全球股市在 8 月 24 日週一開周走弱。表面上，美國長天期公債殖利率有所回落；但這項債市喘息，仍不足以抵銷科技與半導體股的新一輪賣壓。投資人同時評估 AI 股行情能否延續、 美國政府日益增加的借款需求，以及美國對伊朗加大經濟施壓所帶來的地緣政治風險。

15 秒看懂市場反應

這次下跌的重點，不是殖利率再度急升，而是投資人開始重新檢視科技股主導的漲勢是否仍然穩固。

標普 500 指數下跌 0.28%，那斯達克綜合指數下跌 0.76%；道瓊工業指數則上升 0.26%。 歐洲股市大致持平，亞洲市場則漲跌互見，市場焦點集中在債券市場壓力、AI 股波動，以及伊朗相關局勢。17

美債殖利率下滑，但債市的根本問題仍在

CNBC 報導稱，美國財政部可能動用財政部一般帳戶（Treasury General Account）資金，為額外的政府公債回購提供資金。消息公布後，長天期美債殖利率在週一盤中下滑；10 年期殖利率下降逾 3 個基點至 4.704%，30 年期殖利率下降逾 4 個基點至 5.234%。一個基點等於 0.01 個百分點，且債券價格與殖利率通常呈反向變動。12

這是對前一波債券拋售的部分修正。30 年期美債殖利率近期一度升至 2007 年以來未見的高位，背後反映市場對通膨、龐大財政赤字，以及美國政府債券供給持續增加的擔憂。45

美國財政部此前已宣布，將長天期名目票息債券的回購規模至少提高一倍，每次操作達 40 億美元，目標是改善長天期債券市場的流動性。315

為何回購計畫只能帶來短暫紓解？

公債回購可以改善特定債券的流動性，並支撐市場需求，但無法消除美國政府根本上的融資需求。投資人仍在意財政部需要發行多少新債，以及市場能否在合理殖利率下吸收這些供給。25

換句話說，回購計畫處理的是「市場交易是否順暢」的問題，並未解決美國財政赤字與債務規模的疑慮。這也是債券市場早前反彈很快失去動力的原因之一。13

批評者另行警告，若政府把更多借款轉向短期國庫券，可能使通膨、財政部融資安排，以及聯準會的政策獨立性面臨更多複雜挑戰。13

長期美債殖利率上升的影響也不只停留在政府債券市場。美債殖利率是房貸、消費信貸與企業借款的重要基準；對大舉投資 AI 基礎設施的企業而言，債券殖利率上升也可能推高融資成本。4

科技股成為美股最大拖累

週一美股跌勢集中在科技、晶片與 AI 相關股票。美光科技（Micron Technology）下跌 5.8%，Coherent 與 Lumentum 均下跌逾 4%；半導體 ETF SOXX 也下跌 2.7%。

高成長科技股對利率預期特別敏感。當長期殖利率上升，投資人通常會以更高的折現率計算企業未來獲利，因而壓低高估值成長股的吸引力。市場也在等待輝達財報，將其視為 AI 行情能否在融資成本上升與不確定性增加的環境中維持的重要測試。4

全球市場並非全面下跌，而是表現分化

亞洲股市週一漲跌互見：

• 日經 225 指數上升 0.38%，報 65,774.93 點。
• 南韓 Kospi 指數下跌 0.94%，報 6,634.13 點。
• 香港恆生指數下跌 0.25%，報 25,453.19 點。
• 上海綜合指數下跌 0.14%，報 3,876.38 點。
• 澳洲 S&P/ASX 200 指數上升 0.57%，報 9,154.70 點。17

歐洲股市相對穩定。泛歐 STOXX 600 指數收報 654.21 點，與前一交易日持平；投資人一方面關注伊朗局勢，另一方面等待可能影響歐洲貨幣政策預期的經濟數據。

美股早段期指小幅下跌，當時標普 500 期指跌 0.2%，道瓊期指跌 0.1%。11 不過，收市時道瓊指數回升至上漲 0.26%；科技股疲弱則令標普 500 與那斯達克指數收低。

