NVIDIA 終於以 H200 重返中國市場，但這次回歸的規模相當有限。公司在 2027 財政年度第二季（截至 2026 年 7 月 26 日）向中國客戶出貨少量 H200，相關銷售額占資料中心收入不到 1%。即使美國政府已透過出口許可放行部分產品，實際出貨仍遠低於可售額度。2

這凸顯出一個關鍵現實：NVIDIA 能否把 H200 賣到中國，不只取決於華盛頓是否批准，也取決於北京是否允許中國企業採購。

誰獲准購買 H200？

現有報導指出，ByteDance（字節跳動）與騰訊是已獲准購買 H200 的中國企業，各公司的採購上限據報為最多 7.5 萬顆。不過，近期實際出貨量約為各 1 萬顆，與許可上限相距甚遠。6

這些買家與數字主要來自較低權威性的報導，NVIDIA 官方業績資料並未在所提供的資訊中逐一確認完整授權名單或各公司出貨量，因此不宜將 7.5 萬顆視為已完成交付的訂單規模。26

為什麼出貨延遲，而且遠低於許可上限？

問題在於，美國的出口許可並不等於中國境內一定會放行。NVIDIA 表示，儘管美國政府已批准對中國出售一定數量的 H200，中國方面仍對相關採購提出異議或加以限制，令交付延遲，最終出貨量也低於許可額度。2

對 NVIDIA 而言，這種政策落差使 H200 變成一項難以預測的業務：產品可以合法取得美國出口許可，卻未必能順利送達中國客戶。需求降溫與限制措施也令公司在此前六個月就 H200 多餘庫存及採購承諾認列 4 億美元費用。2

中國收入為何沒有納入下一季預測？

NVIDIA 對財政年度第三季的展望，完全沒有計入中國資料中心運算收入。財務長 Colette Kress 表示，持續存在的地緣政治不確定性，使公司無法把中國市場視為恢復正常的收入來源。2

這並不代表中國市場已永久退出 NVIDIA 的版圖，而是公司在短期內無法可靠估算出貨時間、許可範圍與實際營收。對投資人來說，這也意味著中國 H200 業務目前更像是額外上行空間，而不是財測中的基本盤。

NVIDIA 是否已把重心轉向下一代 Rubin？

H200 在中國的機會受到限制之際，NVIDIA 也面臨其他戰略壓力，包括大型客戶自行研發 AI 晶片，以及有限的生產能力必須在不同產品之間分配。較早的報導指出，NVIDIA 已停止為中國市場生產 H200，並把台積電的部分產能轉向下一代 Vera Rubin 平台。5

因此，長期焦點可能不在於 NVIDIA 能否把一批 H200 送進中國，而在於公司能否順利擴大 Rubin 的生產與出貨，同時維持其在 AI 資料中心市場的領先地位。當大型客戶開始尋找自研或替代方案時，產品換代與供應鏈配置的重要性，可能高於一項規模受政策牽制的中國訂單。

H200 受限，為何仍未拖累 NVIDIA 業績？

原因是中國銷售相對於 NVIDIA 的整體資料中心業務仍然很小。公司第二季營收為 962 億美元，按年增長 106%；資料中心營收則達 890 億美元，按年增長 117%。7

962 億美元也高於華爾街約 922 億美元的預期。NVIDIA 對下一季提出 1,080 億美元營收指引，同樣高於市場預期。8 公司連續第 15 季超越華爾街預測，顯示雲端服務商與其他 AI 基礎設施客戶的需求，仍遠大於目前受限的中國 H200 銷售。3

財報公布後，NVIDIA 股價一度在盤後下跌；但隨著投資人消化強勁業績與前景，股價其後反彈，報導指盤後升幅一度超過 4%。36

換句話說，NVIDIA 的中國市場確實重新出現了一道縫隙，但目前還稱不上全面回歸。H200 少量出貨帶來的是象徵性突破，真正支撐公司估值與業績的，仍是全球資料中心需求，以及能否把下一代 Vera Rubin 平台準時推向市場。

