戴爾創紀錄季度聚焦 AI 基礎設施交付能力

戴爾（Dell Technologies）在 2026 年 9 月 1 日美股收市後公布的 2027 財年第二季業績，不只是一份大幅勝過預期的財報，更顯示 AI 基礎設施需求正從「下單」持續轉化為實際營收，公司對未來幾季的信心也進一步升高。

本季營收達創紀錄的 469.7 億美元，年增 58%；GAAP 稀釋後每股盈餘（EPS）為 6.34 美元，非 GAAP 稀釋後 EPS 則為 7.04 美元。 戴爾上調全年展望後，股價在盤後交易一度上漲約 5%。6

業績大幅超越華爾街預期

根據 CNBC 引述的市場預期，分析師原估戴爾本季營收約為 449.2 億美元，實際結果高出約 20.5 億美元；調整後 EPS 預期為 4.92 美元，實際則達 7.04 美元。

獲利增幅尤其突出。戴爾表示，非 GAAP 稀釋後 EPS 年增 203%，GAAP 稀釋後 EPS 更年增 273%。 這意味著公司不僅受惠於強勁需求，也可能同時享有營收規模放大與營運槓桿帶來的獲利改善。

AI 伺服器是核心引擎，訂單能見度顯著提高

戴爾本季認列 164 億美元 AI 最佳化伺服器營收，年增 100%；AI 伺服器新訂單則創下 609 億美元紀錄，期末 AI 伺服器積壓訂單達 950 億美元。

積壓訂單不等同於已認列營收，而是代表尚待出貨或尚未符合營收認列條件的訂單。不過，950 億美元的規模仍為戴爾未來數季提供了相當高的潛在能見度，前提是公司能取得足夠零組件、完成系統整合，並配合客戶部署時程交付。

這波成長也不只集中在 AI 專用系統。戴爾簡報顯示，傳統伺服器與網路設備營收年增 122%，達 105 億美元。 換句話說，公司同時受惠於兩條需求主線：一是新建 AI 運算叢集，二是企業與雲端資料中心的整體升級。

財測上修，影響力可能大於單季獲利超標

這次公告中最關鍵的訊號，或許不是單季數字，而是公司對全年展望的大幅上修。

戴爾將 2027 財年營收指引提高至 1,920 億美元，較前次指引區間 1,650 億至 1,690 億美元的中間值 1,670 億美元增加 250 億美元；非 GAAP 稀釋後 EPS 指引則由 17.90 美元提高至 25.50 美元。

公司也將全年 AI 最佳化伺服器營收預估從 600 億美元提高至 740 億美元。路透社報導，新目標約為前一年度水準的三倍。18

對下一季，戴爾預估營收約 490 億美元，調整後 EPS 約 6.50 美元。 這表示管理層預期訂單轉化為出貨與營收的動能會立即延續，而非只集中在本財年下半年。

戴爾為惠普企業與超微電腦提高競爭門檻

這份財報讓 Hewlett Packard Enterprise（HPE）與 Super Micro Computer 面臨更高的比較基準。戴爾現在要證明的已不只是「能否參與 AI 伺服器市場」，而是能否把龐大的訂單簿轉化為準時交付的完整系統，同時維持合理的獲利能力。

接下來市場需要關注幾項風險：

• 供應： 加速器、記憶體、網路設備及其他零組件的供應狀況，可能限制出貨速度。
• 執行： 大型 AI 部署可能受到客戶準備程度、資料中心施工或系統整合進度影響。
• 毛利： 激烈競爭與零組件成本變化，可能削弱規模擴大對獲利的帶動效果。
• 客戶集中度： 龐大的積壓訂單可能仰賴相對少數的超大規模雲端與企業客戶。
• 營收時點： 訂單與積壓訂單能提高未來能見度，但無法保證營收會在何時認列。

這些風險並不會抵銷本季的強勁表現，卻說明未來市場可能更重視交付進度、現金創造能力與利潤率，而不只是下一次能否再度超越單季預期。

大型合約提供背景，但不能與 AI 伺服器營收混為一談

戴爾近期也受到兩項大型交易的關注，但它們應與 AI 伺服器業務分開解讀。

Dell Federal Systems 獲得一份為期五年、價值 97 億美元的協議，為美國軍方、情報體系與海岸防衛隊採購微軟軟體與服務。112 由於這項協議本質上是軟體採購框架，因此不應直接視為戴爾 AI 伺服器營收的證據。

另一方面，AI 基礎設施業者 Iren 同意採購 16 億美元戴爾硬體，其中包括搭載 Nvidia 晶片的伺服器。6 這項交易也反映兩家公司在供應鏈中的不同角色：戴爾負責整合並銷售完整基礎設施，而 Nvidia 則是許多系統中的關鍵 AI 加速器供應商。

AI 建設熱潮也把儲存設備拉進週期

戴爾的業績反映出，資料中心投資已不再只圍繞 GPU 與伺服器。Counterpoint Research 表示，2026 年第二季企業級 SSD 佔全球 NAND 出貨量的 48%，高於一年前的 26%；隨著 AI 推論工作負載增加，儲存需求也同步上升。

TrendForce 同樣將 NAND 營收創紀錄與價格上升，歸因於生成式 AI 部署及雲端基礎設施擴張；在供應商優先配置高毛利企業級 SSD 的情況下，相關產品需求更加受到重視。

因此，AI 基礎設施擴張的受益者不只有伺服器製造商，也包括儲存與記憶體供應商。但這同時帶來另一項潛在限制：若企業級儲存需求持續快於供應成長，零組件成本可能成為影響戴爾毛利與交付時程的重要變數。

投資人真正要看的下一步

戴爾本季財報把市場的核心問題，從「戴爾能否受惠於 AI 支出」推進到「戴爾能否在積壓訂單驅動的規模下，持續交付並維持獲利」。

最強的正面訊號，是 469.7 億美元季度營收、609 億美元 AI 伺服器新訂單、950 億美元積壓訂單，以及全年營收指引上調 250 億美元的組合。18

這些數字證明需求仍然強勁，但下一場考試將是營運層面：戴爾能否把需求轉化為實際出貨、認列營收與持久報酬，同時避免供應限制或價格壓力侵蝕這波成長成果。