伊朗制裁升級增添風險，但油價反而下跌

投資人正等待美國對伊朗新一輪施壓行動的具體細節。美國財政部長 Scott Bessent 宣布，將制裁超過 60 個與伊朗核計畫、飛彈計畫、石油收入及網絡行動有關的實體、個人與船舶。18

據市場報導引述的資料，伊朗里亞爾在非正式市場兌美元匯率也跌至約 202 萬里亞爾兌 1 美元的歷史低位。

不過，即使制裁升級，油價仍每桶下跌逾 2 美元。原油價格回落，有助於降低市場對額外通膨衝擊的即時憂慮，並為債券殖利率與風險情緒提供一定支持。

投資人接下來關注什麼？

本週幾項事件可能決定市場下一步走向：

• 7 月個人消費支出通膨數據： 投資人將觀察通膨是否依然頑強，足以令利率在更長時間內維持高位。10
• 凱文・沃許的傑克遜霍爾演說： 債券投資人希望從中了解聯準會將如何在通膨與財政風險，以及未來降息的可能性之間取得平衡。這場演說被視為判斷長天期美債殖利率前景的重要線索。510
• 輝達財報： 財報將提供 AI 基礎設施需求，以及科技股漲勢是否仍具持續力的新訊號。4
• 財政部融資政策： 市場正評估擴大公債回購、以及可能動用財政部一般帳戶，究竟能否為長天期債券提供持久支持，還是只能改善短期交易環境。1213

結論

週一的市場走勢說明，單靠美債殖利率回落，還不足以重新建立投資人信心。科技與半導體股依然脆弱，市場也持續質疑美國政府債務融資的可持續性，以及 AI 投資交易對利率變化的敏感度。油價下跌提供了一定緩衝，但接下來真正可能左右市場的訊號，仍包括通膨數據、財政部政策、輝達業績，以及沃許在傑克遜霍爾的談話。45

全球股市在 8 月 24 日週一開周走弱。表面上，美國長天期公債殖利率有所回落；但這項債市喘息，仍不足以抵銷科技與半導體股的新一輪賣壓。投資人同時評估 AI 股行情能否延續、 美國政府日益增加的借款需求，以及美國對伊朗加大經濟施壓所帶來的地緣政治風險。

15 秒看懂市場反應

這次下跌的重點，不是殖利率再度急升，而是投資人開始重新檢視科技股主導的漲勢是否仍然穩固。

標普 500 指數下跌 0.28%，那斯達克綜合指數下跌 0.76%；道瓊工業指數則上升 0.26%。 歐洲股市大致持平，亞洲市場則漲跌互見，市場焦點集中在債券市場壓力、AI 股波動，以及伊朗相關局勢。17

美債殖利率下滑，但債市的根本問題仍在

CNBC 報導稱，美國財政部可能動用財政部一般帳戶（Treasury General Account）資金，為額外的政府公債回購提供資金。消息公布後，長天期美債殖利率在週一盤中下滑；10 年期殖利率下降逾 3 個基點至 4.704%，30 年期殖利率下降逾 4 個基點至 5.234%。一個基點等於 0.01 個百分點，且債券價格與殖利率通常呈反向變動。12

這是對前一波債券拋售的部分修正。30 年期美債殖利率近期一度升至 2007 年以來未見的高位，背後反映市場對通膨、龐大財政赤字，以及美國政府債券供給持續增加的擔憂。45

美國財政部此前已宣布，將長天期名目票息債券的回購規模至少提高一倍，每次操作達 40 億美元，目標是改善長天期債券市場的流動性。315

為何回購計畫只能帶來短暫紓解？

公債回購可以改善特定債券的流動性，並支撐市場需求，但無法消除美國政府根本上的融資需求。投資人仍在意財政部需要發行多少新債，以及市場能否在合理殖利率下吸收這些供給。25

