伊朗重新與阿曼接觸，讓市場在8月26日（星期三）出現一波幅度不大、且高度選擇性的「風險偏好」反應。投資人認為荷莫茲海峽長期受阻的機率下降，油價因而回落，短期通膨壓力也有所緩解；新興市場股匯市獲得支撐，但距離全面解除警報仍相當遙遠，因為談判尚未讓航運恢復正常。1

油價下跌，市場先行消化中斷風險下降

布蘭特原油下跌逾3%，至每桶約 85.81美元；週三早盤則再跌約2%，布蘭特報約86.80美元，美國西德州中級原油（WTI）報約80.87美元。13

這波跌勢反映交易員開始撤回部分先前計入油價的「地緣政治溢價」。若商業航運能找到可信且安全的通行安排，市場對供應進一步受阻的即時擔憂便會降低；能源價格回落，也有助於紓解短期通膨壓力。債券殖利率同步下滑，進一步強化當天對風險資產較為友善的氣氛。

荷莫茲海峽是全球能源運輸的重要咽喉，約有全球海運石油貿易的五分之一經過此處，因此其受阻一直是2026年油市波動的核心來源之一。36不過，當天市場交易的是「通行條件可能改善」的預期，而不是已獲證實的重新開放。先前提出的方案並未保證航行安全，伊朗也曾為恢復航運提出附帶條件。2711

新興市場股匯市上漲，但反彈並非全由外交推動

亞洲部分新興市場的改善最為明顯：

• MSCI新興市場貨幣指數上升 0.07%。
• 對油價較敏感的亞洲貨幣維持韌性，南韓韓元守在近11個月高位附近。
• 南韓 Kospi上漲1.69%，收於6,856.44點。除了油價回落帶來的紓壓，晶片製造商宣布庫藏股回購，以及投資人為輝達（Nvidia）財報提前布局，也推升了股市。
• 泰國央行將政策利率維持在 1.00%，泰銖與泰國股市表現穩健。

因此，這並不完全是市場對伊朗—阿曼外交進展的單一判斷。科技股走強，以及市場對輝達財報的期待，同樣是亞洲股市上漲的重要因素。全球反應則相對克制：MSCI全球股票指數幾乎持平，投資人仍在消化高於預期的美國通膨數據，並等待輝達公布業績。

通膨預期改善有限，美元仍是關鍵變數

對石油進口經濟體而言，原油下跌通常是利多，因為燃料、運輸與生產投入成本可能下降。能源衝擊向整體通膨預期擴散的即時風險也會減輕，讓各國央行不必僅因供給面價格壓力而收緊政策。

但這次的緩解幅度有限。黏著的美國通膨已提高市場對聯準會可能升息的預期；若美元走強，新興市場貨幣與金融條件仍可能承壓。換言之，油價下跌改善了通膨前景，卻沒有抵消美國總體經濟數據所傳達的偏緊縮訊號。

油價下跌也拖累部分海灣股市

同一個油價下跌故事，對石油進口國與海灣產油市場的影響並不相同。布蘭特原油是海灣金融市場的重要催化因素，油價走低會削弱區域股市對能源收入的支撐，即使外交消息本身帶來些許安撫。週三海灣各地股市收盤漲跌互見。

這種分化也解釋了為什麼當天更適合稱為選擇性的風險偏好行情，而非全球股市全面反彈：油品消費者受惠於投入成本下降，與油價高度相關的市場則要面對收入預期轉弱的壓力。

為什麼這波反彈可能很快逆轉？

航運現場的證據仍顯示局勢危險且遠未解決。荷莫茲海峽大致仍處於關閉狀態；一艘油輪在阿曼外海遭攻擊後失去航行能力，而據報週一僅有兩艘油輪通過該水道，創下5月初以來最低的單日數量。14

伊朗表示希望結束衝突，這項立場本身具有建設性；但制裁與美伊雙方尚未解決的要求，仍使報復行動或新一輪航運中斷成為可能。此前討論也包含條件與警告，並非無條件保證商船安全通行。237

市場目前面臨兩大風險。第一，外交進展若受挫，原油的地緣政治溢價可能迅速回升。第二，即使油價維持低位，若更強勁的美國通膨數據或偏鷹派的聯準會訊息推高美元，全球金融條件仍會收緊，限制新興市場貨幣與股市的上行空間。

市場真正的判斷：最壞情境機率下降，不代表危機落幕

週三的市場走勢，展示了投資人如何迅速重新評估一項關鍵航運風險。布蘭特原油跌破86美元、新興市場貨幣小幅上漲、Kospi走高，以及泰國資產維持穩健，都反映市場對荷莫茲海峽長期關閉的恐懼有所降溫。

然而，投資人並未把這些消息解讀為完整的和平協議。要讓原油的地緣政治溢價出現持久下降，至少需要三項條件：可信的伊朗—阿曼安排、商業船隻獲得可驗證的安全通行，以及油輪流量持續恢復。在這些條件出現之前，這波反彈仍可能受到外交逆轉、美國通膨數據與利率預期變化的雙重牽動。

