小米2026年第二季的業績，表面上是收入下跌，核心其實是一場由手機業務引發的「成本與數量雙重衝擊」。截至6月底的季度，小米調整後純利按年大跌42.6%，至 62.2億元人民幣，收入則下跌6.1%至約 1,089.2億元，錄得連續第三季盈利下跌。12

記憶體短缺為何成為導火線？

AI需求優先，消費電子被擠到後面

人工智能數據中心對記憶體的需求急升，令供應商更願意把產能和貨源分配給能夠支付溢價、並簽訂多年合約的大型AI客戶。手機製造商因而要面對更緊張的供應，以及更高的DRAM、NAND等關鍵零部件成本。1017

全球手機市場也直接受到牽連。記憶體價格上升迫使品牌提高手機售價，消費者則延遲換機或轉用舊款，令2026年第二季全球智能手機出貨量按年下跌11%，創下該季度自2013年以來的最低水平。17

小米的低價手機最容易受傷

小米過去依靠大規模的入門及中階手機出貨建立市場地位，但這類產品對成本和售價尤其敏感。當記憶體等零件價格快速上升，品牌很難在不傷害需求的情況下完全把成本轉嫁給消費者。35

小米表示，第二季主動調整產品組合，減少中階及低階機型出貨，同時提高售價、把資源轉向較高價產品。結果是手機平均售價創新高，但出貨量大幅下降，手機收入仍按年跌7.5%至 421億元，全球出貨量則跌26.5%至 3,120萬部。24

這是全球五大手機品牌中跌幅最顯著的一類表現之一。Omdia指出，小米在五大品牌中對記憶體成本通脹的暴露度較高，原因是其逾半出貨量售價低於200美元，主要面向對價格敏感的新興市場消費者。

為何提高售價反而加劇壓力？

加價可以部分保護單部手機的收入和毛利，但未必能保護總收入。對小米而言，價格上升同時帶來兩個結果：

• 有利一面： 高階機比例上升，平均售價提高，有助抵銷部分出貨量損失。24
• 不利一面： 入門及中階消費者對價格更敏感，可能延後購買、選擇舊款，或轉投競爭品牌。517

在需求疲弱、零部件通脹和市場競爭同時存在的情況下，小米既不能完全吸收成本，也不能無限制加價。最終，手機業務同時承受銷量下滑和利潤率收窄的壓力。小米整體毛利率降至19.8%，手機業務毛利率亦由一年前的11.5%收窄至8.5%。511

此外，中國消費電子市場需求仍然偏弱，補貼減少亦令消費者購買意欲受到壓制；華為、榮耀、OPPO、vivo及蘋果等品牌之間的競爭，則令小米難以單靠加價維持份額。5

多元化業務是緩衝墊，也是新負擔

小米不再只是手機公司。手機、AIoT（人工智能物聯網）、智能電動車及其他新業務，理論上可以分散單一產品週期的風險，並透過生態系統帶動交叉銷售。37

但多元化策略也意味著更高的投資和執行要求。當核心手機業務仍然依賴大規模出貨時，小米同時要投入資源擴大電動車產能、研發及銷售網絡。電動車收入雖然增長較快，卻仍要證明能夠在激烈競爭下持續盈利，而非只帶來收入增長。37

第二季小米智能電動車交付量為 104,199部，按年增長28.2%；公司亦維持全球智能手機出貨量第三名，連續24個季度位列全球前三。26這些數據顯示，手機業務的短期低潮並未摧毀小米的市場地位。

為何股價仍然受到投資者追捧？

小米香港股價自6月底以來上升約20%，反映市場更着眼於未來改善，而非單純追究第二季的疲弱數字。2

投資者的樂觀情緒主要來自三個方向：

1. 記憶體成本壓力或接近高峰。 小米管理層預期，記憶體價格升幅在2026年下半年放慢。如果判斷成真，手機毛利率有機會穩定。13
2. 高階手機組合正在改善。 即使總出貨量偏低，只要高階機銷售增長，平均售價和單部利潤仍可能上升。24
3. 電動車成為更重要的收入來源。 EV交付保持增長，市場期待電動車、AIoT及高階硬件可以逐步抵銷低價手機下滑。26

