美國債務逼近 40.05 兆美元：華爾街如何看待比特幣與黃金的「貨幣貶值交易」

市場正在重新審視一個核心問題：當美國政府債務接近 40.05 兆美元、財政赤字長期居高不下，且利息支出持續增加時，最終會由誰承擔財政調整成本？

目前較常見的解讀是，部分成本可能透過通膨、金融抑制——例如以政策手段壓低實質利率——或美元購買力下降來消化。正是在這種背景下，黃金，以及爭議性更高的比特幣，被部分投資人視為供給稀缺、可用來分散法定貨幣風險的資產，而不是解決政府債務本身的工具。

四家機構的解讀有何不同？

BlackRock：比特幣是對抗貨幣貶值的配置工具

BlackRock 的比特幣研究認為，少量配置比特幣可能為投資組合提供分散效果，並在貨幣貶值時發揮對沖作用。該公司同時強調，比特幣在長達 16 年的交易歷史中反覆出現大幅波動，這是投資人不能忽略的主要風險。

因此，BlackRock 的論述並不是「債務危機即將爆發」，而是：美國及全球政府債務與赤字持續上升，使比特幣作為長期貨幣風險對沖工具的投資理由更受關注。

Grayscale：固定供給支撐「數位黃金」敘事，但證據需分開看

Grayscale 長期使用的「數位黃金」框架，與目前的市場敘事方向一致：比特幣供給上限固定，且不直接依賴央行增發貨幣；當投資人擔心法定貨幣的購買力時，這類資產可能更具吸引力。

不過，就目前提供的資料而言，尚缺乏足夠的一手來源，能把特定的美國債務、赤字、回購規模或價格預測直接歸因於 Grayscale。Grayscale 的 2026 年數位資產展望主要表達對加密資產類別和比特幣前景的樂觀看法，而非針對本次美債回購提出完整的宏觀論證。

Bernstein：最明確押注「貨幣貶值交易」

Bernstein 的宏觀表述最為直接。該公司認為，隨著投資人重新關注財政壓力、主權債務與貨幣購買力，「貨幣貶值交易」可能再次成為比特幣的宏觀順風。

在基本情境下，Bernstein 預測比特幣在 2026 年底回到約 12.5 萬美元，2027 年年中升至約 15 萬美元，並在下一輪市場週期的 2029 年高點接近 30 萬美元。3 若機構資金因貨幣貶值而更積極流入，該公司的樂觀情境則更高；但這些都是模型推估，不是保證，也不代表市場必然按照四年週期運行。

State Street：主軸仍是黃金的結構性避險需求

State Street Investment Management 對黃金的論述，主要建立在主權債務、地緣政治、央行需求與投資組合分散化等結構性因素上。其黃金展望的基本情境區間為 2027 年初每盎司約 4,750 至 5,500 美元，並將 5,000 美元視為可達成的近期水準。

State Street 黃金策略主管 Aakash Doshi 另表示，若貨幣貶值交易持續，長期達到每盎司 10,000 美元可以視為時間問題，而不是可行性問題。然而，這是長期可能性，並非一個已確定時間表的基本情境預測。

財政部回購長天期美債，究竟代表什麼？

美國財政部宣布，自 2026 年 9 月 9 日至 11 月 4 日，將提高較長天期名目票息債券的流動性支持回購規模。適用範圍包括 10 至 20 年期，以及 20 至 30 年期債券；每次操作的最高規模由 20 億美元提高至至少 40 億美元。

這項措施的官方目的，是改善長天期美債市場的流動性，協助市場消化較舊、交易可能較不活躍的債券。它不是債務註銷，也不是聯準會式的量化寬鬆，更不等同於直接增加貨幣供給。

即使按照本季約增加 140 億美元的回購規模計算，相對於約 40 兆美元的聯邦債務，金額仍然極小。 因此，回購可以改善交易條件或提供短期技術性支撐，卻無法解決結構性赤字、利息支出上升或未來再融資需求。

為何市場把回購解讀為「接近貨幣貶值」？

市場的推理鏈條大致如下：若財政部透過回購支撐長天期美債流動性，並可能減輕長端殖利率上行壓力，投資人可能認為政策制定者不希望債務服務成本完全透過更高利率反映出來。

在這種解讀下，若未來的調整部分轉由美元走弱或通膨承擔，持有供給有限的資產便可能變得更具吸引力。這也是「貨幣貶值交易」重新受到關注的原因之一。

相關消息公布後，黃金一度上漲超過 3%，比特幣則上升約 13%。 不過，這種即時反應只能說明市場對該敘事高度敏感，不能證明回購政策已經改變美國財政基本面，或 Bernstein、State Street 的價格預測必然成真。

比特幣的「韌性」仍須保留條件

比特幣若能在股市走弱、債券市場劇烈波動時上漲，確實有助於支持其低相關性與投資組合分散化的論述。但單一時段的價格表現，不足以建立長期、穩定的避險關係。

與黃金相比，比特幣的價格波動仍然大得多；在許多過往的市場壓力期間，它也曾呈現更接近風險資產的表現。BlackRock 因此將比特幣的反覆劇烈波動列為配置時的核心限制。

真正的關鍵：回購只能爭取時間

美債回購或許能暫時改善長天期市場的流動性，並降低部分交易壓力，但它不是結構性財政改革，也不能消除約 1.9 兆美元的 2026 財政年度預算赤字、預計到 2036 年擴大至 3.1 兆美元的赤字路徑，或持續上升的債務服務成本。

要讓黃金或比特幣延續上漲，仍需要幾項條件同時成立：投資人持續買進、貨幣與財政環境持續支持貨幣貶值論述，以及比特幣市場維持機構資金流入。黃金可能受央行與多元配置需求支撐；比特幣則還要面對更高波動、流動性變化與風險偏好轉向。

換句話說，這次市場反彈凸顯的是「財政信心下降、稀缺資產受追捧」這套敘事的影響力，而不是美國債務問題已獲得解決，也不是任何單一價格目標的確定性證明。