百度已不再只是靠搜尋引擎講故事的公司。2026 年第二季，百度核心 AI 業務收入達人民幣 125 億元，佔百度一般業務收入的 50%，按年增長 25%。不過，轉型仍在進行中：公司總收入下滑，線上營銷業務明顯轉弱，而 AI 基礎設施市場競爭激烈，自動駕駛業務也存在監管與商業化不確定性。21416

先釐清：AI 佔的是一般業務一半，不是公司總收入一半

「AI 貢獻超過百度一半收入」這個說法需要加上適用範圍。第二季，百度核心 AI 業務收入為人民幣 125 億元，正好相當於百度一般業務收入 252 億元的 50%。214

若以包含愛奇藝在內的合併收入計算，百度第二季總收入為人民幣 313 億元，因此 AI 業務約佔公司總收入 40%，並非超過一半。216 這仍然是一項重要的策略里程碑：AI 已成為百度核心業務的中心，但尚未完全取代原有的收入來源。

AI 雲端是最清晰的成長引擎

第二季 AI 雲端基礎設施收入按年增長 50% 至人民幣 73 億元，GPU 雲端收入更按年激增 283%。24 這些數字顯示市場對 AI 算力的需求強勁，也說明百度正在搜尋廣告以外建立一項快速成長的業務。

但對投資者而言，更重要的問題是：這種增長能否持久、盈利，並形成足夠的競爭防禦？百度在中國市場需要與阿里雲、騰訊雲及華為等大型科技平台競爭，而 AI 雲端本身涉及 GPU、資料中心、模型及企業客戶拓展等大量投資。11

因此，AI 雲端目前更像是成長引擎，而不是已經坐穩的護城河。收入快速增加，並不代表長期利潤率已經確立；價格壓力、高資本需求及客戶留存，都是投資者需要持續觀察的指標，而不能只看 GPU 雲端的增長率。

搜尋廣告仍是轉型能否成功的關鍵難題

百度第二季線上營銷收入按年下跌 19% 至人民幣 131 億元。分析人士將壓力歸因於廣告需求疲弱；管理層則提到用戶注意力競爭加劇，以及公司有意延後 AI 搜尋的變現。

生成式 AI 可以直接回答使用者問題，減少使用者瀏覽傳統搜尋結果頁面、點擊連結及接觸關鍵字廣告的機會。這可能改變搜尋業務的收入結構，也為百度帶來一項結構性挑戰：新的 AI 產品必須快速成長，才能補上傳統搜尋這項歷來重要、利潤率較高的業務所留下的缺口。

第二季數據顯示，這個替代過程尚未完成。儘管 AI 雲端增長強勁，百度合併收入仍按年下跌 4% 至人民幣 313 億元，並低於引用的分析師預期。1

Apollo Go 具備規模，也保留長期選擇權

Apollo Go 是百度另一項潛在成長來源。截至第二季，這項 Robotaxi（自動駕駛計程車）業務據報已在全球 28 個城市營運，累計提供超過 2,300 萬次乘車服務，完成超過 3.5 億公里的自動駕駛里程。5

這些數字證明 Apollo Go 已具備一定營運規模，但不能單憑規模就視為已經具備吸引力的盈利模式。自動駕駛叫車服務仍需要部署車隊、遠端支援、維修保養、安全合規、逐城市取得批准，以及累積公眾接受度。就現有證據而言，Apollo 更適合被視為具有價值的長期選擇權，而非已經確認能在短期帶來盈利的業務。

百度亦曾指出，平均每 1,440 萬公里才會出現一次安全氣囊啟動。不過，這是公司自行公布的安全指標，並非經獨立機構以統一標準比較，因此應視為營運表現參考，而非足以證明業界領先的結論。

監管與可靠性仍是 Apollo 的重大風險

Apollo Go 的擴張已顯示，營運事故可能迅速演變為監管障礙。百度的 Apollo Go 車輛在武漢突然停駛並造成交通受阻後，中國據報暫停發放新的自動駕駛車輛牌照，當局同時檢視安全及監控程序。1718

