足立誠司的核心判斷：日銀已難以「按兵不動」

日本銀行（BOJ）前政策委員足立誠司的訊息相當直接：市場已大幅押注日銀在9月18日的政策會議把政策利率由1%上調至1.25%，在這種情況下，日銀更可能確認市場預期，而不是選擇維持利率不變。1315

截至目前，市場對9月升息的隱含概率約為76%至80%，部分報道則估計接近90%。這項預期在7月底美日聯手干預匯市、試圖支撐日圓後明顯升溫。113

足立誠司所說日銀「幾乎被逼入死角」，並不是指升息沒有風險，而是指不升息的代價可能更高。如果日銀在市場已充分定價的時點按兵不動，投資者或會重新沽售日圓，令此前匯市干預的支撐效果減弱。15

最快明年1月再加息

足立誠司預期，日銀在9月升息後，最快可能於2027年1月再次加息。他警告，若政策正常化步伐過慢，日圓轉弱可能加速進口成本上升，並令通脹壓力持續。1315

這代表日銀可能需要比過去「一年約加息兩次」的節奏更快地調整政策。足立誠司此前在7月曾預測，到2027年政策利率可能升至1.5%至1.75%；隨着通脹與日圓壓力升溫，他目前提出的看法更為偏向緊縮，認為利率到2027年底或達約2%，甚至略高於2%。3

以泰勒規則一類的機械式估算，利率甚至可能指向2.75%，但這只能視為參考基準，並不等同於足立誠司的核心預測。

匯率與政治壓力交織

日圓在干預匯市後未能持續走強，近日再次接近每美元158.9日圓，令單靠匯市干預能否穩定匯率受到質疑。416在這個背景下，利率政策便成為支撐日圓的重要一環。

美國財政部長斯科特・貝森特曾敦促日本在匯市干預後，配合「政策與基本面」方面的支持。市場普遍把這番話解讀為，希望日本不要採取過度寬鬆的貨幣政策。1

日本首相高市早苗過去被視為對快速收緊政策持審慎態度，但報道指其政府目前支持日銀在短期內、即9月或10月採取行動。26這使日銀的政策決定同時面對市場、匯率和政治層面的壓力。

通脹仍高，但家庭需求偏弱

支持較快升息的理由，主要來自底層通脹和企業成本壓力。相關分析以1.8%的核心通脹，以及企業物價指數按年上升7.2%為背景；若企業成本繼續轉嫁至消費者，消費通脹可能升穿2.5%。15

但日本家庭需求仍然脆弱，4月至6月的家庭消費按年下跌0.1%。因此，足立誠司的立場並非認為收緊政策沒有代價，而是認為在現階段，等待所帶來的日圓貶值與通脹持續風險，已高於審慎升息的風險。15

市場下一步關注甚麼？

投資者正密切留意副行長冰見野良三的演講，以及其他日銀官員在9月會議前的公開發言。市場關注的不只是日銀會否在9月升息，也包括日銀是否準備打破過往較為漸進、約每年兩次的加息節奏。

若9月18日真的升息至1.25%，市場焦點很快便會轉向下一個問題：這是一次性的政策調整，還是更快、更連續的貨幣正常化週期的開始？

足立誠司的核心判斷：日銀已難以「按兵不動」

日本銀行（BOJ）前政策委員足立誠司的訊息相當直接：市場已大幅押注日銀在9月18日的政策會議把政策利率由1%上調至1.25%，在這種情況下，日銀更可能確認市場預期，而不是選擇維持利率不變。1315

截至目前，市場對9月升息的隱含概率約為76%至80%，部分報道則估計接近90%。這項預期在7月底美日聯手干預匯市、試圖支撐日圓後明顯升溫。113

足立誠司所說日銀「幾乎被逼入死角」，並不是指升息沒有風險，而是指不升息的代價可能更高。如果日銀在市場已充分定價的時點按兵不動，投資者或會重新沽售日圓，令此前匯市干預的支撐效果減弱。15

最快明年1月再加息

足立誠司預期，日銀在9月升息後，最快可能於2027年1月再次加息。他警告，若政策正常化步伐過慢，日圓轉弱可能加速進口成本上升，並令通脹壓力持續。1315

這代表日銀可能需要比過去「一年約加息兩次」的節奏更快地調整政策。足立誠司此前在7月曾預測，到2027年政策利率可能升至1.5%至1.75%；隨着通脹與日圓壓力升溫，他目前提出的看法更為偏向緊縮，認為利率到2027年底或達約2%，甚至略高於2%。3

以泰勒規則一類的機械式估算，利率甚至可能指向2.75%，但這只能視為參考基準，並不等同於足立誠司的核心預測。

匯率與政治壓力交織

日圓在干預匯市後未能持續走強，近日再次接近每美元158.9日圓，令單靠匯市干預能否穩定匯率受到質疑。416在這個背景下，利率政策便成為支撐日圓的重要一環。

美國財政部長斯科特・貝森特曾敦促日本在匯市干預後，配合「政策與基本面」方面的支持。市場普遍把這番話解讀為，希望日本不要採取過度寬鬆的貨幣政策。1

日本首相高市早苗過去被視為對快速收緊政策持審慎態度，但報道指其政府目前支持日銀在短期內、即9月或10月採取行動。26這使日銀的政策決定同時面對市場、匯率和政治層面的壓力。

通脹仍高，但家庭需求偏弱

支持較快升息的理由，主要來自底層通脹和企業成本壓力。相關分析以1.8%的核心通脹，以及企業物價指數按年上升7.2%為背景；若企業成本繼續轉嫁至消費者，消費通脹可能升穿2.5%。15

但日本家庭需求仍然脆弱，4月至6月的家庭消費按年下跌0.1%。因此，足立誠司的立場並非認為收緊政策沒有代價，而是認為在現階段，等待所帶來的日圓貶值與通脹持續風險，已高於審慎升息的風險。15

市場下一步關注甚麼？

投資者正密切留意副行長冰見野良三的演講，以及其他日銀官員在9月會議前的公開發言。市場關注的不只是日銀會否在9月升息，也包括日銀是否準備打破過往較為漸進、約每年兩次的加息節奏。

若9月18日真的升息至1.25%，市場焦點很快便會轉向下一個問題：這是一次性的政策調整，還是更快、更連續的貨幣正常化週期的開始？