一場傳聞，令AI硬體板塊分化

2026年8月5日，中國AI硬體市場呈現明顯分化。市場傳出華府正起草措施，限制美國進口中國製新一代資料中心組件，光模組相關股份開市後率先遭拋售；PCB及國產AI晶片概念則重新獲得資金追捧。

需要先釐清的是，當時討論的是一項可能出台的措施，而不是已經生效的全面禁令。美國聯邦通信委員會（FCC）據報正在研究禁止進口中國製新型光收發器，但具體範圍、涵蓋的產品與最終能否落地，仍存在不確定性。

野村：海外產能或可緩衝衝擊

野村的分析重點在於區分「在哪裡製造」與「由誰供應」兩種禁令情境。

• 若限制只針對中國境內製造的光模組：主要供應商在海外的高端產能，可能為業務提供一定緩衝。
• 若禁令擴大至所有中國供應商的新一代光模組：措施可能出現反效果，拖慢全球AI資料中心擴建、推高部署成本，並進一步加劇本已供應偏緊、跨國互聯的產業鏈壓力。123

換句話說，光模組廠商是否已在海外設廠，將比單純看公司註冊地更重要。不過，若美國規則日後延伸至中國企業持有或控制的第三國工廠，海外布局的保護作用也可能減弱。

花旗：中國供應商短期難以被取代

花旗的核心判斷是，中國光模組供應商在全球供應鏈中的份量太大，難以在短期內完全替代。花旗指出，全球十大光模組供應商中有七家是中國企業，並為美國雲端服務商供應超過一半的高速光模組；中國廠商同時具備成本、產品迭代速度及海外製造等優勢。1

花旗對相關企業的相對受影響程度排序為：TFC最少，其次是DSBJ，再到Eoptolink／New Easyst。不過，當時市場評論的簡短摘要在排序表述上存在內部用詞不一致，因此這項排序應理解為分析框架，而不是精確的損失預測。1

TFC：產能主要在中國，但受影響較間接

TFC幾乎所有產能都位於中國，表面上看似較容易受到「中國製造」限制影響。不過，該公司主要向海外光模組生產商供應被動元件，包括泰國工廠相關的模組製造商，因此若限制針對成品光模組，TFC面對的可能是間接衝擊，而非直接失去全部出口渠道。公司亦正在擴大泰國布局。1

Eoptolink／New Easyst：泰國基地提供緩衝

據花旗分析，Eoptolink／New Easyst約88%的收入來自泰國基地，海外製造比例為其提供較明顯的緩衝。主要尾部風險在於，美國日後是否把限制範圍延伸至由中國企業擁有的第三國生產基地。1

DSBJ：中國與台灣有產能，對美出貨則來自泰國及台灣

DSBJ約69.7%的光模組產能位於中國大陸，其餘位於台灣；但據報供應美國雲端客戶的產品，主要來自泰國及台灣。公司2027年的規劃是建立3,500萬個800G／1.6T產品產能，其中三分之二在泰國、三分之一在台灣。1

股價反應：光模組由急跌收窄，PCB概念升溫

消息初傳時，光模組股份承受沉重沽壓。中際旭創盤中最多下跌約14%，但其後跌幅收窄；投資者逐步評估後認為，若要推行全面禁令，執行難度高，且可能傷及美國自身的AI資料中心擴建，因此市場對最嚴厲情境的定價有所回落。14

另一方面，勝宏科技午後顯著上揚，反映PCB與AI基礎設施主題重新聚焦。不過，現有同期資料只確認了股價上升，沒有提供足夠、可獨立驗證的單一公司催化劑；若進一步歸因於某項具體消息，將屬推測。1