百度其後表示，受到與監管考量相關的營運調整影響，中國內地的乘車量曾暫時受壓。 7 月的報道顯示，Robotaxi 牌照審批已開始逐步恢復，但這次事件說明，業務擴大不只取決於技術成熟度，也取決於車隊能否穩定營運，以及能否在每個市場持續取得監管批准。

為什麼投資評級仍是「持有」

看好百度的人有充分理由：公司正在建立具規模的 AI 雲端業務，AI 已佔一般業務收入的一半，而 Apollo Go 也可能在長期創造額外價值。214

但看淡的一面同樣清楚。搜尋廣告正在萎縮，AI 搜尋的變現仍被刻意放慢，AI 基礎設施市場競爭激烈，而 Apollo Go 的商業化則暴露於安全、監管及營運中斷風險之下。111618

引用的估值分析得出每股 90.25 至 102.70 美元的 DCF 公允價值區間。這表示，在 Q2 業績公布後分析所參考的股價附近，上行空間有限。百度仍需證明 AI 業務能否以可持續的盈利，取代逐步衰退的傳統收入來源；在此之前，安全邊際並不充裕。11

因此，截至 2026 年 8 月 26 日，「持有」是較為平衡的結論。這並不是因為百度缺乏成長機會，而是目前證據仍不足以證明這些機會能產生足夠穩定的長期盈利，支持更進取的評級。

哪些變化可能促使評級上調？

若要轉向更看好的觀點，市場需要在以下三方面看到更明確的證據：

• 搜尋業務穩定下來： AI 搜尋的使用量及變現開始抵銷傳統線上營銷收入下滑。
• 雲端增長轉化為盈利： AI 雲端基礎設施維持強勁增長，同時在競爭及投資需求下展現可持續利潤率。
• Apollo Go 可靠擴張： Robotaxi 在更多城市擴大營運，且不再反覆出現重大中斷；監管批准也逐步轉化為具吸引力的單位經濟效益。

在這些訊號出現之前，百度的轉型更適合被理解為「前景可期，但仍處於執行階段」。

百度已不再只是靠搜尋引擎講故事的公司。2026 年第二季，百度核心 AI 業務收入達人民幣 125 億元，佔百度一般業務收入的 50%，按年增長 25%。不過，轉型仍在進行中：公司總收入下滑，線上營銷業務明顯轉弱，而 AI 基礎設施市場競爭激烈，自動駕駛業務也存在監管與商業化不確定性。21416

先釐清：AI 佔的是一般業務一半，不是公司總收入一半

「AI 貢獻超過百度一半收入」這個說法需要加上適用範圍。第二季，百度核心 AI 業務收入為人民幣 125 億元，正好相當於百度一般業務收入 252 億元的 50%。214

若以包含愛奇藝在內的合併收入計算，百度第二季總收入為人民幣 313 億元，因此 AI 業務約佔公司總收入 40%，並非超過一半。216 這仍然是一項重要的策略里程碑：AI 已成為百度核心業務的中心，但尚未完全取代原有的收入來源。

AI 雲端是最清晰的成長引擎

第二季 AI 雲端基礎設施收入按年增長 50% 至人民幣 73 億元，GPU 雲端收入更按年激增 283%。24 這些數字顯示市場對 AI 算力的需求強勁，也說明百度正在搜尋廣告以外建立一項快速成長的業務。

但對投資者而言，更重要的問題是：這種增長能否持久、盈利，並形成足夠的競爭防禦？百度在中國市場需要與阿里雲、騰訊雲及華為等大型科技平台競爭，而 AI 雲端本身涉及 GPU、資料中心、模型及企業客戶拓展等大量投資。11

因此，AI 雲端目前更像是成長引擎，而不是已經坐穩的護城河。收入快速增加，並不代表長期利潤率已經確立；價格壓力、高資本需求及客戶留存，都是投資者需要持續觀察的指標，而不能只看 GPU 雲端的增長率。

搜尋廣告仍是轉型能否成功的關鍵難題

百度第二季線上營銷收入按年下跌 19% 至人民幣 131 億元。分析人士將壓力歸因於廣告需求疲弱；管理層則提到用戶注意力競爭加劇，以及公司有意延後 AI 搜尋的變現。

