CXMT上市後首份財報揭示224億美元AI記憶體紅利

長鑫存儲科技（ChangXin Memory Technologies，簡稱CXMT）在2026年7月於上海上市後，發布首份財報，交出遠超市場預期的成績：2026年上半年營收達人民幣1,503.1億元（約224億美元），年增873.64%；歸屬股東淨利約776億元，扭轉2025年同期約23.3億元的虧損。 15

這份成績不只反映CXMT產能擴張，也凸顯目前AI熱潮如何推動記憶體市場進入強勁上行週期。對投資人而言，真正棘手的問題是：這些獲利有多少來自可持續的競爭力，又有多少只是DRAM價格在供應緊張期間創下高位所帶來的週期性紅利？

營收暴增，獲利大幅轉正

CXMT上半年營收為1,503.1億元，遠高於公司上市前預估的1,100億至1,200億元；淨利也高於招股文件所列的660億至750億元預期區間。 3

換句話說，實際營收約比預測上限高出25%，淨利則略高於原先預期。這個超預期幅度值得注意，因為CXMT在上市前的指引本身，已經建立在記憶體價格與需求快速復甦的假設上。

AI需求如何帶動CXMT的DDR業務？

這波業績爆發的直接背景，是全球DRAM供應趨緊。AI資料中心需要大量記憶體，包括專為高強度運算設計的高頻寬記憶體（High Bandwidth Memory，HBM）。三星電子、SK海力士與美光，均將更多產能與資本投入高毛利的HBM及其他AI相關產品。 16

當主要供應商把資源轉向HBM，傳統伺服器、個人電腦及消費性產品使用的DRAM供應便可能收緊。CXMT的DDR系列產品正是在這個環境下受惠，公司也表示DDR產品是其主要營收來源。 16

因此，CXMT不必在HBM市場取得領先，仍能搭上AI產業的順風車：AI基礎設施需求增加，帶動整體記憶體市場部分產品價格上升。

CXMT預期，全球DRAM短缺將延續至2026年下半年。這對短期業績構成支撐，但並不代表高毛利能永久維持。記憶體製造業向來高度循環，當供應商增加產能，或在不同產品類別之間重新分配產出，市場供需就可能迅速改變。 1

半年營收已超過2025年全年

CXMT2026年上半年營收，是其2025年全年營收617.99億元的兩倍以上。 4

這項比較同時說明了兩件事：

• 企業規模正在擴大： CXMT持續提高產量，並在中國具戰略重要性的半導體領域取得更大規模。
• 價格環境極為有利： DRAM需求與價格在AI相關上行週期中大幅攀升。

因此，2026年上半年的數字確實展現出驚人的成長動能，但不應直接視為未來正常年度獲利的基準。即使CXMT持續賣出更多晶片，只要記憶體價格回落，營收與利潤仍可能出現截然不同的結果。

IPO首日暴漲，市場押注「中國記憶體冠軍」

CXMT在上海科創板IPO募得579.2億元人民幣（約86億美元），發行價為每股8.66元。2026年7月27日上市首日，股票開市報49.50元，收市時較發行價上漲近466%，市值約達3.3兆元人民幣，一度成為中國內地上市公司中市值最高的企業。

這場市場狂熱不只是對眼前獲利的反應。投資人也把CXMT視為中國記憶體產業的潛在國家級冠軍，以及中國推動半導體供應鏈自主化的重要代表。

長江存儲（YMTC）母公司計畫在上海上市、目標募資約330億元人民幣（約49億美元），也進一步顯示市場對中國記憶體企業的投資熱情。 17

市值已躍居前列，但全球DRAM市占率仍遠落後

CXMT的市值，與它目前在全球DRAM產量中的占比並不相稱。CNBC引述Counterpoint數據指出，三星電子約占全球DRAM市場38%，SK海力士約29%，美光約22%；CXMT則約占8%，其IPO招股書列出的比例為7.67%。

這項落差十分關鍵。CXMT已是中國主要記憶體企業，也是全球重要的第四大業者，但這不代表它已在市占率、規模或技術上追上前三大供應商。

CXMT的投資故事，取決於它能否運用IPO募資、龐大的中國內需與目前的定價能力，持續縮小與國際龍頭之間的差距。

估值：一方面看似便宜，另一方面卻已相當昂貴

在上市前，路透社引述的比較顯示，CXMT按照Morningstar對2027年的估算，市價對帳面價值比約為1.0倍，低於全球同業約2.1至2.3倍的水準。 3

但這項比較需要審慎解讀。其他關於CXMT IPO的報導指出，按不同估值基準計算，IPO對公司的估值約為2025年帳面價值的5倍，以及2025年盈利的300倍以上。 2

這些數字採用不同參考期間與估值方法，不能直接互相比較。不過，較清楚的結論是：IPO定價已反映市場對快速成長的期待，而上市後股價飆升，則讓市值遠高於發行時的估值。

投資人因此高度暴露於一個核心問題：CXMT目前的獲利究竟是週期性暴利，還是可長期維持的獲利基礎？

未來的機會與風險

機會

CXMT具備幾項結構性優勢。中國擁有龐大的記憶體產品內需，也有建立更自主半導體供應鏈的政策動力。與此同時，全球記憶體產能轉向HBM，為專注於傳統DDR產品的供應商留下了市場空間。 117

IPO為CXMT提供額外資金，可用於擴充產能、改善產品組合，並與成熟的國際供應商更有效競爭。如果公司能把當前的定價能力轉化為長期產能規模與客戶關係，這一輪景氣循環就可能成為下一階段成長的跳板，而不只是一次性的意外之財。

風險

最大的風險仍是記憶體市場的週期性。高價格會鼓勵供應商擴產，而供應增加後，營收與毛利率可能承受壓力。CXMT上半年獲利相較過去大幅跳升，若直接假設這個水準可以原封不動延續，風險尤其高。

美國出口管制也是另一項不確定因素。中國主要NAND快閃記憶體製造商長江存儲已被列入美國「實體清單」（Entity List），取得美國原產供應商、軟體及製造工具受到限制。相同的地緣政治環境，也可能影響CXMT取得設備、零組件與技術的能力。 19

此外，CXMT在全球DRAM市占率上仍遠小於三星、SK海力士與美光。公司能否持續擴張，將取決於技術執行力、製造規模、客戶採用程度，以及目前供應短缺能維持多久，而不只是市場對中國晶片企業的熱情。

結論：真正的考驗在記憶體價格正常化之後

CXMT上市後首份財報表現極為亮眼：上半年營收達1,503.1億元，年增接近874%，淨利則由虧損轉為776億元，並超越上市前公布的財測。 13

但這份財報更適合被視為CXMT在有利DRAM週期中展現出的非凡營運動能，而不是高峰獲利永久化的證明。AI需求、傳統記憶體供應收緊，以及中國推動半導體自主化，確實共同創造了強大的成長機會。

真正的試煉將在記憶體價格回歸正常、全球競爭對手重新調整產能之後到來：CXMT能否繼續成長，將決定這場AI記憶體紅利究竟是短暫風口，還是中國記憶體產業躍升的起點。