IMF：伊朗戰爭能源衝擊尚可控，但全球經濟下行風險升溫

國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯塔利娜・格奧爾基耶娃的最新評估，既不是全面報喜，也不是危機預告，而是「經濟暫時撐住了，但不能掉以輕心」。

在伊朗戰爭及霍爾木茲海峽周邊供應受阻的衝擊下，全球經濟表現比IMF原先擔心的更有韌性。不過，油價上升、通脹持續、借貸成本增加及公共財政惡化，仍可能令增長轉弱。17

IMF目前的基準預測是：2026年全球經濟增長3.0%。這代表全球經濟仍在擴張，但預測所面對的風險明顯偏向下行。47

為何能源衝擊暫時沒有想像中嚴重？

多股力量共同吸收了部分供應中斷的影響：

• 動用石油及天然氣庫存；
• 海灣地區以外的生產商增加供應；
• 可再生能源容量持續擴大；
• 能源需求降幅超出預期；
• 部分經濟體重新轉向使用煤炭。4

格奧爾基耶娃形容當前局面是「拉鋸戰」：一邊是海灣能源供應受損帶來的負面衝擊，另一邊則是人工智慧投資帶來的增長動力。這場衝擊對各地的影響並不一致，關鍵取決於各國對海灣能源的依賴程度、宏觀經濟穩定性，以及在人工智慧供應鏈中的位置。17

韌性為何仍然脆弱？

支撐能源市場的緩衝空間並非無限。隨着油氣庫存下降，一旦供應再受干擾，價格反應可能會更加劇烈；如果冬季能源需求上升，風險尤其突出。油價再度攀升，將加大通脹壓力，並可能延後各國放寬限制性利率政策的時間。56

利率維持高位，也會增加政府及私人借款人的償債成本。家庭和企業可能因此減少消費與支出，投資活動受壓，整體經濟進一步放慢。6

格奧爾基耶娃指出，問題並不限於能源市場。政府債券收益率上升，以及通脹放緩進程停滯，都是部分國家財政狀況惡化、脆弱性增加的訊號。17

當債券收益率上升，政府為債務再融資的成本也會提高，未來用於支援經濟或應對危機的財政空間則會縮小。17

3.0%增長預測代表甚麼？

IMF對2026年全球經濟增長3.0%的預測，反映的是一個相對有韌性的基準情境，而不是能源衝擊已經結束的保證。這一預測仍取決於能源供應能否穩定、通脹是否受控，以及高債務和貿易緊張局勢會否進一步惡化。47

格奧爾基耶娃較早前曾表示，當時尚未看到中東衝突引發全球經濟放緩的明確跡象，但同時警告風險仍然很高。16兩者並不矛盾：眼前的經濟活動可以暫時保持穩定，但支撐這個預測的條件可能正在變差。

人工智慧投資成為緩衝墊，但受惠並不平均

人工智慧投資是全球經濟表現優於預期的另一個原因。這股熱潮最初主要集中在美國，現正逐步向國際擴散，可能支持企業盈利和消費支出，同時帶動數據中心建設及人工智慧相關硬件生產。313

但格奧爾基耶娃也強調，人工智慧最終會帶來甚麼經濟影響，仍存在「重大的未知因素」，其中包括潛在的金融穩定風險。人工智慧帶來的收益可能高度不均，而缺乏基礎設施、資金、人才及供應鏈連接的發展中經濟體，最容易在這一輪轉型中落後。

換言之，人工智慧既是短期的增長助力，也是長期政策難題。相關投資可以在當下提振需求，卻不能消除能源衝擊，也不能保證生產力提升會廣泛惠及各地經濟體。

政策制定者應如何應對？

財政部門：重建財政緩衝空間

政府需要恢復市場對財政可持續性的信心，讓公共債務回到可持續軌道。與其推出廣泛而缺乏針對性的補貼，不如把援助集中於最受能源成本上升影響的家庭。17

在可行的情況下，政府也應保護具生產力的投資。不過，隨着債券收益率上升，延後財政調整的代價只會更高。17

中央銀行：在通脹與需求之間取得平衡

中央銀行不能假定能源價格上升只會是一次性、短暫的衝擊。如果能源成本開始影響通脹預期、工資或更廣泛的商品價格，貨幣政策就必須保持警惕。

格奧爾基耶娃呼籲，若第二輪效應可能令通脹預期根深柢固，政策制定者應準備收緊政策；但如果需求明顯轉弱，也要避免不必要的過度收緊。

能源及人工智慧政策：降低結構性脆弱性

更長遠的應對不能只依賴貨幣及財政政策。各國需要提升能源韌性、分散供應路線，並擴大更多經濟體取得人工智慧所需基礎設施、技能及融資的機會。

核心訊息：撐過第一關，不等於風險消失

庫存釋放、替代供應、能源需求下降，以及人工智慧投資，暫時減輕了霍爾木茲海峽受阻帶來的第一波打擊。可是，這些支撐因素可能逐步減弱；與此同時，油價、通脹、債務償還成本及政府債券收益率仍可能向上。

目前，IMF看到的是全球經濟仍具韌性，而不是風險已經解除。真正的考驗在於：如果能源市場再遭遇一次衝擊，這份韌性能否維持？而人工智慧這個下一個增長引擎所帶來的收益，又能否惠及那些最缺乏資源追趕的經濟體？