Z.ai（亦稱智譜 AI）公布，截至 2026 年 6 月 30 日止六個月的收入達 9.5389 億元人民幣，約合 1.42 億美元，按年急升 399.7%。收入大幅增長，主要來自雲端部署，以及開放平台和 API 業務的快速擴張。810

雲端部署取代本地部署，成為收入增長核心

智譜 AI 的雲端部署收入由去年同期的 2,910 萬元人民幣，增至今年上半年的 8.252 億元人民幣，按年增長 2,735.7%。公司同期的開放平台及 API 業務收入亦約為 8.25 億元人民幣，按年增長 2,735.7%。10

這反映公司的商業模式正在轉向：收入增長的主要動力，已由客戶自行部署模型的本地化方案，轉為透過雲端提供模型及相關服務。10

對企業客戶而言，雲端及 API 服務通常讓模型能以按用量或服務形式接入產品，而不必完全自行建立和維護部署環境。對智譜 AI 來說，這也意味著模型能力正更直接地轉化為可持續的商業收入。

毛利改善，但虧損和研發投入仍然龐大

公司上半年淨虧損約為 20.7 億元人民幣，較去年同期約 24 億元有所收窄。與此同時，研發支出按年增加 36.6%，至約 21 億元人民幣。58

毛利則按年上升 163.7% 至 2.516 億元人民幣。810 換言之，智譜 AI 的收入規模及毛利都在改善，但公司仍處於大額虧損狀態，並持續投入大量資金於模型研發及基礎設施。

增長亮眼，卻未達分析師短期預期

雖然收入接近按年翻五倍，但上半年數字仍低於分析師平均預測的 13.5 億元人民幣。在中國 AI 市場競爭激烈、價格戰持續的背景下，這突顯了模型公司將需求轉化為收入時所面對的壓力。7

分析師仍預期智譜 AI 2026 年全年銷售額將按年增長 514%，至 44.5 億元人民幣。4 不過，這是市場預測而非已公布收入，能否實現取決於公司下半年能否延續雲端部署及 API 業務的高速增長。

ARR 約為 MiniMax 的兩倍

截至 8 月底，智譜 AI 公布的年度經常性收入（ARR）已達 16 億美元；競爭對手 MiniMax 在 8 月公布的 ARR 則為 8 億美元。按這兩項數字計算，智譜 AI 的 ARR 高出 MiniMax 8 億美元，約為後者的 兩倍。1116

ARR 是把經常性業務按當前速度年化後得出的收入跑速，並不等同於某一個財政期間已確認或入帳的收入。因此，這項比較更適合用來觀察商業化動能，而不能取代兩家公司首半年財務業績的直接比較。

重點：商業化速度加快，盈利仍未到位

智譜 AI 的中期業績顯示，公司正迅速由模型開發階段走向以雲端服務和 API 變現。近 400% 的收入增長、急升的 ARR，以及雲端部署業務的爆發，均顯示市場對 AI 模型服務的需求正在轉化為更大規模的商業活動。5710

但另一面是，上半年收入低於預期，公司仍錄得逾 20 億元人民幣虧損，研發支出亦持續上升。在價格競爭激烈的市場中，收入高速增長並不代表盈利已經近在眼前；智譜 AI 下一步的關鍵，將是能否在擴大雲端及 API 規模的同時，改善成本結構和盈利能力。

Z.ai（亦稱智譜 AI）公布，截至 2026 年 6 月 30 日止六個月的收入達 9.5389 億元人民幣，約合 1.42 億美元，按年急升 399.7%。收入大幅增長，主要來自雲端部署，以及開放平台和 API 業務的快速擴張。810

雲端部署取代本地部署，成為收入增長核心

智譜 AI 的雲端部署收入由去年同期的 2,910 萬元人民幣，增至今年上半年的 8.252 億元人民幣，按年增長 2,735.7%。公司同期的開放平台及 API 業務收入亦約為 8.25 億元人民幣，按年增長 2,735.7%。10

這反映公司的商業模式正在轉向：收入增長的主要動力，已由客戶自行部署模型的本地化方案，轉為透過雲端提供模型及相關服務。10

對企業客戶而言，雲端及 API 服務通常讓模型能以按用量或服務形式接入產品，而不必完全自行建立和維護部署環境。對智譜 AI 來說，這也意味著模型能力正更直接地轉化為可持續的商業收入。

毛利改善，但虧損和研發投入仍然龐大

公司上半年淨虧損約為 20.7 億元人民幣，較去年同期約 24 億元有所收窄。與此同時，研發支出按年增加 36.6%，至約 21 億元人民幣。58

毛利則按年上升 163.7% 至 2.516 億元人民幣。810 換言之，智譜 AI 的收入規模及毛利都在改善，但公司仍處於大額虧損狀態，並持續投入大量資金於模型研發及基礎設施。

增長亮眼，卻未達分析師短期預期

雖然收入接近按年翻五倍，但上半年數字仍低於分析師平均預測的 13.5 億元人民幣。在中國 AI 市場競爭激烈、價格戰持續的背景下，這突顯了模型公司將需求轉化為收入時所面對的壓力。7

分析師仍預期智譜 AI 2026 年全年銷售額將按年增長 514%，至 44.5 億元人民幣。4 不過，這是市場預測而非已公布收入，能否實現取決於公司下半年能否延續雲端部署及 API 業務的高速增長。

ARR 約為 MiniMax 的兩倍

截至 8 月底，智譜 AI 公布的年度經常性收入（ARR）已達 16 億美元；競爭對手 MiniMax 在 8 月公布的 ARR 則為 8 億美元。按這兩項數字計算，智譜 AI 的 ARR 高出 MiniMax 8 億美元，約為後者的 兩倍。1116

ARR 是把經常性業務按當前速度年化後得出的收入跑速，並不等同於某一個財政期間已確認或入帳的收入。因此，這項比較更適合用來觀察商業化動能，而不能取代兩家公司首半年財務業績的直接比較。

重點：商業化速度加快，盈利仍未到位

智譜 AI 的中期業績顯示，公司正迅速由模型開發階段走向以雲端服務和 API 變現。近 400% 的收入增長、急升的 ARR，以及雲端部署業務的爆發，均顯示市場對 AI 模型服務的需求正在轉化為更大規模的商業活動。5710

但另一面是，上半年收入低於預期，公司仍錄得逾 20 億元人民幣虧損，研發支出亦持續上升。在價格競爭激烈的市場中，收入高速增長並不代表盈利已經近在眼前；智譜 AI 下一步的關鍵，將是能否在擴大雲端及 API 規模的同時，改善成本結構和盈利能力。