比特幣反彈約 26% 的幕後推手：國債回購、軋空，還是真實買盤？

比特幣從 2026 年 8 月中低點反彈約 26%，更像是一場由宏觀利多點火、衍生品部位助燃，再由現貨 ETF 買盤接棒的行情，而不是某一項政策單獨「造成」的上漲。212

目前市場真正要回答的問題是：現貨需求能否消化 81,000 至 86,000 美元的密集供給區？如果不能，先前由軋空推動的漲勢就可能逐步失去動能。

第一棒：美國財政部加碼長債回購

8 月 19 日，美國財政部宣布，將 10 至 30 年期名目票息國債的回購規模，由原先每次 20 億美元提高至至少 40 億美元，適用期間為 9 月 9 日至 11 月 4 日。2

消息公布後，長天期美國公債殖利率一度下滑。有報導指出，30 年期殖利率由前一交易日的 5.31% 降至 5.21%。殖利率回落通常有助於緩解金融條件，並改善投資人對風險資產的情緒；比特幣也在消息後出現明顯反應。25

不過，這項回購計畫的意義更接近流動性與政策訊號，而非足以單獨解釋比特幣連續上漲的直接資金來源。後續的價格突破與市場部位結構，才是漲幅快速擴大的關鍵。

第二棒：突破盤整區，引爆空單軋空

在 8 月 19 日之前，比特幣大致受限於約 62,500 至 65,000 美元的六週交易區間。突破後，價格先升至約 69,500 至 70,000 美元，之後進一步接近 80,700 至 81,000 美元。4714

這次突破發生時，市場空單部位相對集中，價格上升迫使交易者回補空單，進一步推高價格，形成典型的「軋空」循環。不同統計口徑所得到的數字有所差異，但部分估計顯示，24 小時內空單清算額約 30 億美元，多單清算額則約為 2.635 億美元；另有統計將單一窗口的空單清算額估為約 17 億美元。4714

換句話說，行情初期有相當部分動能來自被迫買回，而非投資人單純在現貨市場追價。這也解釋了為何價格能在短時間內快速穿越多個阻力位。

第三棒：現貨 ETF 資金流入接手

軋空可以啟動行情，卻未必能讓行情持續。這次反彈的一項重要變化，是美國現貨比特幣 ETF 隨後出現顯著資金流入。

相關資料顯示，美國現貨比特幣 ETF 在七天內淨流入約 22.3 億美元，且 IBIT 是主要貢獻者。16 另一份獨立流量表顯示，8 月 25 日 ETF 單日總流入約 6.621 億美元，其中 IBIT 流入 5.016 億美元。6

這類 ETF 申購通常涉及現貨市場的比特幣需求，因此意義不同於單靠期貨槓桿或空單回補支撐的上漲。若 ETF 資金能持續流入，並與交易所現貨買盤同步，市場才更有機會把這波反彈轉化為較具延續性的復甦。61516

Glassnode：81,000 至 86,000 美元是「供給牆」

Glassnode 將 81,000 至 86,000 美元視為目前最重要的上方供給區，而不只是一般技術分析中的價格目標。12

這個區域之所以重要，主要有幾個原因：

• 部分長期持有者的持倉成本接近損益兩平，價格回到這裡後，可能出現「解套就賣」的供給。
• 交易所賣單流動性已重新堆積，顯示上方存在較厚的拋售意願。
• 自託管錢包中的大量比特幣供給，約從 80,800 美元附近開始形成較重的成本基礎結構。
• 清算區與市場部位集中在相近價位，可能放大突破或回落時的價格波動。1215

因此，單日盤中衝上這個區間，證據力不如價格在其上方持續交易。市場需要看到的是「站穩」，而非短暫刺穿。

82,300 至 83,300 美元：行情能否延續的分水嶺

約 82,300 美元附近被報導為選擇權做市商的負 gamma 區域。Gamma 可理解為選擇權部位對價格變動的敏感度；當做市商處於需要順勢調整避險的結構時，價格上漲或下跌都可能被放大。116

更值得觀察的是約 83,300 美元這個位置。如果比特幣能持續收在其上方，且現貨 ETF 資金流入沒有明顯減弱，將較能說明市場已吸收 81,000 至 86,000 美元的賣方供給。反過來，若價格多次碰到該區卻無法站穩，軋空行情就可能逐漸退潮。

這種對做市商 gamma 與收盤位置的解讀屬於市場結構分析，並不是價格保證。

接下來要看什麼？

買賣單是否出現派發訊號

如果比特幣在 81,000 至 86,000 美元區間內上漲，但賣單增加、買單減少，可能代表持有者趁反彈分批出貨，邊際買盤正在減弱。相反地，若 ETF 持續吸金、現貨買單保持強勁，且價格能守住 83,300 美元以上，則更接近有效突破的型態。1215

下方支撐與風險位置

若價格跌破約 77,293 美元，可能先測試較近的清算流動性區。更重要的下方密集區約位於 60,500 至 62,400 美元，接近先前的盤整帶。

約 70,000 美元則是短期持有者成本基礎的重要中間支撐與情緒指標。只要價格維持在其上方，許多近期買家仍處於獲利狀態；若長時間跌破，這些持有者的獲利了結或止損賣出，可能增加下行壓力。需要注意的是，清算價位會隨衍生品未平倉量持續變化，因此只能視為動態估計。

槓桿是否重新過熱

期貨未平倉量降溫，加上資金費率轉為中性至負值，降低了短期內多單過度擁擠、引發大規模多殺多的風險。如果現貨需求持續，這種部位結構反而為後續上漲留下空間。16

但另一面是，既然先前的空單已大幅被清除，市場不能再假設相同的軋空力量會不斷重複。下一階段若要延續漲勢，必須更多依靠現貨買盤。

選擇權到期可能放大波動

8 月 28 日比特幣選擇權到期的名目價值，約為 64.4 億美元；不同統計也將多個到期日合計的部位估為約 186 億美元。部分市場資料提到約 70,000 美元的最大痛點，但不同交易所、到期日與計算方式可能得出不同結果。1152

此外，9 月 25 日到期選擇權所反映的 70% 隱含價格區間，約為 69,000 至 89,700 美元。這些數字應被視為部位與波動率背景，而不是對未來價格的確定預測。1152

結論：利多已發生，真正考驗才剛開始

美國財政部加碼長天期國債回購，先透過殖利率下滑與風險情緒改善，為比特幣提供宏觀順風；突破盤整區後的大規模空單清算，則讓漲勢在短期內加速。接著，現貨比特幣 ETF 的約 22.3 億美元七日淨流入，為行情增添了較具實質性的需求支撐。251216

然而，Glassnode 的核心提醒仍然是有條件的：比特幣需要持續站穩約 83,300 美元，並維持現貨 ETF 資金流入，才能證明 81,000 至 86,000 美元的供給牆已被市場消化。否則，這波由軋空推動的反彈仍可能回落至 77,293 美元、70,000 美元，甚至在更深度的去槓桿情境下，重新測試 60,500 至 62,400 美元區域。1215