麥格理看好壁仞：國產替代與高價晶片成為主線

與光模組板塊的政策風險相比，麥格理對壁仞科技的看法更聚焦於中長期產品周期及國產替代需求。

麥格理給予壁仞科技140元人民幣目標價，對比當時的31.44元股價，意味着約4.5倍的潛在上行空間。這是分析師的目標價，不代表確定的股價預測。1

看好論點主要包括以下幾項：

1. BR10X已有客戶進展：BR10X GPU據報已獲一家主要中國雲端服務供應商採用。
2. BR20X即將流片：下一代BR20X預計在未來數月透過中國供應鏈完成流片。
3. 架構升級：BR20X被描述為具備更高算力、Chiplet小晶片架構、更高的die-to-die晶粒間互連頻寬，以及超節點級別的系統整合能力。1
4. 價格與產品組合改善：管理層預期，隨着中國AI需求增加、先進GPU進口限制收緊，國產GPU及ASIC價格可能上升；高算力新晶片自2027年起的平均售價（ASP）有望高於10萬元人民幣，從而支持收入及毛利率擴張。1

在財務預測方面，麥格理預計壁仞科技收入將由2025年的10.35億元人民幣，增至2028年的165.55億元人民幣，並在2027年出現盈利轉折。麥格理另估算，2026年上半年收入約12億元、毛利率約51%，但受研發及流片成本上升影響，核心淨虧損約5.24億元。1

投資者應如何理解這次分化？

8月5日的市場反應，實際上把兩條主線分開定價：

• 對光模組廠商而言，短期核心變數是美國限制的最終範圍，以及海外產能能否被視為真正的「境外供應」；
• 對PCB及AI基礎設施企業而言，市場仍在交易全球AI資料中心擴建所帶來的需求；
• 對壁仞科技等國產AI晶片商而言，主要上行因素則是進口替代、產品升級、客戶導入及更高單價能否落實。

因此，這並不是單純的「美國禁令利淡中國AI硬體」故事。更準確的說法是：政策消息首先打擊了中國製光模組的短期估值，但全球AI基礎設施需求、海外製造能力，以及國產高價晶片的中長期機會，仍然是市場關注的另一面。

一場傳聞，令AI硬體板塊分化

2026年8月5日，中國AI硬體市場呈現明顯分化。市場傳出華府正起草措施，限制美國進口中國製新一代資料中心組件，光模組相關股份開市後率先遭拋售；PCB及國產AI晶片概念則重新獲得資金追捧。

需要先釐清的是，當時討論的是一項可能出台的措施，而不是已經生效的全面禁令。美國聯邦通信委員會（FCC）據報正在研究禁止進口中國製新型光收發器，但具體範圍、涵蓋的產品與最終能否落地，仍存在不確定性。

野村：海外產能或可緩衝衝擊

野村的分析重點在於區分「在哪裡製造」與「由誰供應」兩種禁令情境。

• 若限制只針對中國境內製造的光模組：主要供應商在海外的高端產能，可能為業務提供一定緩衝。
• 若禁令擴大至所有中國供應商的新一代光模組：措施可能出現反效果，拖慢全球AI資料中心擴建、推高部署成本，並進一步加劇本已供應偏緊、跨國互聯的產業鏈壓力。123

換句話說，光模組廠商是否已在海外設廠，將比單純看公司註冊地更重要。不過，若美國規則日後延伸至中國企業持有或控制的第三國工廠，海外布局的保護作用也可能減弱。

花旗：中國供應商短期難以被取代

花旗的核心判斷是，中國光模組供應商在全球供應鏈中的份量太大，難以在短期內完全替代。花旗指出，全球十大光模組供應商中有七家是中國企業，並為美國雲端服務商供應超過一半的高速光模組；中國廠商同時具備成本、產品迭代速度及海外製造等優勢。1

花旗對相關企業的相對受影響程度排序為：TFC最少，其次是DSBJ，再到Eoptolink／New Easyst。不過，當時市場評論的簡短摘要在排序表述上存在內部用詞不一致，因此這項排序應理解為分析框架，而不是精確的損失預測。1