不過，股價上升代表的是市場預期，並不等於盈利能力已經恢復。小米仍須證明記憶體成本真的見頂、高階手機需求足夠強勁，以及電動車業務能夠在擴張後建立可持續的利潤。

SkyNomad能否成為下一個增長引擎？

小米推出SkyNomad系列增程式電動SUV，將產品線由SU7、YU7等純電車，擴展至面向大家庭的大型SUV市場。增程式電動車以電池驅動車輪，並以燃油引擎發電，定位是兼顧日常電動駕駛和長途使用的方案。17

這個策略有兩項潛在好處：

• 擴大客群： 大型SUV及家庭車型有機會觸及不同於運動型純電轎車的買家。
• 增加產品梯隊： 如果SkyNomad銷售理想，電動車將不再依賴少數純電車型，收入來源會更加多元。17

小米計劃明年把電動車推向歐洲市場，海外擴張可為中國市場以外提供新需求來源。1但這亦是一條成本更高、時間更長的道路：關稅、當地監管審批、安全測試、合規要求，以及市場對中國電動車的審查，都可能延遲上市、推高成本或限制定價彈性。現有資料未能確定這些因素對小米最終財務表現的具體影響。

兩種可能的發展路徑

樂觀情境

如果記憶體價格升幅放緩，高階手機成功吸引消費者，SkyNomad又能在中國市場快速取得訂單，小米便可能以更高價值的硬件和電動車收入，填補低階手機數量減少造成的缺口。電動車交付量持續增長，亦可提高新業務在集團收入中的比重。124

風險情境

中國汽車銷量截至7月已連續10個月下跌，汽車市場價格戰仍然激烈。即使SkyNomad帶來銷量，也可能伴隨較低售價和較薄利潤。18增程式電動車市場本身亦面對純電車續航力改善、需求放緩及政策標準收緊等挑戰。

海外市場則可分散中國需求風險，卻同時增加合規和地緣政治風險。若小米需要以更高成本通過認證、建立服務網絡或應對關稅，海外收入未必能立即轉化為同等幅度的盈利。

總括而言，小米的復甦重點已不再是單純恢復低價手機出貨量，而是要證明三件事：高階手機能否在成本上升下維持需求；記憶體通脹是否真的開始降溫；以及包括SkyNomad和海外銷售在內的電動車業務，能否在不犧牲利潤的情況下擴大規模。

小米2026年第二季的業績，表面上是收入下跌，核心其實是一場由手機業務引發的「成本與數量雙重衝擊」。截至6月底的季度，小米調整後純利按年大跌42.6%，至 62.2億元人民幣，收入則下跌6.1%至約 1,089.2億元，錄得連續第三季盈利下跌。12

記憶體短缺為何成為導火線？

AI需求優先，消費電子被擠到後面

人工智能數據中心對記憶體的需求急升，令供應商更願意把產能和貨源分配給能夠支付溢價、並簽訂多年合約的大型AI客戶。手機製造商因而要面對更緊張的供應，以及更高的DRAM、NAND等關鍵零部件成本。1017

全球手機市場也直接受到牽連。記憶體價格上升迫使品牌提高手機售價，消費者則延遲換機或轉用舊款，令2026年第二季全球智能手機出貨量按年下跌11%，創下該季度自2013年以來的最低水平。17

小米的低價手機最容易受傷

小米過去依靠大規模的入門及中階手機出貨建立市場地位，但這類產品對成本和售價尤其敏感。當記憶體等零件價格快速上升，品牌很難在不傷害需求的情況下完全把成本轉嫁給消費者。35

小米表示，第二季主動調整產品組合，減少中階及低階機型出貨，同時提高售價、把資源轉向較高價產品。結果是手機平均售價創新高，但出貨量大幅下降，手機收入仍按年跌7.5%至 421億元，全球出貨量則跌26.5%至 3,120萬部。24

這是全球五大手機品牌中跌幅最顯著的一類表現之一。Omdia指出，小米在五大品牌中對記憶體成本通脹的暴露度較高，原因是其逾半出貨量售價低於200美元，主要面向對價格敏感的新興市場消費者。

為何提高售價反而加劇壓力？

加價可以部分保護單部手機的收入和毛利，但未必能保護總收入。對小米而言，價格上升同時帶來兩個結果：

• 有利一面： 高階機比例上升，平均售價提高，有助抵銷部分出貨量損失。24
• 不利一面： 入門及中階消費者對價格更敏感，可能延後購買、選擇舊款，或轉投競爭品牌。517

