荷姆茲危機滿半年：能源衝擊已從石油蔓延至天然氣、化肥與民生

半年過去，伊朗戰爭造成的後果已不只是油價上升所反映的「風險溢價」，而是一場實際發生的供應衝擊。荷姆茲海峽仍受到嚴重限制，成品油與液化天然氣（LNG）市場供應緊張；同一場危機在不同經濟體身上呈現截然不同的結果：部分美國石油企業受惠於較高的油價與煉油利潤，孟加拉等能源進口國卻要為燃料、化肥與運輸支付更高代價。

荷姆茲海峽成為持續性的供應瓶頸

戰前，全球約五分之一的石油與 LNG 航運會通過荷姆茲海峽。路透社引述船舶流量估算指出，戰前該航道每天約運送 1,800 萬桶原油與成品油；7 月流量降至每日 480 萬桶，8 月平均更只有約每日 200 萬桶。

流量下滑並不只是因為航道遭到實體破壞。襲擊、海雷風險、海軍限制、不願冒險的船員，以及無法取得或費用高得難以負擔的保險，都使商業航行變得極為困難，即使船隻在技術上仍能通行。3 8 月 25 日，紀錄中只有 5 艘貨運船通過海峽，遠低於戰前水準。

這個區別相當重要：一條水道在法律或軍事意義上「部分開放」，不代表一般商業船運已能正常使用。對市場而言，結果仍是原油、LNG 與成品油的供應變得不可靠，運費、保險費與交付成本同步增加。

油價衝擊已擴大為燃料市場危機

空襲後，布蘭特原油價格大幅上升，危機高峰時一度突破每桶 100 美元；戰事爆發前則約為每桶 71 美元。24 但原油價格只能呈現這場危機的一部分。

成品油尤其脆弱。路透社報道，7 月全球煉油廠加工量較上年同期低近每日 500 萬桶，柴油及其他成品油市場被形容為異常緊張。 埃克森美孚（ExxonMobil）與雪佛龍（Chevron）警告，儘管兩公司的煉油業務受惠於較高利潤率，燃料供應在下半年仍可能持續受限。18

國際能源署（IEA）預測，受荷姆茲海峽停擺、其他地區遭襲及多項供應中斷影響，2026 年全球石油供應將減少每日 430 萬桶，約減少 4%。 IEA 同時下調 2026 年石油需求預測，顯示高油價與經濟損害已開始壓低消費。

這形成一個棘手的市場平衡：需求疲弱最終可能令原油價格降溫，但柴油、LNG 與其他石化產品仍可能維持高價，因為煉油、液化、航運與儲存能力都無法在短期內迅速補上。

伊朗—阿曼航線是緩解措施，不代表恢復正常

伊朗與阿曼已討論在荷姆茲海峽設立臨時聯合航運走廊，並協調排雷工作。談判取得進展的消息傳出後，油價一度回落，反映市場期待航運能變得更安全、更可預測。

然而，這項提案本質上是過渡性的航運管理安排，並不能證明海峽已恢復正常商業流量。要讓航運持久復甦，除了劃定航線，船東、保險公司與船員也必須相信船隻能夠穩定且安全地通行，並且不會再次遭到襲擊、遇上海雷或面對臨時改變的管制措施。

因此，市場一直把每項外交進展視為短暫紓緩，而非危機正式結束的訊號。談判屢次牽動油價，但航運仍暴露於軍事升級與政治破局的風險之下。10

美國石油企業受惠程度不一

較高的原油價格與強勁的煉油利潤，為美國能源業部分企業帶來可觀的意外收益。埃克森美孚公布第二季盈利約 145 億美元，雪佛龍則約為 121 億美元；兩家公司均受惠於較高油價與有利的煉油環境。1718

但兩公司的業績也說明，「油價上漲有利石油企業」其實過於簡化。埃克森美孚第一季淨收入跌至 5 年低位，供應中斷影響營運，儘管公司經調整後的盈利仍勝過市場預期。20 其後，埃克森美孚公布第二季柴油產量創紀錄；雪佛龍在美國的煉油廠每日加工量則超過 100 萬桶。18

