貝萊德為何仍建議配置 1% 至 2% 比特幣？

貝萊德最新報告《Re-Underwriting Bitcoin: Still a Portfolio Diversifier After the Pullback?》的重點，不是鼓勵投資者大手筆押注加密貨幣，而是建議採取小比例、長期持有的方式：在傳統 60/40 投資組合中配置 1% 至 2% 的比特幣，並由股票部位撥付。6

這個差別相當重要。貝萊德將比特幣定位為長期投資組合中的潛在策略性分散工具，而不是股票與債券的替代品、保證有效的避險資產，或低波動投資。

配置方式：從股票撥出，而不是削減債券

傳統 60/40 組合通常代表 60% 股票、40% 債券。按照貝萊德的框架，若配置 1% 比特幣，組合約為 59% 股票、40% 債券及 1% 比特幣；若配置 2%，則約為 58% 股票、40% 債券及 2% 比特幣。69

把比特幣資金來源放在股票部位，反映了它與傳統資產的風險特性。貝萊德仍形容比特幣是高度波動的資產，因此建議將持倉控制在較小範圍，盡量限制其對整體組合風險的影響，同時保留參與潛在高回報的可能性。6

回測結果：風險調整後回報改善，但回撤沒有消失

貝萊德更新後的滾動 10 年分析顯示，在以美國資產為基礎的 60/40 組合中，加入少量比特幣，歷史上曾改善風險調整後回報。以 2% 比特幣配置為例，結果包括：

• **夏普比率：**0.96，高於基準 60/40 組合的 0.81
• **最大回撤：**約為 −20.9%，與基準組合的 −20.3% 大致接近13

這支持貝萊德的核心論點：只要資金權重維持在較低水平，比特幣或能提高組合的回報潛力，而不必按比例大幅增加歷史最大回撤。

但必須留意，這是歷史回測結果，不是對未來表現的承諾。比特幣仍可能出現劇烈下跌，過往的分散效果也未必會在所有市場環境中重現。

小比例不代表風險比例同樣小

比特幣在投資組合中的資金權重，與它對整體波動性的貢獻並不是同一回事。由於比特幣歷來比股票和債券波動更大，即使只配置 1% 至 2%，也可能佔據組合中不成比例的風險來源。6

它可能帶來的好處，則來自與傳統資產的歷史關聯度相對有限。貝萊德研究摘要指出，過去 10 年比特幣與標普 500 指數的平均相關係數約為 0.18。3如果一項資產與股票、債券的相關性較低或不穩定，小比例配置便可能改善分散效果；前提是投資者能承受價格大幅波動。

這正是貝萊德所強調的不對稱性：由於配置比例很小，投入資金的上限相對受控；但若比特幣的長期採用及「貨幣替代品」論述持續發展，其潛在升幅可能相當可觀。這種上行空間始終存在不確定性，而且在市場被迫拋售或去槓桿化期間，比特幣仍可能與其他風險資產同步下跌。616

為何貝萊德認為長期投資論述仍未被破壞？

貝萊德將比特幣描述為正在形成中的全球貨幣替代品，並視其為對抗法定貨幣貶值的潛在工具。這套論述建立在比特幣供應稀缺、機構投資渠道增加，以及受監管投資產品持續發展等因素上，而不是聲稱比特幣能在短期內穩定追蹤通脹。36

因此，貝萊德把近期回調視為重新評估持倉比例與市場結構的理由，而非足以證明比特幣已失去分散功能。實際結論仍然相當保守：長期投資者可以考慮配置，但比例應經過衡量。

IBIT 與 BITA：兩種不同的比特幣投資方式

貝萊德旗下產品也反映出兩種不同的曝險方式。

IBIT：較直接的比特幣價格曝險

iShares Bitcoin Trust 的交易代號為 IBIT，主要目標是透過熟悉的交易所交易產品，反映比特幣的價格表現，扣除費用及支出前的結果。

對不想自行處理比特幣保管、交易及相關營運安排的投資者而言，IBIT可透過一般券商帳戶提供較簡化的投資渠道。它因此是較直接的價格曝險工具，而不是以收入分派為主要目標的策略產品。