在需求疲弱、零部件通脹和市場競爭同時存在的情況下，小米既不能完全吸收成本，也不能無限制加價。最終，手機業務同時承受銷量下滑和利潤率收窄的壓力。小米整體毛利率降至19.8%，手機業務毛利率亦由一年前的11.5%收窄至8.5%。511

此外，中國消費電子市場需求仍然偏弱，補貼減少亦令消費者購買意欲受到壓制；華為、榮耀、OPPO、vivo及蘋果等品牌之間的競爭，則令小米難以單靠加價維持份額。5

多元化業務是緩衝墊，也是新負擔

小米不再只是手機公司。手機、AIoT（人工智能物聯網）、智能電動車及其他新業務，理論上可以分散單一產品週期的風險，並透過生態系統帶動交叉銷售。37

但多元化策略也意味著更高的投資和執行要求。當核心手機業務仍然依賴大規模出貨時，小米同時要投入資源擴大電動車產能、研發及銷售網絡。電動車收入雖然增長較快，卻仍要證明能夠在激烈競爭下持續盈利，而非只帶來收入增長。37

第二季小米智能電動車交付量為 104,199部，按年增長28.2%；公司亦維持全球智能手機出貨量第三名，連續24個季度位列全球前三。26這些數據顯示，手機業務的短期低潮並未摧毀小米的市場地位。

為何股價仍然受到投資者追捧？

小米香港股價自6月底以來上升約20%，反映市場更着眼於未來改善，而非單純追究第二季的疲弱數字。2

投資者的樂觀情緒主要來自三個方向：

1. 記憶體成本壓力或接近高峰。 小米管理層預期，記憶體價格升幅在2026年下半年放慢。如果判斷成真，手機毛利率有機會穩定。13
2. 高階手機組合正在改善。 即使總出貨量偏低，只要高階機銷售增長，平均售價和單部利潤仍可能上升。24
3. 電動車成為更重要的收入來源。 EV交付保持增長，市場期待電動車、AIoT及高階硬件可以逐步抵銷低價手機下滑。26

不過，股價上升代表的是市場預期，並不等於盈利能力已經恢復。小米仍須證明記憶體成本真的見頂、高階手機需求足夠強勁，以及電動車業務能夠在擴張後建立可持續的利潤。

SkyNomad能否成為下一個增長引擎？

小米推出SkyNomad系列增程式電動SUV，將產品線由SU7、YU7等純電車，擴展至面向大家庭的大型SUV市場。增程式電動車以電池驅動車輪，並以燃油引擎發電，定位是兼顧日常電動駕駛和長途使用的方案。17

這個策略有兩項潛在好處：

• 擴大客群： 大型SUV及家庭車型有機會觸及不同於運動型純電轎車的買家。
• 增加產品梯隊： 如果SkyNomad銷售理想，電動車將不再依賴少數純電車型，收入來源會更加多元。17

小米計劃明年把電動車推向歐洲市場，海外擴張可為中國市場以外提供新需求來源。1但這亦是一條成本更高、時間更長的道路：關稅、當地監管審批、安全測試、合規要求，以及市場對中國電動車的審查，都可能延遲上市、推高成本或限制定價彈性。現有資料未能確定這些因素對小米最終財務表現的具體影響。

兩種可能的發展路徑

樂觀情境

如果記憶體價格升幅放緩，高階手機成功吸引消費者，SkyNomad又能在中國市場快速取得訂單，小米便可能以更高價值的硬件和電動車收入，填補低階手機數量減少造成的缺口。電動車交付量持續增長，亦可提高新業務在集團收入中的比重。124

風險情境

中國汽車銷量截至7月已連續10個月下跌，汽車市場價格戰仍然激烈。即使SkyNomad帶來銷量，也可能伴隨較低售價和較薄利潤。18增程式電動車市場本身亦面對純電車續航力改善、需求放緩及政策標準收緊等挑戰。

海外市場則可分散中國需求風險，卻同時增加合規和地緣政治風險。若小米需要以更高成本通過認證、建立服務網絡或應對關稅，海外收入未必能立即轉化為同等幅度的盈利。

總括而言，小米的復甦重點已不再是單純恢復低價手機出貨量，而是要證明三件事：高階手機能否在成本上升下維持需求；記憶體通脹是否真的開始降溫；以及包括SkyNomad和海外銷售在內的電動車業務，能否在不犧牲利潤的情況下擴大規模。