換句話說，回購計畫處理的是「市場交易是否順暢」的問題，並未解決美國財政赤字與債務規模的疑慮。這也是債券市場早前反彈很快失去動力的原因之一。13

批評者另行警告，若政府把更多借款轉向短期國庫券，可能使通膨、財政部融資安排，以及聯準會的政策獨立性面臨更多複雜挑戰。13

長期美債殖利率上升的影響也不只停留在政府債券市場。美債殖利率是房貸、消費信貸與企業借款的重要基準；對大舉投資 AI 基礎設施的企業而言，債券殖利率上升也可能推高融資成本。4

科技股成為美股最大拖累

週一美股跌勢集中在科技、晶片與 AI 相關股票。美光科技（Micron Technology）下跌 5.8%，Coherent 與 Lumentum 均下跌逾 4%；半導體 ETF SOXX 也下跌 2.7%。

高成長科技股對利率預期特別敏感。當長期殖利率上升，投資人通常會以更高的折現率計算企業未來獲利，因而壓低高估值成長股的吸引力。市場也在等待輝達財報，將其視為 AI 行情能否在融資成本上升與不確定性增加的環境中維持的重要測試。4

全球市場並非全面下跌，而是表現分化

亞洲股市週一漲跌互見：

• 日經 225 指數上升 0.38%，報 65,774.93 點。
• 南韓 Kospi 指數下跌 0.94%，報 6,634.13 點。
• 香港恆生指數下跌 0.25%，報 25,453.19 點。
• 上海綜合指數下跌 0.14%，報 3,876.38 點。
• 澳洲 S&P/ASX 200 指數上升 0.57%，報 9,154.70 點。17

歐洲股市相對穩定。泛歐 STOXX 600 指數收報 654.21 點，與前一交易日持平；投資人一方面關注伊朗局勢，另一方面等待可能影響歐洲貨幣政策預期的經濟數據。

美股早段期指小幅下跌，當時標普 500 期指跌 0.2%，道瓊期指跌 0.1%。11 不過，收市時道瓊指數回升至上漲 0.26%；科技股疲弱則令標普 500 與那斯達克指數收低。

伊朗制裁升級增添風險，但油價反而下跌

投資人正等待美國對伊朗新一輪施壓行動的具體細節。美國財政部長 Scott Bessent 宣布，將制裁超過 60 個與伊朗核計畫、飛彈計畫、石油收入及網絡行動有關的實體、個人與船舶。18

據市場報導引述的資料，伊朗里亞爾在非正式市場兌美元匯率也跌至約 202 萬里亞爾兌 1 美元的歷史低位。

不過，即使制裁升級，油價仍每桶下跌逾 2 美元。原油價格回落，有助於降低市場對額外通膨衝擊的即時憂慮，並為債券殖利率與風險情緒提供一定支持。

投資人接下來關注什麼？

本週幾項事件可能決定市場下一步走向：

• 7 月個人消費支出通膨數據： 投資人將觀察通膨是否依然頑強，足以令利率在更長時間內維持高位。10
• 凱文・沃許的傑克遜霍爾演說： 債券投資人希望從中了解聯準會將如何在通膨與財政風險，以及未來降息的可能性之間取得平衡。這場演說被視為判斷長天期美債殖利率前景的重要線索。510
• 輝達財報： 財報將提供 AI 基礎設施需求，以及科技股漲勢是否仍具持續力的新訊號。4
• 財政部融資政策： 市場正評估擴大公債回購、以及可能動用財政部一般帳戶，究竟能否為長天期債券提供持久支持，還是只能改善短期交易環境。1213

結論

週一的市場走勢說明，單靠美債殖利率回落，還不足以重新建立投資人信心。科技與半導體股依然脆弱，市場也持續質疑美國政府債務融資的可持續性，以及 AI 投資交易對利率變化的敏感度。油價下跌提供了一定緩衝，但接下來真正可能左右市場的訊號，仍包括通膨數據、財政部政策、輝達業績，以及沃許在傑克遜霍爾的談話。45