NVIDIA 終於以 H200 重返中國市場，但這次回歸的規模相當有限。公司在 2027 財政年度第二季（截至 2026 年 7 月 26 日）向中國客戶出貨少量 H200，相關銷售額占資料中心收入不到 1%。即使美國政府已透過出口許可放行部分產品，實際出貨仍遠低於可售額度。2

這凸顯出一個關鍵現實：NVIDIA 能否把 H200 賣到中國，不只取決於華盛頓是否批准，也取決於北京是否允許中國企業採購。

誰獲准購買 H200？

現有報導指出，ByteDance（字節跳動）與騰訊是已獲准購買 H200 的中國企業，各公司的採購上限據報為最多 7.5 萬顆。不過，近期實際出貨量約為各 1 萬顆，與許可上限相距甚遠。6

這些買家與數字主要來自較低權威性的報導，NVIDIA 官方業績資料並未在所提供的資訊中逐一確認完整授權名單或各公司出貨量，因此不宜將 7.5 萬顆視為已完成交付的訂單規模。26

為什麼出貨延遲，而且遠低於許可上限？

問題在於，美國的出口許可並不等於中國境內一定會放行。NVIDIA 表示，儘管美國政府已批准對中國出售一定數量的 H200，中國方面仍對相關採購提出異議或加以限制，令交付延遲，最終出貨量也低於許可額度。2

對 NVIDIA 而言，這種政策落差使 H200 變成一項難以預測的業務：產品可以合法取得美國出口許可，卻未必能順利送達中國客戶。需求降溫與限制措施也令公司在此前六個月就 H200 多餘庫存及採購承諾認列 4 億美元費用。2

中國收入為何沒有納入下一季預測？

NVIDIA 對財政年度第三季的展望，完全沒有計入中國資料中心運算收入。財務長 Colette Kress 表示，持續存在的地緣政治不確定性，使公司無法把中國市場視為恢復正常的收入來源。2

這並不代表中國市場已永久退出 NVIDIA 的版圖，而是公司在短期內無法可靠估算出貨時間、許可範圍與實際營收。對投資人來說，這也意味著中國 H200 業務目前更像是額外上行空間，而不是財測中的基本盤。

NVIDIA 是否已把重心轉向下一代 Rubin？

H200 在中國的機會受到限制之際，NVIDIA 也面臨其他戰略壓力，包括大型客戶自行研發 AI 晶片，以及有限的生產能力必須在不同產品之間分配。較早的報導指出，NVIDIA 已停止為中國市場生產 H200，並把台積電的部分產能轉向下一代 Vera Rubin 平台。5

因此，長期焦點可能不在於 NVIDIA 能否把一批 H200 送進中國，而在於公司能否順利擴大 Rubin 的生產與出貨，同時維持其在 AI 資料中心市場的領先地位。當大型客戶開始尋找自研或替代方案時，產品換代與供應鏈配置的重要性，可能高於一項規模受政策牽制的中國訂單。

H200 受限，為何仍未拖累 NVIDIA 業績？

原因是中國銷售相對於 NVIDIA 的整體資料中心業務仍然很小。公司第二季營收為 962 億美元，按年增長 106%；資料中心營收則達 890 億美元，按年增長 117%。7

962 億美元也高於華爾街約 922 億美元的預期。NVIDIA 對下一季提出 1,080 億美元營收指引，同樣高於市場預期。8 公司連續第 15 季超越華爾街預測，顯示雲端服務商與其他 AI 基礎設施客戶的需求，仍遠大於目前受限的中國 H200 銷售。3

財報公布後，NVIDIA 股價一度在盤後下跌；但隨著投資人消化強勁業績與前景，股價其後反彈，報導指盤後升幅一度超過 4%。36

換句話說，NVIDIA 的中國市場確實重新出現了一道縫隙，但目前還稱不上全面回歸。H200 少量出貨帶來的是象徵性突破，真正支撐公司估值與業績的，仍是全球資料中心需求，以及能否把下一代 Vera Rubin 平台準時推向市場。