整體而言，擁有多元化產量、龐大美國本土產能與煉油能力的企業，更能在供應短缺時捕捉較高利潤，同時降低對波斯灣航運的直接依賴。現有證據不足以精確比較康菲石油（ConocoPhillips）與西方石油（Occidental Petroleum）各自的海灣供應損失或盈利影響，因此不宜對兩家公司作出過度具體的推論。

更清楚的對比是：多元化生產商與煉油商可能因能源稀缺而增加收入，但需要依賴進口燃料的企業與消費者，則要面對更高成本及更大的供應風險。

孟加拉：航運危機如何傳導至家庭與工廠

孟加拉是這場危機從海上安全問題轉變為國內經濟困境的鮮明例子。卡達能源（QatarEnergy）將 2026 年原定供應孟加拉的 LNG 數量削減一半，迫使國營企業孟加拉石油、天然氣與礦產公司（Petrobangla）尋找替代供應商，並購買價格更高的現貨貨物。

世界銀行指出，Petrobangla 的 6 份 LNG 合約中有 5 份已宣布不可抗力；現貨 LNG 價格升至每百萬英熱單位 24 至 28 美元，超過早前水平一倍。 世界銀行預測，能源補貼可能升至國內生產總值的 2.8%，令政府可用於社會支出的財政空間進一步收窄。

短缺也波及工業與農業。天然氣限制削弱電力及工業供應；中東能源供應受阻又令氮肥市場收緊，推高農業成本。4 有報道把天然氣短缺與阿舒甘杰尿素廠停產連繫起來，但不同報道對時間與原因的描述並不完全一致。

社會影響可能相當廣泛。世界銀行相關評估指出，接近 60 萬個工作崗位可能面臨風險；原本預計 2026 年可脫離貧困的人數，可能由約 170 萬減至約 50 萬。這些仍是預測而非最終結果，實際情況取決於戰事及能源價格衝擊持續多久。

孟加拉的經驗呈現出清晰的傳導鏈：LNG 交付受阻，政府被迫在現貨市場緊急採購；昂貴天然氣推高電力與工業成本；化肥短缺增加農業支出；進口帳單上升則進一步擠壓補貼、家庭收入與減貧進度。

管道可提升韌性，但無法立即取代海峽

海灣產油國正推動或討論興建管道，將部分原油繞過荷姆茲海峽輸送。7 月的報道指出，至少有 7 項大型計畫正在興建、規劃或討論階段。

這些投資日後或可降低對單一海上咽喉的依賴，但無法迅速取代海峽全部的海運能力。NPR 引述能源分析人士指出，短期內建成足夠的繞行基礎設施並不容易；即使替代航線逐步增加，消費者仍可能繼續面對高能源價格。

此外，管道也不能解決所有問題。管道主要處理原油運輸；LNG 出口、成品油、航運保險、煉油廠可用率與海雷清除等風險，都需要另外處理。

決定局勢的關鍵仍是政治

危機持續半年後，能源市場受到的影響，與其說是永久性的地質資源短缺，不如說是運輸安全與外交能否持久的問題。一項可信、能保障商業航運的協議，可能釋放被困在產地或港口的供應，並降低市場風險溢價；若襲擊再起或地區衝突擴大，航運量則可能再次下滑。

即使正式宣布重開，影響也不會立即消失。油輪需要重新航行，保險市場需要恢復，儲存與煉油系統需要重新平衡，而孟加拉這類 LNG 買家仍要承受合約中斷的後續影響。

因此，最穩妥的結論不是預測油價將永久維持高位，而是荷姆茲海峽已揭示：一個海上咽喉可以多麼迅速地演變成全球性的燃料、化肥與財政危機。伊朗—阿曼臨時航線或許能減緩損害，但只有持續、安全的通行，加上供應鏈重新恢復所需的時間，才能真正扭轉局勢。