比亞迪 Q2 反彈靠出口，不代表中國電動車市場復甦

比亞迪 2026 年第二季的業績出現轉向，但還稱不上全面復甦。

公司第二季淨利潤按年增長 30% 至 82 億元人民幣，結束連續多季下滑。推動盈利回升的關鍵，是海外銷售大幅增加，以及 Denza、方程豹、仰望等較高價車款的產品組合改善；相較之下，中國市場仍受激烈競爭與大幅折扣拖累。更值得注意的是，這次增幅仍低於分析師平均約 48% 的預期，反映比亞迪的反彈有多大程度依賴中國以外的市場。14

出口成為盈利引擎

比亞迪第二季海外銷量達 471,091 輛，按年增加 82.5%，較第一季亦上升 46.7%。在中國電動車市場長期放緩之際，國際需求成為公司最重要的支撐。3

出口的價值不只在於銷量。比亞迪在海外市場的車輛通常能以高於中國市場的價格銷售；中國本土市場則因競爭激烈、折扣普遍，令盈利能力受到壓縮。比亞迪上半年毛利率由 18.01% 升至 18.85%，但毛利仍按年下跌 2.81% 至 649.9 億元人民幣。36

這種銷售組合轉變，解釋了為何公司盈利可以先於整體銷售復甦：新增長量更多來自定價能力較佳的海外市場，而不是中國本土重新出現大幅度的銷量增長。

高階品牌提供另一個利潤槓桿

比亞迪的海外擴張，也得到高價品牌增長的配合。Denza、方程豹及仰望合計銷量在上半年增長 61%，有助公司降低對低價大眾市場車款的依賴。3

價格差距正好說明這項策略。Denza Z9 GT 在中國的售價約為 30 萬元人民幣，是海鷗等熱門入門車款的四倍以上。較高價的車型有助改善平均售價與產品組合，也讓比亞迪較容易守住利潤率，而不必只依賴低價車搶量。19

中國價格戰令反彈仍不完整

中國市場依然是比亞迪業績中最弱的一環。第二季總銷量為 1,108,048 輛，按年下跌 3.24%；雖然跌幅已較第一季的 30.01% 顯著收窄，但仍未恢復增長。3

上半年的財務數字更清楚呈現壓力。營業收入按年下跌 7.13% 至約 3,448 億元人民幣，歸屬於上市公司股東的淨利潤則下跌 20.5% 至約 123.2 億元人民幣。6

因此，第二季最準確的解讀是「盈利出現轉折」，而不是比亞迪重拾過去的增長模式。海外銷售與高階車款開始抵銷中國市場的疲弱，但本土價格戰仍限制收入增長，亦令業績低於市場預期。1

7 月數據顯示出口動能仍在延續

7 月數據進一步支持海外業務持續加速的看法。比亞迪當月售出 419,211 輛新能源車，是 2026 年當時最強的單月表現。海外乘用車及皮卡出貨量達 179,841 輛，按年增長 124.3%，約佔當月總銷量的 43%。218

真正重要的不是單月創新高，而是銷量結構。7 月的增長主要由出口推動，中國本土銷量仍低於去年同期。因此，這組數據支持「出口主導反彈」的判斷，卻不能證明中國需求或定價環境已經恢復正常。5

超越 Tesla 具戰略意義，但要看清背景

比亞迪第二季售出 557,090 輛純電動車，超過 Tesla 的 480,126 輛，重新奪回全球季度純電動車（BEV）銷量冠軍。1011

這項領先有助提升比亞迪在海外市場的可信度。更大的規模可以協助公司吸引海外經銷商、建立品牌認知，也能為進一步拓展中國以外的市場提供更強平台。

但這並不是毫無保留的勝利：比亞迪第二季純電動車銷量仍較去年同期低約 8%。1114 換言之，比亞迪重新登上榜首，是因為季度銷量超過 Tesla，而不是因為自身純電動車業務的每個部分都在增長。

150 萬輛出口目標取決於海外擴張能否持續賺錢

比亞迪已表達信心，認為 2026 年海外銷量可達至少 150 萬輛，高於年初公布的 130 萬輛目標。17

第二季與 7 月的數據，確實令這個目標更具可信度：出口增長迅速，海外定價改善了利潤率，而高階品牌也擴大了比亞迪在不同市場的吸引力。

然而，目標越高，執行難度也越大。比亞迪需要持續開拓新市場、管理經銷網絡，並維持有利可圖的產品組合；與此同時，中國本土的價格戰仍在侵蝕盈利。

所以，比亞迪目前更像是在進行一次「全球化再平衡」，而不是見證中國電動車市場全面復甦。公司正利用海外增長與高價車款爭取時間，在本土價格戰未完之際重建盈利能力。若海外擴張能持續帶來利潤，第二季可能成為持久反彈的起點；但若出口增長放慢，或高階車款的銷售比重減弱，上半年的虧損便可能更像警號，而不只是業績谷底。