Leonardo Maria Del Vecchio辭任後，Ray-Ban母公司面臨的不只是人事變動

Leonardo Maria Del Vecchio的辭任，表面上是一次高層人事變動，實際上卻讓EssilorLuxottica背後延續多年的家族控制權與公司治理問題更加受到關注。

這位已故創辦人Leonardo Del Vecchio的31歲兒子，將於2026年8月31日卸下集團首席策略官及Ray-Ban總裁職務。他表示，離職後將投入新的創業計畫；相關報道則指，這項決定與他和行政總裁Francesco Milleri之間的緊張關係有關。Leonardo Maria也曾批評集團管理層與員工日益疏離，作風變得缺乏人情味。13

離職改變了什麼？

Leonardo Maria不再參與EssilorLuxottica的日常管理，但並未退出創辦人家族的股東圈。他仍是Delfin的股東，並表示會繼續捍衛EssilorLuxottica的獨立性、長期成長及穩定所有權。114

因此，這不是單純的「家族成員離開公司」：它把管理層內部的分歧，轉化成更清晰的股東與治理問題。短期而言，行政總裁Milleri及董事會的營運權責可能因此更明確；但Leonardo Maria作為重要家族股東，仍可透過Delfin的治理機制影響公司的方向。

為何會加劇四年的家族爭議？

這場離職緊接在Leonardo Maria試圖重組Delfin持股的計畫停滯之後。Delfin是Del Vecchio家族的控股公司，也是EssilorLuxottica最大股東。Leonardo Maria原本計畫以約100億歐元收購兄弟姊妹Luca及Paola持有的股份，讓自己在Delfin的持股由12.5%提高至37.5%，成為家族控股公司的最大個人股東。45

家族成員最初在4月批准了這項構想，但交易後來因融資及治理保障問題陷入停滯。銀行希望Delfin董事會提供額外保障，而家族成員之間對集中控制權後應如何分配權力，也存在分歧。6

Delfin原有的平均持股安排，本已令重大決策不易推進。Leonardo Maria退出EssilorLuxottica管理層，並不會自動解決以下問題：

• 誰能在Delfin內主導決策；
• EssilorLuxottica董事會應如何受到股東影響；
• 股息、資產出售及投資方向如何決定；
• 創辦人家族的接班與長期治理安排如何落實。

換句話說，管理權與所有權只是暫時分開，家族爭議本身仍未落幕。

影響不只在Ray-Ban

Delfin持有EssilorLuxottica 32.4%股權，此外亦持有義大利銀行Monte dei Paschi di Siena、保險公司Generali及銀行UniCredit等企業的股份。6

這代表Delfin的治理僵局牽涉一個規模龐大的義大利投資組合，而不只是Ray-Ban母公司的內部家事。只要家族成員繼續就控制權、融資或董事會保障角力，投資人就可能持續擔心Delfin無法迅速作出一致決策。

對EssilorLuxottica營運的即時影響有限，但治理風險上升

目前沒有證據顯示Leonardo Maria的離職已造成EssilorLuxottica某項具體業務中斷。公司仍由Milleri及董事會負責日常營運，因此這次人事變動不太可能立即演變成營運危機。

不過，集團也失去了一名具有創辦人家族背景的高層。對外界而言，這使家族與專業管理層之間的分歧更難被視為公司內部的私下協調問題。

EssilorLuxottica同時正投入人工智慧智慧眼鏡，並面對Apple、Google及Samsung等資金雄厚的科技競爭者。智慧眼鏡需要長期研發投資、合作夥伴管理、快速推出產品及一致的策略方向；分析人士因此認為，治理複雜性與競爭加劇都會增加市場對執行風險的擔憂。但現有報道並未證實家族爭議已直接導致某項策略延誤。10

股價下跌後，公司啟動回購

截至8月底，EssilorLuxottica股價年初至今下跌約40%。公司在8月28日宣布啟動最多500萬股的股份回購計畫，按當時股價計算，總值逾8億歐元。公司表示，回購反映其對價值創造能力及長期前景的信心。29

股份回購可能為股價提供支持，也能向市場傳達管理層認為公司價值被低估的看法，並改善每股財務指標。然而，回購無法處理Delfin的所有權爭議，也不能取代持久而清晰的治理架構。分析人士已將Delfin的治理複雜性，與日益激烈的競爭一同視為股價承壓因素。102

投資人接下來要看什麼？

這次辭任的核心影響，不是EssilorLuxottica會否立即停止運作，而是管理層與控制股東能否真正劃清界線。

如果Milleri及董事會能維持營運自主，同時Delfin逐步化解家族內部的持股與接班爭議，離職或許會令公司的管理責任更清楚。反過來說，若Delfin的股東衝突持續，家族仍可能透過控股公司影響董事會、股息及策略方向，令治理折價持續反映在股價上。

簡而言之，Leonardo Maria Del Vecchio退出的是EssilorLuxottica的日常管理，而不是家族的控制權角力。對投資人而言，真正重要的問題是：Delfin能否及時把家族所有權爭議與專業管理分開，讓這家眼鏡巨頭重新專注於智慧眼鏡及其他增長業務。