西門子能源擬出售工業轉型部門六成股權，Goldman Sachs協助尋找買家

西門子能源（Siemens Energy）據報正與Goldman Sachs合作，準備為其Transformation of Industry（ToI，工業轉型）部門的控股股權尋找買家。這項業務以工業蒸汽渦輪機為核心，並涵蓋發電機與壓縮機。

不過，這目前仍只是可能的出售方案，並非已完成或已簽署的交易。西門子能源監事會原定於2026年8月25日召開特別會議，決定是否以及如何推進ToI的剝離程序。2

交易可能怎樣安排？

據報，西門子能源較傾向出售ToI約60%的股權，自身保留40%。這會是一條介乎完整分拆與維持現狀之間的路線：公司可引入新投資者、釋放部分資產價值，同時繼續保有該部門的重要經濟權益。

CVC Capital Partners與EQT據報正在考慮提出收購方案，Bain Capital、Brookfield及KKR也被指正在評估競標可能性。ToI整體估值可能達到超過100億歐元，但最終價格仍取決於具約束力的報價、相關負債與融資安排，以及西門子能源保留的40%股權價值。6

ToI是一項多大規模的業務？

ToI據報在最近六個月錄得27億歐元營收，約佔西門子能源集團銷售額的13.5%，員工人數約1.7萬人。該部門涉及蒸汽渦輪機、發電設備與工業壓縮機等產品，服務對象包括能源及工業客戶。

早前市場討論的方向包括分拆，甚至透過首次公開募股（IPO）上市。相關構想的核心理由是，ToI相較集團其他業務利潤率較低、週期性也較強；若將其獨立出來，可能改善業務組合並為股東釋放價值。出售多數股權則可視為較溫和的折衷方案，既減少西門子能源直接承擔的營運比重，也不必完全放棄該項資產。

為何西門子能源此時考慮出售？

若交易成行，西門子能源可把資源與管理重心更多放在電網技術（Grid Technologies）及燃氣服務（Gas Services）。這兩項業務正受電網升級投資，以及人工智能資料中心擴建所帶動的燃氣渦輪機需求支持。公司近期公布的季度業績顯示，資料中心及中東電力項目需求推動銷售額、訂單及利潤率創新高。1

這也解釋了市場為何把ToI出售視為一項組合調整，而不單是資產變現：公司希望把業務集中於增長速度較快、目前需求能見度較高的市場，同時保留ToI的部分上行潛力。

股價與分析師怎樣看？

相關報道公布後，西門子能源股價在早段交易一度上升約1.4%至1.6%，升至約151歐元。不過，股價仍較195.38歐元的52週高位低約23%。6 因此，當日反應較像是投資者審慎認同出售構想，而非對公司估值全面重估。

分析師方面，Bernstein維持相當於「買入」的Outperform評級，目標價為210歐元；RBC同樣維持Outperform，但把目標價由210歐元下調至200歐元。6

超過100億歐元的潛在出售估值，較RBC早前對ToI獨立估值的框架更為進取。換言之，市場最終仍要看私募股權買家是否願意以這個水平提交正式報價，以及交易條款如何處理負債、融資和西門子能源保留的40%股權。

業務表現與資本回報提供了甚麼背景？

在考慮業務重組之際，西門子能源的營運表現亦有所改善。旗下風電子公司Siemens Gamesa錄得自2022財政年度第四季以來首次季度正面業績，集團訂單及盈利能力也顯著提升。4

公司同時完成2026年股份回購計劃的第二批次，於8月14日完成、規模約為10億歐元；整體回購計劃的上限則為截至2028財政年度前最多60億歐元。9

最大變數仍是監事會與買家報價

目前最關鍵的問題有兩個：第一，西門子能源監事會是否批准按上述方向正式啟動出售程序；第二，私募股權機構提交的報價能否證明ToI超過100億歐元的潛在估值。

截至上述報道所述時間，西門子能源尚未確認任何具約束力的交易。因此，現階段較準確的說法是：公司正在評估出售ToI多數股權的方案，而不是已經完成出售。