TFC：產能主要在中國，但受影響較間接

TFC幾乎所有產能都位於中國，表面上看似較容易受到「中國製造」限制影響。不過，該公司主要向海外光模組生產商供應被動元件，包括泰國工廠相關的模組製造商，因此若限制針對成品光模組，TFC面對的可能是間接衝擊，而非直接失去全部出口渠道。公司亦正在擴大泰國布局。1

Eoptolink／New Easyst：泰國基地提供緩衝

據花旗分析，Eoptolink／New Easyst約88%的收入來自泰國基地，海外製造比例為其提供較明顯的緩衝。主要尾部風險在於，美國日後是否把限制範圍延伸至由中國企業擁有的第三國生產基地。1

DSBJ：中國與台灣有產能，對美出貨則來自泰國及台灣

DSBJ約69.7%的光模組產能位於中國大陸，其餘位於台灣；但據報供應美國雲端客戶的產品，主要來自泰國及台灣。公司2027年的規劃是建立3,500萬個800G／1.6T產品產能，其中三分之二在泰國、三分之一在台灣。1

股價反應：光模組由急跌收窄，PCB概念升溫

消息初傳時，光模組股份承受沉重沽壓。中際旭創盤中最多下跌約14%，但其後跌幅收窄；投資者逐步評估後認為，若要推行全面禁令，執行難度高，且可能傷及美國自身的AI資料中心擴建，因此市場對最嚴厲情境的定價有所回落。14

另一方面，勝宏科技午後顯著上揚，反映PCB與AI基礎設施主題重新聚焦。不過，現有同期資料只確認了股價上升，沒有提供足夠、可獨立驗證的單一公司催化劑；若進一步歸因於某項具體消息，將屬推測。1

麥格理看好壁仞：國產替代與高價晶片成為主線

與光模組板塊的政策風險相比，麥格理對壁仞科技的看法更聚焦於中長期產品周期及國產替代需求。

麥格理給予壁仞科技140元人民幣目標價，對比當時的31.44元股價，意味着約4.5倍的潛在上行空間。這是分析師的目標價，不代表確定的股價預測。1

看好論點主要包括以下幾項：

1. BR10X已有客戶進展：BR10X GPU據報已獲一家主要中國雲端服務供應商採用。
2. BR20X即將流片：下一代BR20X預計在未來數月透過中國供應鏈完成流片。
3. 架構升級：BR20X被描述為具備更高算力、Chiplet小晶片架構、更高的die-to-die晶粒間互連頻寬，以及超節點級別的系統整合能力。1
4. 價格與產品組合改善：管理層預期，隨着中國AI需求增加、先進GPU進口限制收緊，國產GPU及ASIC價格可能上升；高算力新晶片自2027年起的平均售價（ASP）有望高於10萬元人民幣，從而支持收入及毛利率擴張。1

在財務預測方面，麥格理預計壁仞科技收入將由2025年的10.35億元人民幣，增至2028年的165.55億元人民幣，並在2027年出現盈利轉折。麥格理另估算，2026年上半年收入約12億元、毛利率約51%，但受研發及流片成本上升影響，核心淨虧損約5.24億元。1

投資者應如何理解這次分化？

8月5日的市場反應，實際上把兩條主線分開定價：

• 對光模組廠商而言，短期核心變數是美國限制的最終範圍，以及海外產能能否被視為真正的「境外供應」；
• 對PCB及AI基礎設施企業而言，市場仍在交易全球AI資料中心擴建所帶來的需求；
• 對壁仞科技等國產AI晶片商而言，主要上行因素則是進口替代、產品升級、客戶導入及更高單價能否落實。

因此，這並不是單純的「美國禁令利淡中國AI硬體」故事。更準確的說法是：政策消息首先打擊了中國製光模組的短期估值，但全球AI基礎設施需求、海外製造能力，以及國產高價晶片的中長期機會，仍然是市場關注的另一面。