BITA：比特幣曝險加上期權收入

iShares Bitcoin Premium Income ETF 的交易代號為 BITA，採用不同方法：在尋求比特幣曝險的同時，透過主動管理的備兌認購期權策略賺取期權權利金。貝萊德產品資料顯示，BITA會對約 25% 至 35% 的投資組合資產出售備兌認購期權，並按月派發收入。

這種結構也帶來取捨。期權權利金可能提供現金收入，但當比特幣急升時，認購期權可能限制部分上行空間。因此，BITA並不等同於單純追蹤現貨比特幣價格的基金；投資者是在部分潛在升幅與收入策略之間作出交換。

為何 CLARITY Act 對比特幣的重要性低於 DeFi？

貝萊德數字資產主管 Robert Mitchnick 認為，擬議中的 CLARITY Act 對比特幣的重要性，低於對加密市場其他領域的重要性。原因在於，比特幣已經透過受監管的交易所交易產品建立相對成熟的機構投資渠道；相較之下，去中心化金融（DeFi）及其他較複雜的數字資產，在資產分類、中介機構角色及營運規則方面仍面對較多不確定性。

這項法案對整個加密市場仍然重要。Congress.gov資料顯示，法案已在眾議院通過，參議院則於 2026 年 8 月 8 日記錄了程序性行動；路透社其後報道，法案在參議院陷入停滯，監管機構可能先行制定部分框架，國會最終能否通過仍存在不確定性。1718

就比特幣而言，Mitchnick的觀點是：進一步立法可能成為額外利好因素，但並非機構投資比特幣的基本前提。對 DeFi 及其他複雜數字資產而言，更清晰的規則則可能是建立市場的基礎條件。

美國債務與國庫券回購，如何重新點燃替代資產需求？

近期比特幣反彈，也符合貝萊德所提出的宏觀論述。當美國債務及持續財政赤字再次成為市場焦點，一些投資者開始尋找比特幣、黃金等資產，作為傳統法定貨幣及政府債務曝險以外的替代選擇。

美國財政部擴大長期債券回購操作後，這種憂慮進一步升溫。路透社報道，市場解讀相關消息後，黃金上升逾 3%，比特幣在兩日內上升 13%；投資者擔心長期收益率受到壓制，可能增加美元承壓及貨幣貶值的疑慮。

CNBC其後報道，比特幣單週升幅約 22%，價格一度達到約 77,000 美元。這輪上升並非由單一機械因素造成，而是同時受到財政部措施、監管情緒改善及投資者信心回升等因素影響。

換言之，市場可能正在交易更廣泛的「貨幣貶值交易」，但 ETF 資金流入、空頭回補、流動性狀況及加密政策預期同樣可能放大升勢。宏觀避險論述可以支持需求，卻不能阻止比特幣再次出現大幅回撤。

對 60/40 投資者而言，重點是什麼？

貝萊德的訊息可以濃縮為：小比例配置、較長投資期限，以及足夠高的波動承受能力。

1. 傳統 60/40 組合的比特幣建議配置範圍為 1% 至 2%。
2. 資金應從股票部位撥出，而不是建立一個大型的新風險部位。
3. 歷史模型顯示，2% 配置曾改善風險調整後回報，最大回撤則與原本的 60/40 組合大致相近。613
4. 比特幣可能帶來分散效果及上行空間，但不會因此變成低風險資產，也不會消除其投機性與高波動特徵。
5. IBIT是較簡單的價格曝險工具；BITA則以備兌認購期權換取收入，可能在急升行情中放棄部分升幅。

因此，這份報告更像是對「審慎配置」的論證，而不是向所有人發出的買入指示。貝萊德亦提醒，相關資料不應被視為針對任何特定投資者、基金或證券的研究或投資建議。15