IMF示警：全球經濟撐過荷姆茲海峽衝擊，但財政風險正在升高

國際貨幣基金（IMF）總裁克里斯塔利娜・格奧爾基耶娃表示，受荷姆茲海峽關閉影響的全球能源衝擊，目前對全球經濟造成的傷害「好過原先擔心」。但她強調，這並不代表危機已經結束，全球經濟反而正面臨財政惡化、債券殖利率上升，以及通膨降溫停滯等更深層的壓力。12

在美國北卡羅來納州阿什維爾舉行的G20財長及央行首長會議前夕，格奧爾基耶娃表示，全球經濟目前像是在兩股力量之間拉鋸：一邊是海灣地區能源供應中斷帶來的成長拖累，另一邊則是人工智慧（AI）投資熱潮所提供的支撐。15

油價衝擊與AI熱潮的拉鋸戰

IMF的基準預測仍維持2026年全球經濟成長3.0%。格奧爾基耶娃指出，AI熱潮最初主要是美國現象，如今已逐漸成為更廣泛的成長引擎；美國以外的國家也開始加大資料中心及相關基礎設施投資。16

美國企業與AI相關的獲利成長、消費支出，以及全球各地擴大建設資料中心的活動，均在一定程度上抵銷能源衝擊的即時影響。257不過，AI投資帶來的是短期動能，而不是解決財政失衡或通膨問題的保證。

為何荷姆茲海峽衝擊暫時沒有失控？

多項緩衝因素減輕了能源供應中斷的初期影響：

• 各國政府與市場動用石油及天然氣庫存；
• 海灣以外地區增加能源供應；
• 能源需求疲弱，降低供應壓力；
• 再生能源發電量增加；
• 部分能源消費重新轉向煤炭。3616

這些因素讓全球經濟比預期更平穩地吸收衝擊，但也顯示目前的韌性可能只是暫時的。能源庫存不可能無限期消耗，替代供應與需求下降也未必足以抵銷長時間的海峽封鎖。

「能源衝擊尚未結束」

格奧爾基耶娃所說的「好過預期」，並不是宣告危機已經落幕。相關報導指出，布蘭特原油價格目前約為每桶80至90美元，而供應中斷仍未獲得解決。116

如果油價再次攀升，通膨降溫的進程可能放慢，甚至逆轉。屆時，央行或許必須更長時間維持限制性貨幣政策，進一步推高家庭、企業與政府的借貸成本。116

對公共債務沉重的國家而言，利息支出增加將壓縮政府投資及其他支出的空間。若通膨持續、利率又難以下降，政府還可能同時面臨更高的再融資成本與更弱的經濟活動。

IMF更擔心財政惡化，而不只是一次能源衝擊

格奧爾基耶娃的核心警告，是各國公共財政狀況正在惡化。高債務、政府債券殖利率上升，以及通膨降溫停滯，正使經濟體更容易受到下一次能源或地緣政治衝擊影響。19

她呼籲各國政府提出並公布可信的中期計畫，讓債務與財政赤字回到可持續的軌道；央行則必須對物價穩定目標保持「高度專注」。19

這項警告的關鍵在於政策空間正在縮小：油價若上升，央行可能無法迅速降息；但政府若已背負高額債務，也未必能透過大規模支出來支撐經濟。能源、通膨與債務因此可能形成相互放大的壓力。

美國長天期國債殖利率成為警訊

美國債券市場已呈現格奧爾基耶娃所說的風險。受通膨、政府債務及地緣政治前景疑慮影響，美國30年期國債殖利率一度升至約5.34%，創2007年以來新高，也是19年高點。

之後，美國財政部將部分長天期國債回購操作規模由每次20億美元提高至至少40億美元。消息公布後，殖利率一度回落，但後續報導顯示仍接近近期高點，反映回購措施或能緩解市場流動性壓力，卻無法根本消除投資人對通膨與財政永續性的疑慮。

這不只是美國自身的問題。美國國債是全球金融市場的重要定價基準，長天期殖利率上升，可能推高其他國家的融資成本，並加劇全球市場波動。這起事件也說明，一場原本看似可控的能源衝擊，若與高債務及通膨疑慮交疊，影響可能迅速擴大。

全球失衡也可能加劇貿易緊張

格奧爾基耶娃的政策訊息不只聚焦於眼前的能源危機。她表示，各國必須處理造成貿易緊張的過度全球失衡。IMF長期主張，中國應提高國內家庭消費在經濟成長中的比重，降低對出口及投資導向模式的依賴；包括美國在內的赤字國家，也應減少財政短缺。216

目標是降低全球經濟對「部分國家長期順差、另一些國家持續赤字」的依賴。若這些失衡未能改善，貿易衝突將在能源供應與借貸成本壓力之外，成為另一個不確定因素。

給G20的訊息：韌性不等於安全

整體而言，格奧爾基耶娃的評估是審慎樂觀，而不是掉以輕心。能源庫存、海灣以外的供應、疲弱需求、再生能源，以及AI投資，共同幫助全球經濟承受荷姆茲海峽衝擊；IMF目前仍預估2026年全球成長3.0%。16

但能源危機仍未解決，經濟體所承受的風險也比單一成長率數字所顯示的更高。若油價再度上漲，可能延長緊縮貨幣政策、推高政府債務利息，並暴露財政狀況脆弱國家的風險。

因此，格奧爾基耶娃給各國的處方相當明確：政府要提出可信的債務與赤字整頓計畫，央行要持續守住物價穩定，主要經濟體則要著手降低造成貿易緊張的全球失衡。19