伊朗重新與阿曼接觸，讓市場在8月26日（星期三）出現一波幅度不大、且高度選擇性的「風險偏好」反應。投資人認為荷莫茲海峽長期受阻的機率下降，油價因而回落，短期通膨壓力也有所緩解；新興市場股匯市獲得支撐，但距離全面解除警報仍相當遙遠，因為談判尚未讓航運恢復正常。1

油價下跌，市場先行消化中斷風險下降

布蘭特原油下跌逾3%，至每桶約 85.81美元；週三早盤則再跌約2%，布蘭特報約86.80美元，美國西德州中級原油（WTI）報約80.87美元。13

這波跌勢反映交易員開始撤回部分先前計入油價的「地緣政治溢價」。若商業航運能找到可信且安全的通行安排，市場對供應進一步受阻的即時擔憂便會降低；能源價格回落，也有助於紓解短期通膨壓力。債券殖利率同步下滑，進一步強化當天對風險資產較為友善的氣氛。

荷莫茲海峽是全球能源運輸的重要咽喉，約有全球海運石油貿易的五分之一經過此處，因此其受阻一直是2026年油市波動的核心來源之一。36不過，當天市場交易的是「通行條件可能改善」的預期，而不是已獲證實的重新開放。先前提出的方案並未保證航行安全，伊朗也曾為恢復航運提出附帶條件。2711

新興市場股匯市上漲，但反彈並非全由外交推動

亞洲部分新興市場的改善最為明顯：

• MSCI新興市場貨幣指數上升 0.07%。
• 對油價較敏感的亞洲貨幣維持韌性，南韓韓元守在近11個月高位附近。
• 南韓 Kospi上漲1.69%，收於6,856.44點。除了油價回落帶來的紓壓，晶片製造商宣布庫藏股回購，以及投資人為輝達（Nvidia）財報提前布局，也推升了股市。
• 泰國央行將政策利率維持在 1.00%，泰銖與泰國股市表現穩健。

因此，這並不完全是市場對伊朗—阿曼外交進展的單一判斷。科技股走強，以及市場對輝達財報的期待，同樣是亞洲股市上漲的重要因素。全球反應則相對克制：MSCI全球股票指數幾乎持平，投資人仍在消化高於預期的美國通膨數據，並等待輝達公布業績。

通膨預期改善有限，美元仍是關鍵變數

對石油進口經濟體而言，原油下跌通常是利多，因為燃料、運輸與生產投入成本可能下降。能源衝擊向整體通膨預期擴散的即時風險也會減輕，讓各國央行不必僅因供給面價格壓力而收緊政策。

但這次的緩解幅度有限。黏著的美國通膨已提高市場對聯準會可能升息的預期；若美元走強，新興市場貨幣與金融條件仍可能承壓。換言之，油價下跌改善了通膨前景，卻沒有抵消美國總體經濟數據所傳達的偏緊縮訊號。

油價下跌也拖累部分海灣股市

同一個油價下跌故事，對石油進口國與海灣產油市場的影響並不相同。布蘭特原油是海灣金融市場的重要催化因素，油價走低會削弱區域股市對能源收入的支撐，即使外交消息本身帶來些許安撫。週三海灣各地股市收盤漲跌互見。

這種分化也解釋了為什麼當天更適合稱為選擇性的風險偏好行情，而非全球股市全面反彈：油品消費者受惠於投入成本下降，與油價高度相關的市場則要面對收入預期轉弱的壓力。

為什麼這波反彈可能很快逆轉？

航運現場的證據仍顯示局勢危險且遠未解決。荷莫茲海峽大致仍處於關閉狀態；一艘油輪在阿曼外海遭攻擊後失去航行能力，而據報週一僅有兩艘油輪通過該水道，創下5月初以來最低的單日數量。14

伊朗表示希望結束衝突，這項立場本身具有建設性；但制裁與美伊雙方尚未解決的要求，仍使報復行動或新一輪航運中斷成為可能。此前討論也包含條件與警告，並非無條件保證商船安全通行。237

市場目前面臨兩大風險。第一，外交進展若受挫，原油的地緣政治溢價可能迅速回升。第二，即使油價維持低位，若更強勁的美國通膨數據或偏鷹派的聯準會訊息推高美元，全球金融條件仍會收緊，限制新興市場貨幣與股市的上行空間。

市場真正的判斷：最壞情境機率下降，不代表危機落幕

週三的市場走勢，展示了投資人如何迅速重新評估一項關鍵航運風險。布蘭特原油跌破86美元、新興市場貨幣小幅上漲、Kospi走高，以及泰國資產維持穩健，都反映市場對荷莫茲海峽長期關閉的恐懼有所降溫。

然而，投資人並未把這些消息解讀為完整的和平協議。要讓原油的地緣政治溢價出現持久下降，至少需要三項條件：可信的伊朗—阿曼安排、商業船隻獲得可驗證的安全通行，以及油輪流量持續恢復。在這些條件出現之前，這波反彈仍可能受到外交逆轉、美國通膨數據與利率預期變化的雙重牽動。