生成式 AI 可以直接回答使用者問題，減少使用者瀏覽傳統搜尋結果頁面、點擊連結及接觸關鍵字廣告的機會。這可能改變搜尋業務的收入結構，也為百度帶來一項結構性挑戰：新的 AI 產品必須快速成長，才能補上傳統搜尋這項歷來重要、利潤率較高的業務所留下的缺口。

第二季數據顯示，這個替代過程尚未完成。儘管 AI 雲端增長強勁，百度合併收入仍按年下跌 4% 至人民幣 313 億元，並低於引用的分析師預期。1

Apollo Go 具備規模，也保留長期選擇權

Apollo Go 是百度另一項潛在成長來源。截至第二季，這項 Robotaxi（自動駕駛計程車）業務據報已在全球 28 個城市營運，累計提供超過 2,300 萬次乘車服務，完成超過 3.5 億公里的自動駕駛里程。5

這些數字證明 Apollo Go 已具備一定營運規模，但不能單憑規模就視為已經具備吸引力的盈利模式。自動駕駛叫車服務仍需要部署車隊、遠端支援、維修保養、安全合規、逐城市取得批准，以及累積公眾接受度。就現有證據而言，Apollo 更適合被視為具有價值的長期選擇權，而非已經確認能在短期帶來盈利的業務。

百度亦曾指出，平均每 1,440 萬公里才會出現一次安全氣囊啟動。不過，這是公司自行公布的安全指標，並非經獨立機構以統一標準比較，因此應視為營運表現參考，而非足以證明業界領先的結論。

監管與可靠性仍是 Apollo 的重大風險

Apollo Go 的擴張已顯示，營運事故可能迅速演變為監管障礙。百度的 Apollo Go 車輛在武漢突然停駛並造成交通受阻後，中國據報暫停發放新的自動駕駛車輛牌照，當局同時檢視安全及監控程序。1718

百度其後表示，受到與監管考量相關的營運調整影響，中國內地的乘車量曾暫時受壓。 7 月的報道顯示，Robotaxi 牌照審批已開始逐步恢復，但這次事件說明，業務擴大不只取決於技術成熟度，也取決於車隊能否穩定營運，以及能否在每個市場持續取得監管批准。

為什麼投資評級仍是「持有」

看好百度的人有充分理由：公司正在建立具規模的 AI 雲端業務，AI 已佔一般業務收入的一半，而 Apollo Go 也可能在長期創造額外價值。214

但看淡的一面同樣清楚。搜尋廣告正在萎縮，AI 搜尋的變現仍被刻意放慢，AI 基礎設施市場競爭激烈，而 Apollo Go 的商業化則暴露於安全、監管及營運中斷風險之下。111618

引用的估值分析得出每股 90.25 至 102.70 美元的 DCF 公允價值區間。這表示，在 Q2 業績公布後分析所參考的股價附近，上行空間有限。百度仍需證明 AI 業務能否以可持續的盈利，取代逐步衰退的傳統收入來源；在此之前，安全邊際並不充裕。11

因此，截至 2026 年 8 月 26 日，「持有」是較為平衡的結論。這並不是因為百度缺乏成長機會，而是目前證據仍不足以證明這些機會能產生足夠穩定的長期盈利，支持更進取的評級。

哪些變化可能促使評級上調？

若要轉向更看好的觀點，市場需要在以下三方面看到更明確的證據：

• 搜尋業務穩定下來： AI 搜尋的使用量及變現開始抵銷傳統線上營銷收入下滑。
• 雲端增長轉化為盈利： AI 雲端基礎設施維持強勁增長，同時在競爭及投資需求下展現可持續利潤率。
• Apollo Go 可靠擴張： Robotaxi 在更多城市擴大營運，且不再反覆出現重大中斷；監管批准也逐步轉化為具吸引力的單位經濟效益。

在這些訊號出現之前，百度的轉型更適合被理解為「前景可期，但仍處於執行階段」。