伊朗戰事滿半年，全球經濟如何撐住了？

六個月前，美國與以色列於2月28日開始對伊朗採取軍事行動。如今，全球經濟並未如最悲觀預測般陷入衰退，卻也遠未恢復正常：增長放慢、能源成本上升，而經濟復甦愈來愈集中在美國消費需求與人工智慧（AI）投資週期之上。517

沒有全球衰退，但增長明顯放慢

國際貨幣基金組織（IMF）7月展望預計，2026年全球經濟增長率為3.0%，低於2024及2025年合計3.5%的平均水平。IMF預計2027年增長率回升至3.4%，但今年的下調已顯示，能源衝擊並非毫無代價便能消化。

IMF同時預計，全球整體通脹率將由2025年的4.1%升至2026年的4.7%，意味著戰事打斷了原本持續的降通脹趨勢。

經濟仍在擴張，卻面對較低增長與較高通脹——這正是目前全球經濟只能稱為「有韌性」，而不能說是「強勁」的原因。

美國數據：經濟未停，但動力更集中

GDP放慢，內需仍然穩健

美國第二季實質GDP按年率增長1.5%，低於路透社引述經濟師的預期。進口拖累整體數字，掩蓋了較強的國內經濟活動。22

佔美國經濟活動逾三分之二的消費開支，第二季按年率增長3.2%；第一季增幅則只有0.5%。22

數據反映出一個關鍵差異：美國並非停止增長，而是主要依靠內需支撐，尚未出現全面而廣泛的加速。

AI投資成為重要支柱

企業設備投資第二季按年率增長15.2%。企業持續增加對運算能力、晶片及數據中心的投入，為AI發展熱潮提供基礎。22

IMF表示，全球科技週期的需求加速，部分抵銷了戰事引發的能源供應衝擊。AI投資也正支撐美國企業盈利與消費開支；其他國家則在擴大數據中心建設及AI硬件產能。17

不過，這種支撐亦帶來集中風險。倘若AI基礎設施的預期回報令人失望，目前同時支撐投資、企業盈利與市場的同一個板塊，也可能反過來成為經濟弱點。IMF已將AI相關市場預期可能出現修正列為下行風險。

金融市場復甦快過實體經濟

軍事行動初期，市場反應相當劇烈：油價急升、利率上升，股市下跌。然而截至8月底，美國主要股指已從3月底低位大幅反彈。道瓊斯工業平均指數升近19%，標準普爾500指數升近22%，納斯達克指數則升27%，科技股成為主要受惠者。7

這場反彈顯示，投資者大致已越過最初衝擊，重新聚焦企業盈利、AI需求，以及能源供應中斷可能維持在可控範圍的預期。但這不代表家庭與企業也經歷了同樣程度的復甦。燃料及運輸成本仍在推高消費者負擔，成品燃料短缺尤其造成干擾。14

油價低於高峰，卻仍處於結構性高位

布蘭特原油4月一度升穿每桶120美元。截至8月底，價格較4月高位低約三分之一，但仍較戰前水平高近20%。28

這正是能源市場目前的折衷狀態：替代航線、改道運輸與庫存避免了最極端的油價情境，但供應系統依然受損。戰前每天約有1,800萬桶原油及成品油經霍爾木茲海峽運輸；路透社報道，流量在7月降至每日480萬桶，8月平均更約為每日200萬桶。

受影響的不只是原油。路透社比較顯示，歐洲柴油價格較戰事爆發時上升逾70%，美國汽油價格則上升60%。4

國際能源署（IEA）預計，2026年全球石油供應將減少每日430萬桶，約4%；霍爾木茲海峽關閉及區內能源基礎設施遇襲，持續限制出口。

通脹成為央行最棘手的政策難題

能源衝擊令央行更難應對經濟放慢。減息可以支持需求，但在燃料價格及通脹預期仍高企之際，可能令價格壓力延續；維持緊縮政策有助壓制通脹，卻又可能令經濟放緩加劇。

美國個人消費支出（PCE）物價指數是聯儲局偏好的通脹指標。8月底公布的數據略高於預期：年度整體PCE通脹率為3.7%，核心PCE通脹率為3.3%，兩者均高於聯儲局2%的目標。18

這使政策制定者面對近似滯脹的取捨：增長疲弱要求提供支援，但通脹仍高於目標則要求保持審慎。

為何這份韌性可能難以延續？

霍爾木茲海峽的替代方案有極限

戰略儲備、輸油管道及替代出口碼頭可以緩和短期中斷，卻無法完全取代一條平時承載全球約五分之一石油及液化天然氣供應的航道。各國正設法改道部分貨運，但限制持續越久，庫存消耗越多，替代方案的成本也越高。5

IEA已報告區內出口量下降，並下調今年餘下時間的供應估算。路透社亦報道，自戰事開始以來，全球石油庫存已大幅減少。

歐洲面對更嚴重的能源擠壓

能源進口型經濟體尤其容易受創。油、氣及成品燃料價格上升，會推高進口成本，同時削弱家庭與工業的購買力。作為應對，歐洲及亞洲多國正加快可再生能源投資，以降低對化石燃料進口的依賴。

這項轉型或能改善長期能源安全，卻無法消除供應中斷持續期間的短期成本。

AI可能由緩衝墊變成脆弱點

目前，AI資本開支仍在抵銷部分經濟疲弱，但這個投資週期最終取決於企業能否從正在興建的晶片、數據中心及運算基礎設施中取得回報。相關展望將AI預期重新定價列為風險，但並未斷言修正必然發生。

實際影響是，全球經濟一方面依靠一個強大卻高度集中的需求來源，另一方面又要面對異常受限的能源供應。兩者任何一方轉弱，都可能令整體平衡迅速惡化。

結論：避過衰退，不等於風險消失

全球經濟之所以暫時避過衰退，是因為多重緩衝同時發揮作用：美國消費開支保持強勁，AI相關企業投資加速，金融市場迅速反彈，而部分石油供應也成功改道。但這些緩衝只是在減輕即時衝擊，並未解決能源中斷的根本原因。

目前的關鍵指標勾勒出一條狹窄的道路：**美國GDP仍在增長，消費支撐經濟活動，AI推動投資，股市已經反彈；但全球增長放慢、通脹升溫，而霍爾木茲海峽的供應中斷正持續消耗庫存。**若航道限制延長，或AI投資回報不如預期，過去六個月展現的韌性將更難維持。