受壓」的滯脹式環境，而不是單純由地緣政治帶動的安全資產行情。

美國就業數據將帶來雙向風險

即將公布的美國就業數據，可能進一步放大市場波動。若數據強勁，可能被解讀為通膨仍具黏性，支持利率維持在高位更久，從而令債券拋售加劇；若數據疲弱，則可能降低升息壓力，卻也會加深投資人對能源衝擊拖累經濟成長的擔憂。

這是根據市場機制作出的分析推論，並非提供資料已獨立證實的結果。現有證據也不足以確認黃金價格的具體變動、天然氣價格或供應中斷的幅度，以及近期歐洲股票基金資金流向與指數單週表現。

同樣地，現有資料不足以核實外界所稱的德意志銀行（Deutsche Bank）評級上調，或 UBS 對歐元區股票的具體展望。